Mifid II dwingt adviseurs van banken om klanten nog beter te begeleiden bij hun beleggingskeuzes. Daarnaast vereist het risicoprofiel van veruit de meeste particuliere beleggers een zware overweging in obligaties.
Dat is niet gemakkelijk in tijden van kans op stijgende rente en florerende aandelenmarkten. Dirk Thiels, senior strateeg bij KBC, vertelt in een gesprek met Investment Officer hoe de grootbank de situatie te lijf gaat.
De rendementsvooruitzichten op defensieve beleggingsportefeuilles zijn pover. KBC anticipeerde enkele jaren geleden al op een stijgende rente door het obligatiegewicht in defensieve portefeuilles met 5 procent te verlagen naar 70 procent en de looptijden drastisch in te krimpen. Daarmee is de verhouding tussen schuldpapier en aandelen al tot het maximale opgetrokken, vertelt Thiels.
‘Met 30 procent aandelen lopen veel mensen al ongemakkelijk rond. Verder oprekken is -vanwege de risicoscores en de verliesaversheid van de meeste van onze klanten - echt niet mogelijk; je spreekt dan niet meer van defensieve producten.’
Veel traditionele portefeuilles hebben een kapitaalbescherming of een bodembewaking, wat het behalen van rendement in de huidige marktomstandigheden nog complexer maakt. ‘Die fondsen zijn de afgelopen jaren duur gebleken, daarom dat we die bodembewaking nu meer doseren en open producten toevoegen.’
Behavioral Finance in klantportefeuilles
Om klanten nog beter te kunnen adviseren, implementeert KBC sinds enkele maanden een verrijkt risicoprofiel op klanten en hun beleggingsportefeuilles. Die “extra dimensie” verfijnt het profiel van de klant volgens de Behavioral Finance theorie van onder meer Daniel Kahneman.
Kort gezegd houdt de leer in dat een doorsnee klant twee keer zo gevoelig is voor eenzelfde daling als voor eenzelfde stijging in zijn portefeuille. Op basis hiervan verdeelt KBC beleggers in drie typen: verlies avers, mediumtolerant en verliestolerant.
Thiels: ‘We zijn onze producten in verschillende marktomstandigheden gaan simuleren en zijn gekomen tot verschillende portefeuilleconstructies die zijn ingericht in de mate van verliestolerantie van de klant. Afhankelijk van zijn verrijkte profiel, neigt de weging in een portefeuille meer naar kapitaalbescherming, bodembewaking dan wel open producten.’
Deze benadering wordt momenteel vooral toegepast binnen het discretionair beheer, maar zal in de loop van dit jaar ook stelselmatig worden toegepast voor klanten in de adviesformule.
Klaar voor Mifid II
Volgens Thiels sluit die nieuwe werkwijze voor dit type klant goed aan bij de nieuwe transparantievereisten in Mifid II. Voor alle banken wordt het belangrijk om de waarde van hun advies extra in de verf te zetten, de klant krijgt vanaf nu immers jaarlijks de rekening gepresenteerd.
‘De hele markt is beducht voor de fameuze Mifid-factuur, maar de regels gelden voor iedereen, dus wat dat betreft verandert er weinig. De rekening wordt niet meer in procenten maar in centen uitgedrukt en dat is voor sommigen vast even schrikken.’
Toch kan je moeilijk tegen meer transparantie zijn, vindt Thiels. ‘Het komt er nu veel meer op aan om je te onderscheiden van anderen en dat is een goede ontwikkeling voor de consument. Onze nieuwe aanpak is een eerste stap in die richting.’