‘Onze portefeuille is gepositioneerd voor als er een nieuwe fase in de beleggingscyclus aanbreekt, al verwachten we niet dat dat op zeer korte termijn zal gebeuren.’
Dat zegt Paul Read, co-beheerder van het Invesco Euro Corporate Bond Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Dit fonds is genomineerd voor een Morningstar Award in de categorie Europese bedrijfsobligaties. De prijzen worden op 16 april in Amsterdam uitgereikt.
De verschuiving van een vrij agressief naar een meer defensief gepositioneerde portefeuille werd al eind 2012 ingezet. In de afgelopen zes maanden vonden er geen noemenswaardige wijzigingen meer plaats.
‘We bezitten nu veel liquiditeiten omdat de omstandigheden gunstig zijn om obligaties te verkopen’, aldus Read. Het gaat om bijna 10 procent van de gehele portefeuille, ofwel zo’n 400 miljoen euro.
Daarbij is nu zo’n 7 à 8 procent belegd in gedekte obligaties die in de komende 12 maanden aflopen waardoor het aandeel liquiditeiten nog verder zal toenemen.
Ook heeft Read zijn posities vergroot in ‘sterke namen’ als Coca-Cola en Heinz, bedrijven die volgens Read niet snel in de problemen zullen komen.
Geen free lunch
Aangezien er niet zoiets bestaat als een ‘free lunch’ betekent de herpositionering van het fonds dat dit ten koste gaat van het toekomstige rendement. ‘We hebben winst genomen en moeten nu de verwachtingen managen. We are not able to make wine from water.’
Het fonds belegt hoofdzakelijk in investment-grade bedrijfsobligaties, maar is benchmark agnostisch en kan tot 30 procent naar andere (vastrentende) categorieën alloceren.
Flexibiliteit
Juist die flexibiliteit zet Read in om toch nog een acceptabel rendement te genereren. Zo is een aanzienlijk deel van de circa 4 miljard euro onder beheer op dit moment belegd in ‘legacy bank debt‘ en in de kleine, maar snelgroeiende markt van hybride obligaties.
‘Hybride obligaties, zoals converteerbare obligaties, worden vooral uitgegeven door telecombedrijven en nutsbedrijven en leveren nog altijd een rendement op van zo’n 5 procent’, aldus Read. ‘De kans op wanbetaling is uiterst klein.’
Vergeleken met pakweg anderhalf jaar geleden is ook de duration in de portefeuille ook flink opgehoogd, van gemiddeld 2 jaar naar nu zo’n 4,5 jaar, zegt de fondsmanager. Dit komt doordat de gemiddelde looptijd van bedrijfsobligaties in de markt gestegen is, maar ook door hier actief op aan te sturen.
Award
Het Invesco Euro Corporate Bond Fund claimt de afgelopen vijf jaar steevast tot de 10 procent best presterende beleggingsfondsen in deze vermogenscategorie te behoren.
In 2013 boekte het fonds een rendement van 3,22 procent, tegen 2,30 voor de Mstar GIF OS EUR Corporate Bond die als referentie-index dient.