Big Tech domineerde de afgelopen jaren de beurs. ‘Na de sterke correctie is het zoeken naar het nieuwe beleggersthema’, stelt Philippe Gijsels (foto), de hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis.
De hoge inflatie domineert nog steeds het denken van beleggers. ‘We zagen recent een sterke positieve reactie op inflatiecijfers die net iets lager dan verwacht uitvielen. Je ziet in de markt dus de hoop leven dat we peak inflation bereikt hebben’, stelt Gijsels.
Hij is echter van mening dat we nog langer met een hogere inflatie zullen moeten leven. ‘De laatst grote inflatiegolf dateert van na de tweede wereldoorlog. Die kwam in de jaren 60 en 70 op kracht en liep uit tot begin jaren 80. Daarna kreeg FED-voorzitter Volcker ze onder controle en volgden 40 jaar van desinflatie’, legt Gijsels uit. Hij acht het daarom weinig waarschijnlijk dat de inflatie snel onder controle zal raken. ‘Ik denk eerder dat we zullen blijven steken op 3 tot 5 procent inflatie. Daarop volgt dan mogelijk een tweede ronde renteverhogingen door de centraal bankiers.’
Gijsels ziet een aantal signalen die een reden kunnen zijn voor (voorzichtig) optimisme. ‘De inflatie lijkt zijn piek te bereiken. Bovendien doen de markten het historisch goed na midterm-verkiezingen zoals dit jaar. November en december zijn ook typisch goede maanden voor de aandelenmarkt’, stipt hij aan. Al die elementen kunnen volgens hem een voorbode zijn van een mogelijke eindejaarsrally.
Rente is zwaartekracht
‘In de beleggingswereld is rente zowat gelijk aan zwaartekracht. In een wereld met extreem lage of zelfs negatieve rentes is er amper zwaartekracht. Het hoeft dan niet te verbazen dat zowat alle soorten beleggingen de lucht invliegen’, stelt Gijsels. Maar de stijgende rente zorgde voor een terugkeer van de zwaartekracht. Daardoor ondergingen zowat alle soorten beleggingen dit jaar tegelijk een correctie. ‘We hebben Oekraïne verkeerd ingeschat, ik dacht niet dat het tot een inval zou komen. We waren wel al voorzichtig gepositioneerd vanwege een mogelijke stijging van de rente.’
In de huidige assetallocatie zijn obligaties onderwogen. ‘Maar we zijn onze blootstelling geleidelijk wat aan het verhogen, net als de duration. Je weet nooit zeker of je de top in de rente gezien hebt, maar we beginnen toch op een niveau te komen waar je al wat rendement kan bekomen’, aldus Gijsels. De aandelenpositie zit helemaal aan de bovenkant van neutraal, tot licht overwogen. ‘Recent hebben we daar wat bijgekocht om te kunnen inspelen op een eventuele eindejaarsrally.’ Cash blijft onderwogen en alternatieve beleggingen zitten rond de benchmark.
Ook de regioverdeling is vrij klassiek. ‘Wat overwogen in Amerika, neutraal in Europa en nog steeds onderwogen qua groeimarkten’, verduidelijkt Gijsels. Zeker voor de groeilanden blijft voorzichtigheid geboden. ‘China blijft daar een grote brok van uitmaken. Als je ziet dat de Chinese beurs op hetzelfde niveau zit als dertig jaar geleden, dan weet je het al een beetje. De groeilanden onderpresteren in feite sinds 2007-2008 tegenover de ontwikkelde markten.’
Dit relatieve dieptepunt kan anderzijds ook kansen bieden. ‘Als de rente en de dollar op een bepaald moment stoppen met stijgen en de deglobalisering niet te erg wordt, zou je stilaan de case kunnen beginnen maken voor groeilanden.’ Hij benadrukt daarbij wel dat dit natuurlijk een lange waslijst aan voorwaarden is. ‘Ik denk dat het daar vandaag dus nog een beetje te vroeg voor is. Het stijgend aandeel van de opkomende landen in de wereldeconomie zou zich de komende jaren toch op een bepaald moment moeten beginnen vertalen naar de market cap. Maar dat zie je nu dus nog niet.’
Nieuwe leiders staan op
Op de beurs wisselen dominante beleggingsthema’s en sectoren elkaar steeds weer af. De afgelopen jaren was het Big Tech dat de beurs domineerde en de marsrichting aangaf. Na de stevige correctie van de sector lijkt het tijd voor een wissel van de wacht. Strategen beginnen daarom te zoeken naar de nieuwe leider. ‘Dat zou voor mij wel eens alternatieve energie kunnen zijn’, tipt Gijsels.
Maar hij bemerkt dat het uiterst moeilijk is om dit correct te voorspellen. ‘Beleggers proberen te analyseren en inschattingen te maken over de toekomst. Maar uiteindelijk is het altijd mister market die wikt, weegt en beslist. Maar ik denk wel dat we echt op zoek moeten naar nieuw leiderschap.’