Volgend jaar zal er sprake zijn van een rustige voortgang van het economische herstel, maar in 2011 en 2012 liggen er gevaren op de loer. ‘Alles hangt af van de exitstrategie van de autoriteiten.’
Dat vindt Ben Steinebach, beleggingsstrateeg van MeesPierson, in een gesprek met Fondsnieuw.
Bemoedigende kwartaalcijfers
Volgens Steinebach staat de wereldeconomie er ontegenzeglijk beter voor dan negen maanden geleden. Hij ziet genoeg hoopvolle signalen dat het de goede kant uit gaat.
‘De kwartaalcijfers die geleidelijk aan binnendruppelen, zijn bemoedigend. Ondernemingen worden positiever over de eigen vooruitzichten’, zegt de beleggingsstrateeg. ‘Ze durven zich zelfs weer te wagen aan openlijke uitspraken daarover.’
Volgens hem hebben nog maar 35 bedrijven uit de S&P 500-index hun kwartaalcijfers gepresenteerd, maar kwamen die over het brede front met positieve verrassingen. ‘Als je vergelijkingen maakt met het voorgaande kwartaal , dan ziet de situatie er beter uit.’
De kwartaalrapportages van cyclische bedrijven als de Amerikaanse chipproducent Intel en de Nederlandse chipmachinefabrikant ASML kunnen als gunstige indicatoren worden beschouwd.
Moeite met op gang komen
De economisch groei zal volgend jaar niet hoog zijn in de Verenigde Staten en Europa, zo geeft Steinebach aan. Hij verwacht dat die in de VS hoogstens 2,5 procent zal zijn. Voor de eurozone rekent hij op dit moment op een groei van tussen de 1 en 1,5 procent.
De beleggingsstrateeg benadrukt dat deze groeipercentages slechts toe te schrijven zullen zijn aan de enorme stimuleringsmaatregelen van autoriteiten.
‘De investeringen van bedrijven staan nu nog op een laag niveau, en dat zal in 2010 ook zo blijven. De economie heeft erg veel moeite om weer op gang te komen. Stimulus blijft nog nodig.’
Risico’s
Ook al is Steinebach hoopvol over de perspectieven volgend jaar, hij ziet ernstige risico’s na volgend jaar. ‘Het moment waarop de wereldwijde stimuleringsmaatregelen worden teruggedraaid, baart me zorgen’, aldus de beleggingsstrateeg.
‘Dat zal nog niet volgend jaar zijn, maar het is vanaf 2011 wel noodzakelijk. Vooral als het te laat gebeurt, is er kans op een nieuwe recessie.’
Steinebach vreest dat als de exitstrategie te laat komt, de inflatie als gevolg van de grote geldhoeveelheid in de economie te veel gaat oplopen. Maar hij hoopt dat met name de Amerikaanse centrale bank op tijd de teugels strak zal aantrekken.
Overwogen in aandelen
In obligaties is de MeesPierson licht onderwogen, waarbij bedrijfsobligaties overwogen zijn. De private bank heeft onlangs een overwogen positie in aandelen genomen.
‘Tot anderhalve week geleden hadden we een neutrale positie, maar de perspectieven voor aandelen verbeteren verder en blijven in 2010 volgens ons goed’, zo licht Steinebach de koerswijziging toe.
Veel aandelen zijn vindt hij ondergewaardeerd. ‘De koerswinstverhoudingen in de VS en Europa zitten nog steeds iets onder hun historische gemiddelden en de kwaliteit van de winsten verbetert.’
De koerswinstverhoudingen liggen traditioneel in de VS gemiddeld boven de 18, zo geeft de beleggingsstrateeg aan. Momenteel is dat volgens hem 17, en hij verwacht dat dit volgend jaar 15 zal zijn.
‘In Europa is het historische gemiddelde 14,2. Dat is nu 13 à 14. Mijn prognose voor Europese aandelen in 2010 is een gemiddelde koerswinstverhouding van 12.’
‘China even geparkeerd’
MeesPierson adviseert verschillende beleggingsthema’s, maar is op dit moment wat behoedzamer geworden ten opzichte van Chinese aandelen.
‘Begin dit jaar hebben we China geadviseerd, maar dat thema hebben we even geparkeerd omdat er risico’s zijn dat de autoriteiten maatregelen zullen nemen om al te uitbundige koersstijgingen af te remmen.’
De private bank koopt daarom voorlopig geen Chinese aandelen bij.
Nieuwe favoriete beleggingsthema’s
Verder adviseert Steinebach om te beleggen in het thema biofarma. ‘Complexe eiwitmoleculen zijn niet exact te kopiëren, zodat de kans op generieke medicijnen veel geringer is en patenten effectiever kunnen worden benut.’
Ook verwacht hij veel van small- en midcaps. ‘Die hebben het zwaar gehad tijdens de kredietcrisis, maar zullen in het begin van de herstelcyclus volgens ons het meest profiteren.’
Wat betreft overige beleggingsthema’s blijft Steinebach vasthouden aan agribusiness. Dat wordt ingegeven door belangrijke demografische trends, zoals de enorme groei van de wereldbevolking tussen nu en 2050, en de verwachting dat binnenkort meer dan de helft van de mensen in steden woont.
Ook infrastructuur blijft op basis van deze trends een favoriet thema, omdat overheden veel geld zullen moeten uittrekken voor onder meer transportvoorzieningen.