De toekomst voor managerselectie zal liggen in nóg meer maatwerk. Aegon Asset Management anticipeert hierop door zoveel mogelijk te beleggen via discretionaire mandaten en met doorlopende research in de volle breedte van het universum. Het stramien van long- en shortlists hebben zij afgeschaft.
Dit zegt Niels Haring, hoofd aandelen en vastrentende waarden multi management bij Aegon Asset Management (AM), in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Managerselectie en -monitoring zijn sinds 1988 de de kern van wat we doen. We hebben al onze beleggingen uitbesteed aan externe vermogensbeheerders’, vertelt Haring. Zelf begon hij in 2003 als portfoliomanager van onder andere het TKPI MM Active Commodities Fund, maar is sinds 6 jaar hoofd van het team aandelen en vastrentende waarden. Hij geeft leiding aan zes portfoliomanagers.
Net als hijzelf zijn deze portfoliomanagers ook al geruime tijd in dienst bij de Groningse pensioenbelegger, die tot voor kort TKP Investments heette. Met gemiddeld dertien dienstjaren, kan het team behoorlijk stabiel genoemd worden.
Hetzelfde geldt voor het managerselectieproces. ‘De manier waarop wij naar managers kijken is in de basis niet echt veranderd in al die jaren. Wat wel relatief nieuw is, is onze ”ongoing research coverage” van het gehele universum. Wij werken nu ruim zeven jaar volgens deze methodiek, waarin we het stramien van long- en shortlists hebben afgeschaft.’
Gehele universum bijhouden
Bij Aegon AM wordt elke portfoliomanager geacht het gehele universum bij te houden. ‘Onze portfoliomanagers weten precies wie de goede managers zijn. Ook met de partijen waar we geen klant zijn, onderhouden we contacten. Want als er een issue ontstaat bij een van de huidige managers, willen we zo snel mogelijk over kunnen naar een van onze backup-managers zonder dat we eerst een traject van een longlist, shortlist etcetera in moeten.’
Haring legt uit dat dit in de praktijk betekent dat zij een database van honderden managers bijhouden. ‘Net zo goed als een aandelenmanager researchnotes heeft van bedrijven, hebben wij die van managers. Onze database van honderden managers wordt continu geupdate. De interessante managers zien we daarnaast nog een of twee keer per jaar.’
On-site visits hebben een belangrijke rol in het proces. Niet alleen naar bestaande managers of bij een aanstelling, maar ook doorlopend. Naast het feit dat dit arbeidsintensief is, is het ook kostbaar. Hoe verhoudt zich dit tot de alsmaar toenemende druk op kosten? ‘Wij hebben een groot team omdat wij denken dat dat noodzakelijk is om de kwaliteit te waarborgen. Kosten zijn inderdaad een belangrijk thema, maar uiteindelijk gaat het om de performance. Zo lang onze werkwijze kwaliteit toevoegt, rechtvaardigt dit de kosten.’
Discretionaire mandaten bieden meer grip
Volgens deze werkwijze biedt Aegon AM zowel gepoolde (fondsen voor gemene rekening en ucits) als individuele oplossingen. ‘Afhankelijk van wat de klant wil, kunnen wij daar externe managers bij zoeken. Onafhankelijk van de gekozen structuur adviseren wij onze klanten wel altijd om gebruik te maken van discretionaire mandaten bij externe managers. Op deze manier kunnen wij de volledige controle houden over wat er gebeurt in het account.’
Van het beheerde vermogen van ongeveer EUR 30 miljard wordt momenteel nog ongeveer 80 procent door de klanten geïnvesteerd in de gepoolde oplossingen. Haring ziet echter wel een toenemende vraag naar maatwerkoplossingen. ‘Klanten hebben steeds meer individuele wensen, bijvoorbeeld op het gebied van ESG. En dan heeft een discretionair mandaat wel echt de voorkeur boven een fonds.’
Hoewel het al dan niet uitbesteden van een discretionair mandaat ook samenhangt met het vermogen dat belegd moet worden, is er volgens Haring moeilijk een minimum vereiste omvang te geven. ‘Het is erg afhankelijk van het type belegging. In het geval van bijvoorbeeld een passief MSCI World mandaat, dan heb je het over 1600 onderliggende aandelen. Dat vraagt wel om enige omvang. Maar als je een vrij geconcentreerde portefeuille in small caps hebt, hoef je minder groot te zijn.’
Operational due diligence
Dezelfde moeilijkheid geldt voor het selecteren van een manager, vertelt Haring. ‘We hanteren bewust geen ondergrens. Maar het is wel een vereiste dat het een partij is met een institutioneel karakter, met name vanwege de operationele eisen die we stellen aan een partij.’
Het zogenoemde operational due diligence proces is volgens Haring een veel belangrijker onderdeel geworden van het totaalplaatje: ‘Het gaat bijvoorbeeld over de systemen die managers gebruiken voor de compliance monitoring. Stel dat er restricties gelden ten aanzien van het percentage dat mag worden belegd in een aandeel. Dan willen wij weten hoe een manager dit heeft ingericht. Welk systeem wordt gebruikt? Wat gebeurt er als je een overschrijdende order plaatst? Waar gaat dan een rood lampje branden? We lopen zo’n transactie echt in zijn geheel door. De operationele due diligence wordt overigens uitgevoerd door een onafhankelijk due diligence team.’
Ook het feit dat een grote belegger als Aegon AM in sommige gevallen ervoor kan zorgen dat het beheerd vermogen van een kleine manager sterk groeit, hoeft volgens Haring geen reden te zijn om niet te beleggen. ‘Ook hierbij zorgt een discretionair mandaat ervoor dat je meer controle hebt.’