Hoewel 50 procent van zijn portefeuille bestaat uit tech-aandelen, noemt productspecialist Johannes Jacobi van Allianz GI het ‘een misvatting’ dat beleggen in kunstmatige intelligentie betekent dat je je voornamelijk richt op de tech-sector. ‘Amazon zou zonder AI een gewoon magazijn zijn, Netflix schrijft op basis van AI volledige storyboards.’
Dat zegt Jacobi in gesprek met Investment Officer, het zusterplatform van Fondsnieuws.
‘Onze overtuiging is echter dat beleggen in AI absoluut niet betekent dat je uitsluitend in technologie gaat investeren. Dat is een grote misvatting. Wij bestrijken de hele waardeketen, en dat onderscheidt ons. AI zal immers een impact hebben op verschillende sectoren. Bepaalde sectoren gaan immers AI sneller omarmen dan andere, en het is ook afhankelijk in welke mate ze toegang tot data hebben.
Wij streven een bijzonder evenwichtige portefeuille na van op dit moment 65 posities in verschillende sectoren, maar AI kan je in talrijke sectoren vinden, niet enkel technologie. Denk maar aan Amazon, dat zonder AI gewoon een magazijn zou zijn. Of denk aan Netflix, dat op basis van AI volledige storyboards schrijft. Dat neemt niet weg dat technologie nog steeds goed is voor 50 procent van het fondsvermogen.’
Flexibele allocatie
Het AI-fonds van Allianz heeft een flexibele allocatie. Hoewel het team verrast werd door de snelle opmars van het coronavirus in Azië, besefte het dat “work from home” en “stay at home” blijvende factoren zouden worden.
Jacobi: ‘Op dat moment was Amazon een van onze grootste posities, naast Slack, Zoom Video en andere, waarin we vroeg gepositioneerd waren en die fors zijn gestegen. Zoom presteerde bijvoorbeeld erg goed in maart en april. Daarna werd ons koersdoel bereikt en verkocht we de positie nog voor er in de media melding gemaakt werd van privacyproblemen.
Later kregen we vanuit Azië signalen dat het tijd werd om opnieuw in halfgeleideraandelen te stappen. We zagen immers lagere waarderingen en een beter instapniveau. Dat bleek een goede call en we houden nog vast aan deze posities. In mei zijn we ook gaan kijken naar andere segmenten en domeinen die positief door AI worden beïnvloed, met name gezondheidszorg, consumptiegoederen en industrials.’
Het fonds belegt bewust in de volledige waardeketen van AI, waarbij Jacobi drie segementen onderscheidt: AI-infrastructuurposties, AI-applicaties en AI-enabled-sectoren. ‘Het eerste segment bestaat uit bedrijven die je nodig hebt om het ecosysteem te bouwen, zoals halfgeleiders, het tweede uit softwarebedrijven en dienstenverleners die andere bedrijven kans geven om productieprocessen te stroomlijnen en het derde uit investeringen die profiteren van AI ontwikkelingen, stabiel businessmodel met een nieuw perspectief.’
Door de volatiliteit op de markt is het volgens Allianz GI zaak om flexibel en dynamisch te alloceren over deze drie segmenten.
Jacobi: ‘Tijdens de coronavirus hebben we meer op applicaties en software sector gefocust. Cyberveiligheid wordt een steeds belangrijker thema, en vandaar onze positie in een speler als CrowdStrike. Op dit moment zijn we voor 30 procent belegd in infrastructuur, voor 28 procent in applicaties en voor 39 procent in AI enabled-sectoren. Het restant is onze cashpositie.’
Waardering
Ondertussen zijn de waarderingen van dergelijke bedrijven op de markt al flink opgelopen. Jacobi nuanceert. ‘Het hangt ervan af hoe je waardering definieert in een erg moeilijke markt. De PE’s worden immers verstoord door de covidcrisis. De earnings gaan niet mee. Tegenover de S&P 500 zitten we historisch gezien echter niet zo hoog. De PE zal trouwens normaliseren in de toekomst.’
‘Uit de Q2-resultaten blijkt dat bedrijven in lijn met de verwachtingen hebben gepubliceerd, maar de markt kijkt al vooruit naar 2021. Het macro-economische plaatje is voor ons trouwens minder belangrijk, we kijken bottom-up naar de bedrijven. Tijdens de pandemie heeft onze aandelenselectie uiteindelijk het verschil gemaakt.’
Performance
Year to date tot eind juli staat het fonds +35,82 procent in de plus. Dat is aanzienlijk beter dan de ruime markt, argumenteert Jacobi. ‘We hebben een benchmark van 50 procent MSCI World en 50 procent globale technologie. Dat geeft volgens ons een betrouwbaar beeld. De activa onder beheer bedragen momenteel 3,7 miljard dollar, en sinds het jaarbegin hebben we veel inflows gezien omwille van de groei van de sector en het trackrecord van het fonds. We denken dat deze trend zal aanhouden.’