De Autoriteit Financiële Markten voorziet een toename in de risico’s rondom de waardering van assets. ‘Bij het waarderen van assets kunnen afwijkingen optreden, waardoor er (in)directe schade ontstaat bij de zittende, instappende of uittredende partij.’
Dat schrijft de AFM in haar Trendzicht 2023, het jaarlijkse rapport over ontwikkelingen en risico’s in de financiële sector. Volgens de toezichthouder zijn fouten in de berekening van de intrinsieke waarde zijn meer waarschijnlijk bij de waardering van illiquide assets, zoals high yield debt en bedrijfsleningen, maar ook bijvoorbeeld in illiquide en volatiele markten door geopolitieke spanningen en bij stranded assets zoals Russische activa.
De toezichthouder benoemt dit als één van de acht risico’s voor de asset managementsector en beoordeelt dit als een verhoogd risico. Daarnaast verwacht de AFM dat dit risico toeneemt.
In een aanvullende toelichting schrijft de toezichthouder dat het risico op liquiditeitsproblemen toeneemt bij asset managers, door de recente ontwikkelingen rondom inflatie en rentes. ‘Momenteel zijn de macro-economische vooruitzichten onzeker. Bovendien is er sprake van een forse inflatie wat ervoor zorgt dat de rente oploopt.’
Liquiditeitsproblemen
Asset managers met grote derivatenportefeuilles kunnen in liquiditeitsproblemen komen wanneer zij bij een verhoogde volatiliteit in onderliggende waarde worden geconfronteerd met hoge marginverplichtingen, waarschuwt de AFM. ‘Ook kunnen open-end beleggingsfondsen te maken krijgen met forse uitstroom van vermogen als veel beleggers, of enkele grote, tegelijkertijd willen uittreden, bijvoorbeeld bij marktstress.
In beide gevallen kan dit leiden tot liquiditeitsproblemen als de activa van het fonds niet op tijd liquide kan worden gemaakt om aan de uitstapverzoeken en/of marginverplichtingen te voldoen. Dit risico is het meest prominent aanwezig bij beleggingsfondsen die in activaklasses beleggen die inherent illiquide zijn of waarvan de liquiditeit snel verslechtert in volatiele marktomstandigheden.’
Het liquiditeitsrisico kan volgens de toezichthouder enerzijds leiden tot waarderingsproblematiek en liquiditeitsbeperkende maatregelen. Anderzijds heeft het de potentie om de financiële stabiliteit in gevaar te brengen, doordat het kan leiden tot gedwongen verkopen van activa, het overslaan van het risico op tegenpartijen in derivatencontracten, het opdrogen van kredietbemiddeling of besmetting van andere fondsen en activaklassen als gevolg van een verlies aan vertrouwen door investeerders.
Duurzaamheid
Een ander risico voor de asset management industrie is de huidige duurzaamheidswetgeving, en dan vooral de ruimte die deze geeft voor eigen invulling van duurzaamheidsstrategieën door assetmanagers. ‘Dit leidt tot informatie-asymmetrie tussen aanbieder en klant, wat greenwashing mogelijk maakt. Daarnaast bestaat het risico dat assetmanagers duurzaamheidsaspecten niet meenemen in de aanpak en inrichting van de beheerste bedrijfsvoering.’
In een onderzoek dat de AFM tegelijk met haar Trendzicht heeft gepubliceerd, concludeert de toezichthouder dat klanten die duurzaam willen beleggen, vooral impact willen maken. En dat het risico bestaat dat veel producten die nu worden aangeboden, niet aansluiten bij deze door beleggers gewenste impact-doelstelling.
Dit komt volgens de toezichthouder omdat veel gehanteerde duurzame beleggingsstrategieën op basis van uitsluiting en ESG-scores niet vanzelfsprekend impact als doel of gevolg hebben. Duurzame retailbeleggers lopen daardoor het risico op teleurstelling als hun beleggingen geen impact hebben gemaakt.
Uit het onderzoek komt bovendien naar voren dat klanten vaak niet onvoldoende begrip hebben over duurzaam beleggen, impactbeleggen en de verschillen daartussen. Sowieso, concludeert de toezichthouder op basis van het onderzoek onder ruim 500 retailbeleggers, dat veel klanten met een duurzame beleggingswens niet goed geïnformeerd zijn.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Aanbevelingen AFM over berekening verwachte rendementen
- AFM: duurzaamheidsfondsen beleggen in middenmoot