De lage rente is een van de belangrijke post-crisis ontwikkelingen in de financiële sector. Tegelijkertijd is het ook een risico dat de stabiliteit van de sector in gevaar kan brengen.
Dat zei AFM-bestuurder Gerben Everts (foto) woensdag tijdens een conferentie georganiseerd door branchevereniging voor asset managers Dufas.
‘Long for low is geen duurzame optie’, aldus Everts. ‘Er komt binnenkort een moment dat de rente zal stijgen en “tapering” wordt ingezet op het verruimingsbeleid. En dat moment laat niet lang meer op zich wachten als we de nieuwsberichten en de notulen van de ECB mogen geloven.’
Onzekerheden
Het afbouwen van het extreem ruime monetaire beleid van de centrale banken kan volgens Everts zomaar hét thema van 2018 worden. ‘En deze fase brengt onzekerheden met zich mee.’
‘We zien nu dat de ECB 60 miljard euro aan obligaties per maand opkoopt. Als de vervangingsvraag of de hernieuwde vraag wegvalt, dan zien de obligatiehouders hun portefeuille minder waard worden. Dit zal leiden tot een bijstelling van portefeuilles.’
Voor bedrijfsobligaties geldt volgens hem een iets ander risico. ‘Als de rente weer gaat stijgen, zullen we bedrijven zien die boven hun macht geleend hebben. Of overnames die enkel door het toepassen van een stevige leverage rationeel waren. Bij een hogere rente kunnen deze bedrijven zich niet meer financieren.’
Door de lage rente op obligaties zijn veel beleggers in aandelen gestapt. Dit heeft geleid tot hogere koersen. Everts: ‘Dat is minder erg wanneer de koers/winst-verhouding niet te veel uit het lood raakt. Maar die winstgevendheid moet wel waar worden gemaakt. Van verwachtingen kan geen dividend worden uitgekeerd.’
‘En de consument ziet zijn zekerheden verdwijnen. Timing is alles in beleggen. Wie direct na 2007 zijn geld had belegd, heeft nu zeer waarschijnlijk een goed rendement. Er even van uitgaande dat u uw werk goed heeft gedaan. Deze consument kan een deel van zijn hypotheekschuld afbetalen, pensioen aanvullen, eventueel studerende kinderen een steun in de rug geven… Prachtig!’
‘Maar wie nu inlegt, heeft die zekerheden veel minder. Alle waarderingen staan hoog. Het instapmoment is geen garantie voor succes. Afwaarderingen gaan uw industrie raken en dus ook de mensen die het geld aan u hebben toevertrouwd.’
Het is volgens Everts van groot belang dat de asset management-industrie goed omgaat met deze nieuwe situatie.
‘Blijf vooral op eerlijke en transparante wijze communiceren naar uw beleggers. Maak de kosten inzichtelijk, communiceer over deze risico’s en wees eerlijk in de rendementsverwachtingen. Dan voorkomen we teleurstellingen aan het einde van de rit.’