Het ASN Duurzaam Aandelenfonds heeft de koppositie overgenomen in de door AF Advisors bijgehouden ranglijst van wereldwijde aandelenfondsen.
Het ASN-fonds, dat wordt beheerd door Actiam, nam eind maart de koppositie over van het Dodge & Cox Worldwide Global Stock fonds, dat vorig kwartaal de leiding nam.
Robeco Global Premium Equities dat lange tijd bovenaan het lijstje stond, staat nu op de derde plaats.
AF Advisors stelt ieder kwartaal ranglijsten samen in verschillende asset classes. Het consultancybureau kijkt daarbij naar het netto-rendement op 3- en 5-jaars basis, naar het voor risico gecorrigeerd rendement, maar ook naar kosten, het belang van de strategie voor een fondshuis en de beschikbaarheid van informatie over het fonds.
Aandeel passief
In de categorie wereldwijde aandelenfondsen komt de eerste tracker op de zesde plaats (UBS ETF MSCI World). Hoe groot het aandeel van passieve fondsen is verschilt per asset class. In de categorieën Europese staatsobligaties en Amerikaanse largecap aandelenfondsen bestaat de top 10 overwegend uit trackers.
Over de hele linie bestaat dit keer 22 procent van de fondsen in de tien top 10-lijstjes van AF Advisors uit indexfondsen of ETFs. Dat is geen record. In het vorige rapport bestond 25 procent van de fondsen op de lijstjes uit indexproducten. In vergelijking met het eerste ranking-rapport van het consultancybureau van juni 2011, is het percentage passieve producten echter meer dan verdubbeld.
Alpha richness
Volgens AF Advisors hangt de verhouding actief-passief af van de zogenoemde ‘alpha richness’ of het ‘alpha potential’ in de markt.
‘Bij een hoge cross-sectionele correlatie en een lage cross-sectionele volatiliteit, tussen alle aandelen in een bepaalde markt, spreekt men van een beperkte alpha richness’, legt consultant Bas Nagtzaam van AF Advisors uit.
‘Dat is een vervelende situatie voor actieve managers: omdat alle aandelen zich min of meer hetzelfde gedragen, wordt de actieve manager maar beperkt beloond voor het selecteren van de juiste aandelen. De laatste jaren was er een lage alpha potential in de markt en was de alpha niet voldoende om de extra kosten van actief beheer te compenseren’, zegt hij.
De beperkte alpha richness verklaart volgens hem mede de underperformance van actieve managers de laatste jaren en de sterke opkomst van passieve managers.
Historisch dieptepunt
Momenteel schommelt de alpha richness van veel asset classes rond zijn historisch dieptepunt. Als de alpha richness toeneemt, dan ontstaan er dus weer kansen voor actieve managers en zullen zij beter in staat zijn passieve fondsen te verslaan. Het selecteren van de juiste fondsen wordt daarmee belangrijker.
Omdat AF Advisors met terugwerkende kracht de beste fondsen per asset class selecteert, zal de hoeveelheid indexfondsen in de lijstjes naar verwachting afnemen zodra de alpha richness toeneemt.
De alpha richnes verschilt echter per asset class. Amerikaanse aandelenfondsen en Europese staatsobligaties kennen een lage alpha richness, maar emerging markets aandelen en high yields hebben een hogere.
Dit komt volgens Nagtzaam deels doordat deze asset class minder liquide zijn en minder intensief worden geanalyseerd dan bijvoorbeeld global equity. ‘Dit wordt onderstreept door onze resultaten: zowel bij emerging market als high yield staan er geen passieve fondsen in de top 10.’
De bevindingen komen overeen met recent onderzoek van Morningstar naar de voorkeur voor actief dan wel passief per asset class. Beleggers blijken vooral bij Amerikaanse aandelen en staatsobligaties een voorkeur te hebben voor indexproducten.