Aandelen van bedrijven met aan landbouw gerelateerde activiteiten zijn achtergebleven. Maar nu grondstoffenprijzen herstellen, betekent dit aantrekkelijke waarderingen in een sector die een aantal wereldwijde trends mee heeft.
Dit zegt fondsmanager Gertjan van der Geer (foto) van Pictet Asset Management uit Genève in een gesprek met Fondsnieuws.
Themafondsen
De manager van het Pictet-Agriculture Fund is medeverantwoordelijk voor ongeveer 750 miljoen dollar aan beleggingen. Naast geld dat direct in het fonds wordt belegd, maken mandaten en allocatie uit het Pictet Global Megatrend Fund hier deel van uit.
Pictet speelt met een aantal themafondsen in op zogenaamde megatrends, zoals globalisering, duurzaamheid en groei in met name opkomende landen. De themafondsen richten zich op sectoren zoals technologie en communicatie, premium merken, veiligheid, water en landbouw.
Soft commodities
Als voornaamste oorzaak van de vlakkere koersontwikkeling van zijn fonds ten opzichte van de MSCI Wereldindex, wijst Van der Geer op het prijsverloop van ‘soft commodities’, zoals ruwe landbouwproducten worden aangeduid.
Onder invloed van trends als welvaarts- en bevolkingsgroei en het toenemend gebruik van biobrandstoffen, stegen de prijzen van grondstoffen zoals mais. En toen de financiële crisis toesloeg gingen grondstoffen over het algemeen door het dak.
‘Het was boom en bust’, herinnert Van der Geer zich. Geleidelijke stijging oke, maar een speculatieve bubbel is niet waar Pictet op in wil zetten. ‘We willen ook weer geen extra hoge prijzen. Het veroorzaakt volatiliteit en dat is ook weer niet goed’, aldus de fondsmanager.
Vervolgens brak een periode aan waarin aandelen het goed deden, maar grondstoffen minder. Voor landbouwproducten spelen bovendien vaak eigen cycli een rol, de ‘varkenscyclus’ is hier een bekend voorbeeld van.
Outperformance
Recent presteert het Agriculture Fund weer beter dan de MSCI wereldindex. ‘De outperformance viel samen met het herstel in soft commodity prijzen, ongeveer sinds eind januari’, wijst de fondsmanager.
De rek raakte wat uit de brede aandelen-rally en intussen stuwde de strenge winter en droogte in Noord-Amerika, alsmede geopolitieke spanningen, de grondstoffenprijzen.
Om hierop in te spelen, vergrootte het fonds van Van der Geer en collega-fondsmanager Cédric Lecamp belangen in de agrarische grondstoffenhandel. Uit gegevens van Morningstar blijkt dat ze de concurrerentie in hun sector de laatste tijd voorblijven.
Als voorname trends die nu spelen, identificeert Van der Geer technologische ontwikkeling en automatisering, duurzaamheid en outsourcing. Als voorbeeld noemt hij tractorbesturingssystemen die het mogelijk maken oppervlakten efficiënter te bestrijken door verspilling of dubbel werk zo veel mogelijk te vermijden.
Lange termijn
Van der Geer houdt ook de ontwikkelingen in Oekraïne, waar veel graan wordt verbouwd, nauwlettend in de gaten. Maar hij speculeert niet op de uitkomst van een conflict.
‘Wel kijken we naar de invloed die het heeft op bedrijfswaarderingen, zo kan het van invloed zijn op de afzet van tractoren’, zegt de fondsmanager. Sancties tegen Rusland kunnen bijvoorbeeld de afzet beïnvloeden van John Deere, met bijna 6 procent van de portefeuille de grootste holding van het fonds.
Van der Geer let vooral op waar waarderingen in zijn ogen doorschieten. ‘Beleggers kunnen ook overdrijven en dat kan kansen creëren voor de lange termijn’.
Beleggingsproces
De portefeuilleconstructie van het fonds berust met name op fundamentele analyse van bedrijven die aan de criteria van het fonds voldoen. Dit zijn er zo’n 290, waarvan in circa 60 wordt belegd. De managers maken hun selectie vooral op basis van eigen projecties over de bedrijven en gesprekken met het management.
Het Agriculture-fonds belegt in aandelen van bedrijven met meer dan 50 procent van hun activiteiten in de ‘agri-business’, aldus Van der Geer. ‘Eigenlijk beleggen we in de hele keten voordat het in het zicht van de consument komt.’ Daartoe behoren bijvoorbeeld ook kunstmestproducenten, tractorfabrikanten, zaadveredelingsbedrijven, gespecialiseerde it-dienstverleners en handelshuizen.
In de portefeuille is Noord-Amerika zwaar vertegenwoordigd, met wegingen van 47,5 procent voor de Verenigde Staten en 9,6 procent voor Canada. In Europa zijn beursgenoteerde landbouwbedrijven zeldzamer, verklaart Van der Geer. ‘Ook zouden we graag meer in Afrika beleggen, maar dat is nog moeilijk.’
Van der Geer typeert de sector meer als een ‘growth’ dan een ‘value’ belegging. ‘Het dividend yield is lager dan bij value, vanwege de goede investeringsmogelijkheden. De groei zit hem vooral in de vraag vanuit Azië en de aanvoer vanuit Noord en Zuid-Amerika.’
Duurzaamheid
Naast dat verduurzaming beleggingskansen met zich meebrengt, speelt verantwoord ondernemen een belangrijke rol bij de aandelenselectie. Zo stelt Pictet zich terughoudend op waar het gaat om genetische modificatie. De Duitse zaadveredelaar KWS Saat is ‘te veel gentechnologie’. Het Zwitserse biotechbedrijf Syngenta, dat vooral gewasbeschermingsmiddelen produceert, is daarentegen met een gewicht van 3,7 procent een van de top-5 posities in de portefeuille.
De fondsen Agriculture en Global Megatrend maken geen deel uit van het FN Universe. Volgens data van Morningstar boekten ze vorig jaar een rendement van 6,0 en 27,5 procent respectievelijk. Dit jaar tot nu toe staat de eerste 2 procent in de min, terwijl de tweede een kleine plus laat zien.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Is er sprake van een bubbel in biotech?