Alger heeft een sterke reputatie opgebouwd als stockpicker voor Amerikaanse small- en midcaps, met een focus op kwaliteitsaandelen. De traditionele waarderingsmethodes krijgen relatief weinig aandacht.
Alger Small Cap Focus Fund (ISIN: LU1339879758) behoort tot het handvol fondsen dat belegt in Amerikaanse smallcaps dat bij Morningstar de maximumscore van vijf sterren krijgt. De kwaliteit van het beheerteam krijgt een Silver-rating. Met een rendement op jaarbasis van meer dan 23 procent sinds de introductie van het fonds in België, heeft dit fonds het veel beter gedaan dan zijn concurrenten en zijn benchmark (de Russell 2000-index), zowel tijdens opwaartse als neerwaartse fasen.
Dit product vergaarde activa onder beheer van meer dan 750 miljoen euro voor het Luxemburgse product, bovenop de 600 miljoen dollar die beheerd wordt in het Amerikaanse fonds. Het rendement op jaarbasis sinds de lancering van het Amerikaanse fonds (in 2008) schommelt rond de 12 procent per jaar. Tot slot heeft Amy Zhang (fondsbeheerder) een AAA-rating (de maximale rating) bij Citywire sinds eind 2018.
Technologie en gezondheid
Nadat Amy Zhang in 2015 bij Alger Asset Management was begonnen, heeft ze een klein team voor het beheer van dit product opgericht. De definitie van een smallcap is niet ‘traditioneel’ gebaseerd op de beurskapitalisatie, maar wel op de grootte van het bedrijfsresultaat, om winstgevende bedrijven te kunnen selecteren die positieve kasstromen genereren. De gemiddelde kapitalisatie van de bedrijven in portefeuille schommelt trouwens rond de 5 miljard dollar, want soms zal de beheerder de positie laten aandikken indien hij overtuigd blijft van het potentieel van een bedrijf.
Alger Small Cap Focus Fund zal overwegend beleggen in een vijftigtal lijnen, met een sterke dominantie van de sectoren technologie en gezondheidszorg, die meer dan 80 procent van de beheerde activa kunnen vertegenwoordigen. De portefeuille zal vaak beleggen in op het eerste gezicht dure aandelen op basis van klassieke ratio’s zoals koers-winstverhouding of koers-/boekwaarde.
Waardering
‘Ratio’s gebaseerd op winst per aandeel zijn niet altijd significant, zeker niet bij kleine groeibedrijven. Het zijn statische graadmeters die een momentopname schetsen, maar die weinig geschikt zijn voor bedrijven die heel snel groeien.’ Ze benadrukt ook dat kleine bedrijven meer investeren in immateriële activa (onderzoek en ontwikkeling, ontwikkeling van algoritmen enz.) die een grote impact zullen hebben op de resultatenrekening en de winst per aandeel onder druk zullen zetten. Hierdoor wordt de koers-winstverhouding weinig relevant.
‘Hoe sneller de groei en hoe langer de beleggingshorizon, hoe groter de invloed van fundamentals zal zijn op de koersontwikkeling van een bedrijf. Historische studies tonen aan dat investeren in laag gewaardeerde bedrijven niet volstaat om een aantrekkelijke prestatie neer te zetten’, aldus nog Amy Zhang. ‘Dit vereist een goede kennis van de bedrijven en een evaluatie van de langetermijnstrategie van het management, om te kunnen inschatten hoe groot de kans op succes is.’
Crisis
Alger Small Cap Focus Fund zijn crisisbestendigheid bewezen. ‘Vooral onze posities in technologie en gezondheidszorg speelden in ons voordeel tijdens het eerste semester. Bovendien belegden we helemaal niet in sectoren die hebben afgezien, zoals olie, distributie, vastgoed of communicatiediensten.’