Het afketsen van de fusie tussen farmaconcern Allergan en grotere branchegenoot Pfizer is een gevoelige klap voor tal van hedgefondsen. Onder meer John Paulson’s merger arbitrage fonds had een fors belang in het Ierse overnamedoelwit.
De deal met een geschatte waarde van 160 miljard dollar zou de boeken ingaan als de op een-na-grootste ooit. De tevens vorig jaar aangekondigde overname door Anheuser-Busch InBev van SABMiller werd afgetikt op 117 miljard dollar. De grootste deal blijft de overname door Vodafone van Mannesmann uit het jaar 2000. Daarmee was een bedrag gemoeid van 172 miljard dollar.
Belastingontwijking
Het saillante aan de deal van Pfizer met Allergan was dat de Amerikaanse farmareus van plan was zijn hoofdkantoor na afronding te verplaatsen naar het Ierse Dublin. Prettige bijkomstigheid hierbij zou de lagere winstbelasting zijn. In plaats van de belastingdruk van 25 procent voor het huidige Pfizer zou dit tot minder dan 20 procent kunnen worden gereduceerd.
President Barack Obama kantte zich fel tegen deze gang van zaken en het Amerikaanse ministerie van Financiën kondigde maatregelen aan om belastingontwijking tegen te gaan. Het afketsen van de deal wordt dan ook alom gezien als overwinning voor zijn regering.
Tevens zet het druk op andere zogenaamde ‘inversion’ deals, die als voornaamste oogmerk hebben belastingverplichtingen te ontwijken.
Merger arbitrage
Een van de bekendste hedgefondsmanagers is John Paulson (foto, links), die tijdens de kredietcrisis fortuinen wist te maken door short te gaan in sub-prime hypotheekleningen. Tegenwoordig houdt hij zich voornamelijk bezig met aandelenstrategieën.
Hierbij legt hij een voorliefde aan de dag voor de farmaceutische sector en merger arbitrage. Bij merger arbitrage worden posities ingenomen om te profiteren van de premie die een overnemende partij doorgaans bij een fusie of overname betaalt.
Door specialisten van Lyxor werd met name deze categorie afgelopen week nog getipt als een van de meest veelbelovende hedgefondsstrategieën. In het moeizame eerste kwartaal was merger arbitrage een van de weinige hedgefondscategorieën die een positief rendement behaalde.
Ook het Nederlandse Kempen Capital Management vergrootte recent de allocatie naar merger arbitrage in de fund-of-hedgefunds portefeuille die het fondshuis voor klanten beheert.
Fonds Paulson
Paulson bouwde een belang op van 7,18 miljoen aandelen Allergan met een waarde van zo’n 1,95 miljard dollar, aldus beleggingswebsite Investopedia. Na afketsen van de deal daalde de koers Allergan op een dag met bijna 15 procent.
Op het platform voor liquide alternatieve strategieën van Schroders kunnen ook particulieren onder meer beleggen in het Schroder GAIA Paulson Merger Arbitrage fonds. Mede aan de koersontwikkeling van dit fonds is te zien dat de vermaarde hedgefondsmanager recent een minder gelukkige hand heeft.
Voor dit jaar tot nu toe staat het fonds op een verlies van 14 procent. Over de periode van een jaar is meer dan 21 procent aan waarde verdampt.
Pfizer is onder meer bekend van het Viagra-kassucces. Allergan is de bedenker van onder andere Botox.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
- Lyxor: Zwak eerste kwartaal voor hedgefondsen
- Hedgefonds: Eeuwige belofte of nodige diversificatie?