Om te voorkomen dat ook Italië, Spanje en Portugal meegesleept worden in de val van Griekenland, moet niet alleen het noodfonds verhoogd worden, maar is ook betrokkenheid nodig van de G20 en sommige opkomende landen.
Als gevolg van het besmettinggevaar hebben we namelijk te maken met een wereldwijd probleem.
Dat zegt Jim Cielinksi, hoofd vastrentende waarden bij Theadneedle, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘China is al begonnen met het kopen van Italiaanse obligaties, maar zoiets helpt maar kort. Er is meer nodig’, zegt hij.
‘Denk aan kwantitatieve verruiming door de ECB, het verlagen van de rentetarieven en het inruilen van obligaties tegen stukken met een langere looptijd. Pakken we dit klein aan, dan lukt het niet.’
Vertrouwenscrisis
Het is volgens Cielinksi van het grootste belang dat er nu snel een oplossing komt voor de situatie in Griekenland. ‘We hebben hier te maken met een vertrouwenscrisis als gevolg van een gebrek aan leiderschap.’
‘Doordat het zo lang heeft geduurd, zijn nu alle tekortkomingen van Griekenland aan het licht gekomen. Kijk je daarnaar en vergelijk je dat met de situatie in Italië en Spanje dan zie je dat het eigenlijk ongepast is dat deze landen ook bij de crisis betrokken zijn geraakt.’
‘De situatie in Griekenland is echt veel slechter, ook in vergelijking met Portugal en Ierland.’
Het probleem kan volgens Cielinksi opgelost worden door Griekenland failliet te laten gaan.
Herstructurering
‘Het makkelijkst is dat te doen terwijl Griekenland binnen de eurozone blijft. Dat zeg ik, hoewel het waarschijnlijk beter zou zijn voor de eurozone en voor Griekenland zelf als het land uit zou stappen. Het verdrag voorziet niet in die mogelijkheid en voor dat die mogelijkheid er wel is, is veel kostbare tijd verloren gegaan.’
‘Het herstructureren van de schulden van Griekenland is een eerste stap. Gebeurt dit, dan zal het vervolgens noodzakelijk zijn een aantal banken te herkapitaliseren.’
Omdat overheden al zo veel schulden hebben, vindt Cielinski dat de private sector moet helpen bij het herkapitaliseren.
‘De private sector zal hiertoe bereid zijn, mits de prijs laag genoeg is en ze erop vertrouwt dat het probleem daarna onder controle is en er na Griekenland geen andere landen zullen volgen.’
Hebben zij hier onvoldoende vertrouwen in dan zulen overheden volgens hem in de buidel moeten tasten en verslechtert de situatie voor overheden ten opzichte van 2008 aanzienlijk.
Frankrijk
Als gevolg hiervan zal onder meer Frankrijk het risico lopen door de kredietbeoordelaars afgewaardeerd te worden, denkt Cielinski. ‘Hier moet je echter niet te zwaar aan tillen. Kredietbeoordelingen zijn voor de markten niet leidend en zo moet je ze dus ook niet zien.’
‘Er waren mensen die bang waren dat Amerikaans staatspapier massaal in de verkoop zou gaan na de afwaardering van S&P. Maar het tegendeel bleek het geval. Er volgde zelfs een koersrally.’
Cielinski gelooft niet dat kredietoordelen zo ver verlaagd zullen worden dat institutionele beleggers gedwongen zullen worden te verkopen.
Wel benadrukt hij dat er groei nodig is ‘om eruit te komen’. ‘Komt die groei niet, dan wordt de situatie onhoudbaar en belandt Europa voor de komende twee, drie jaar in een recessie.’
Cielinski is tevens fondsmanager van het vorige week gelanceerde obligatiefonds Threadneedle Global Opportunities Bond Fund.
Als gevolg van alle onzekerheid belegt Cielinski met zijn Threadneedle Global Bond Opportunities Fund momenteel alleen in partijen ‘die controle hebben over hun eigen toekomst’. Naast een aantal opkomende landen, zet hij in op bedrijfsobligaties.
Zo heeft hij schuldpapier van een aantal financials in portefeuille. Dat zijn geen financiële bedrijven uit de perifere eurolanden, maar uit ‘veiligere landen’.