Vorig jaar stapten beleggers voor in totaal 11,5 miljard dollar in high yield bankleningen met een flexibele rente in de hoop dat deze producten bescherming bieden tegen een stijgende rente. Alliance Bernstein waarschuwt voor de risico’s van deze producten.
‘Bankleningen hebben dit jaar tot nu toe aantrekkelijke rendementen gegenereerd’, schrijven cio fixed income Douglas J. Peebles en co-head of fixed income Gershon Distenfeld van Alliance Bernstein in een recente paper over floating rate bank loans, ‘en er zijn tijden waarin het een goed idee zou kunnen zijn dergelijke producten toe te voegen aan een gediversificeerde portfolio, maar op dit moment is dat niet zo’.
Volgens de twee lijkt het erop dat er nu veel mensen in deze producten zijn gestapt, zonder de risico’s goed te begrijpen. AllianceBernstein kwalificeert de producten als ‘een slecht substituut voor andere typen credit exposure’. Dit onder meer omdat deze leningen momenteel ‘riskanter zijn dan ooit’, onder meer doordat de kwaliteit van de leningen is afgenomen als gevolg van de toenemende vraag.
Hier komt bij dat de bankleningen steeds vaker in liquide beleggingsproducten als beleggingsfondsen en trackers worden opgenomen, terwijl ze zelf van nature illiquide zijn. In tijden van stijgende koersen is een dergelijke ‘liquidity mismatch’ nog niet zo erg, maar als de koersen gaan dalen en beleggers in deze fondsen massaal uitstappen, kan dit tot problemen leiden, aldus de paper.
Last but not least doen de producten niet wat zij beloven. Ze doen het weliswaar goed aan het einde van de cyclus: als de rente stijgt, maar economische groei nog sterk is. Loopt de cyclus ten einde, vertraagt de groei en neemt het aantal faillissementen toe, dan blijven de leningen achter.