Uitgespuwd in 2022 en weer omarmd in 2023. De techsector heeft er op zijn zachtst gezegd een ‘interessant’ jaar op zitten. Een terugblik én vooruitblik met Siddy Jobe, senior fondsbeheerder van het Econopolis Exponential Technologies fonds.
Met een glimlach. Zo blikt Siddy Jobe terug op 2023. ‘Het was wederom een mooi en boeiend jaar voor de techsector’, vertelt de portfolio manager. ‘Zap je terug naar het jaarbegin, dan kwamen we net uit een moeilijke periode. Niet zozeer omwille van de sectorspecifieke eigenschappen van tech, maar voornamelijk als gevolg van de hoge inflatie en stijgende rente. Het was eerder de pavloviaanse reactie van de markten - rente hoger = techbedrijven lager - die de waardering van de sector in 2022 naar beneden had gehaald, zonder dat de bedrijven intrinsiek teleurstelden.’
Na de groeischeut tijdens de pandemie ging de voet logischerwijs van het gaspedaal, werden voorraden afgebouwd, kregen we een energiecrisis, een nieuwe geopolitieke brandhaard, … ‘Zowel in het derde en vierde kwartaal van 2022 als in het eerste kwartaal van 2023 tekende de sector dan ook een negatieve winstgroei op. Simultaan schroefden techbedrijven hun aandeleninkoopprogramma’s terug. Maar intrinsiek was er geen fundamenteel probleem. Dé belangrijkste reden voor de opvering in 2023 is dat we in 2022 te fel waren doorgezakt.’
In het tweede kwartaal van 2023 keerde de winstgroei terug naar positief terrein met een toename van vijf procent. De opwaartse trend zette zich voort in het derde kwartaal, waarbij de S&P500 Technology een versnelde winstgroei van 12 procent noteerde. ‘Op dit moment zeilen we terug richting een normale winstgroei van 14-15 procent op jaarbasis en gaan we ervan uit dat de buybacks weer terugkeren na enkele kwartalen weggeweest te zijn’, vervolgt Jobe.
De rente blijft wel nog een onzekere factor, maar bij Econopolis verwachten ze dat het plafond bereikt is. ‘Dat zou een positief effect moeten hebben op de waarderingen van techbedrijven. Net zoals beleggers in 2022 tech op automatische piloot lager stuurden door de stijgende rente, zou je in 2024 de omgekeerde beweging moeten zien.’
AI: van moraalboost naar winstmachine?
2023 was uiteraard ook hét jaar van AI. ‘Er ontstond een hernieuwd geloof in de disruptieve en innovatieve krachten van technologie. AI was de moraalboost die de markten nodig hadden. Aan de andere kant: AI draagt vandaag nog lang niet bij aan de omzet en nog minder aan de winsten van techbedrijven’, mildert hij. ‘Dat effect zullen we pas de komende jaren zien. We zitten nu nog maar in de eerste inning van vele innings. Er is slechts een handvol bedrijven (zoals Nvidia) dat in 2023 een significant winstvoordeel puurde uit de belangstelling voor AI. Voor 2024 verwacht ik ook een uitgesproken positieve impact te beginnen zien op cloudbedrijven. Op niveau van applicaties is het nog te vroeg om daar al effecten te zien. Hoe dan ook: de komende jaren zullen mensen steeds meer gebruik maken van AI. Dat zal de winsten ondersteunen door de creatie van extra omzet én door het efficiënter gebruik van middelen waardoor kosten omlaag kunnen.’
Chinese tech in de solden
Ondertussen lijken Chinese techaandelen vandaag erg goedkoop geprijsd. De vraag die over vele tongen rolt is dan ook of hier koopjes te doen vallen? ‘Het plaatje is genuanceerd. Enerzijds gaat China evengoed door een digitale transformatie, en is tech er evenzeer een dominant groeithema. Bovendien zijn de waarderingen heel sterk teruggevallen, ook voor de BAT’s van deze wereld. Het is dan ook hoe langer hoe moeilijker om deze aandelen te negeren, zeker als je ze vergelijkt met hun Amerikaanse peers’, vertelt hij.
‘Anderzijds mogen we niet blind zijn voor de geopolitieke spanningen. Die maken het ingewikkeld om een juiste timing call te maken. We zien bovendien dat China voor veel Amerikaanse institutionele beleggers niet langer investeerbaar is. Als je die pro’s en contra’s in de weegschaal legt, dan vind ik dat de Amerikaanse techbedrijven nog steeds sterker doorwegen. Ze maken eveneens een groeiversnelling door, en je hoeft je geen zorgen te maken over de investeerbaarheid.’
Er is meer dan de Magnificent Seven
In een macro-economisch en geopolitiek wispelturig klimaat behoudt Jobe een onwrikbare overtuiging in de onstuitbare kracht van de technologische sector. ‘In een dergelijke omgeving is het zaak om te focussen op groeibedrijven met een solide balans, pricing power en een sterk merk. Dan kom je haast automatisch uit bij grote techbedrijven. Maar ook onder de Magnificent Seven zit nog een hele laag van tier 2- en tier 3-bedrijven die eveneens een solide groei voorleggen, over een solide balans beschikken en marktleider zijn in hun niche; denk aan Salesforce, TSMC, Tokyo Electron, Applied Materials en Arista Networks’, besluit Siddy Jobe, die na 20 jaar in de sector uitkijkt naar een even boeiend 2024. ‘Boeiend, want er staat geen einddatum op technologie; we raken nooit uitgeïnnoveerd.’