SPAC’s zijn dé beursrage van 2021, en vooral Amsterdam is in trek als vestigingsplaats. Tikehau Capital is de laatste die zijn geluk beproeft aan het Damrak. Het is nu een maand geleden dat de Franse vermogensbeheerder een beursnotering aan het Damrak verkreeg voor zijn SPAC Pegasus Europe. Die is nu op zoek naar een geschikte fusiepartner in de financiële sector.
Met een kapitaal van 500 miljoen euro, een combinatie van geld van internationale beleggers en een eigen inleg van 25 miljoen euro door Tikehau zelf, is de SPAC direct de grootste op de Amsterdamse beurs. Fondsnieuws sprak Mathieu Chabran (foto), mede-oprichter van Tikehau en een van de mannen achter de SPAC, over het nieuwe initiatief.
Waarom nu juist een SPAC?
‘Ik zie een SPAC in de eerste plaats als een extra techniek om geld op te halen en interessante investeringen te vinden waar we anders misschien niet zo snel in aanraking mee waren gekomen’, vertelt Mathieu Chabran vanuit New York. ‘Tikehau Capital is oorspronkelijk namelijk alleen actief op private markten. Deze SPAC in Amsterdam is onze eerste, maar we zijn van plan andere SPAC’s te lanceren en zo een familie van SPAC’s te creëren.’
‘We keken eerst naar SPAC’s hier in NYC. Uiteindelijk hebben we gekozen voor een notering in Europa. We hebben onze roadshow 100 procent online gedaan, en dat bleek heel goed en efficiënt te werken. Als ik heel Europa door had moeten reizen om beleggers te vinden was het veel lastiger geweest om zo snel voldoende geld op te halen. Nu zijn we bezig een geschikte bedrijvencombinatie in de Europese financiële sector te vinden, in samenwerking met twee grote Amerikaanse zakenbanken.’ (waarover later meer).
‘Toen KKR het idee van een leveraged buy-out (LBO) in de jaren zeventig ontwikkelde, werd dat ook kritisch ontvangen, maar de LBO werd vrij essentieel in private equity. Op dezelfde manier zou de SPAC in de komende vijf tot tien jaar geïnstitutionaliseerd moeten worden om lange termijn kapitaal aan bedrijven aan te bieden.’
‘En een SPAC is nog om een andere reden juist voor Tikehau een geschikt vehikel. In tegenstelling tot veel andere private-equitybeleggers nemen wij nooit een meerderheidsaandeel in een bedrijf. Voor de lange termijn een minderheidsbelang nemen in een snelgroeiend bedrijf, dat is altijd de kern geweest van wat we doen, maar nu dan via de beurs, om ook particuliere bedrijven toegang te bieden tot zulke langetermijninvesteringen.’
SPACs worden vaak bekritiseerd omdat het initiatiefnemers vaak te doen zou zijn om snel geld verdienen, en omdat je van tevoren niet weet waar je je geld in steekt. Wat vindt u van dit soort kritiek?
‘Een SPAC waar de oprichters geen significante hoeveelheid eigen geld in stoppen, is inderdaad een slecht idee voor beleggers. Je moet iets te verliezen hebben. Maar wij steken met 25 miljoen euro aan startkapitaal en mogelijk nog 50 miljoen euro aan extra geld een uitzonderlijk hoog bedrag in deze SPAC.’
‘Dit voorkomt direct ook een tweede SPAC-valkuil, namelijk dat er te gehaast een bestemming wordt gezocht voor het opgehaalde geld. Wij hebben hier zoveel eigen geld ingestoken dat we wel uitkijken dat slecht te besteden. We hopen binnen 12 maanden een bedrijf te hebben gevonden om over te nemen, maar als het moet dan hebben we hiervoor twee jaar de tijd.’
Want wat voor bedrijf zoeken jullie?
‘We zijn specifiek op zoek naar een groeibedrijf in de financiële sector in Europa. De twee zakenbanken helpen ons het universum aan mogelijke fusiepartners in kaart te brengen. Het soort bedrijven waar we ons specifiek op richten zijn asset managers, verzekeraars en insurtech, en gediversifieerde financials. Het bedrijf waar we in stappen moet tussen de 1,5 miljard euro en 3 miljard euro waard zijn, zodat wij en onze investeerders gezamenlijk een belang van rond 20 procent krijgen in de onderneming die gaat fuseren met de SPAC.’
Hoeveel potentiële overnamepartners hebben jullie gevonden?
‘Ik was enigszins verrast door de grote opportunity set. Ik dacht dat ik de financiële sector in Europa ongeveer wel kende, maar er bleken toch nog veel interessante bedrijven te zijn waar ik nog nooit van had gehoord! We hebben nu bijna honderd bedrijven geïdentificeerd die potentieel interessant kunnen zijn [Chabran laat in het midden of, en zo ja met hoeveel kandidaten al is gesproken]. Daarnaast zijn we ook al eerder benaderd met mogelijke deals door bedrijven en banken, maar het echte zoekproces is pas na de totstandkoming van de beursnotering begonnen. SPAC’s kunnen immers geen notering krijgen als ze al een overnamepartner op het oog hebben.’
En waarom hebben jullie Amsterdam gekozen voor de beursnotering?
‘Dat is een vraag die ik veel krijg. Onder meer de directeur van Euronext Parijs vroeg dat aan mij toen bleek dat we niet voor Parijs, maar voor Amsterdam hadden gekozen. Het belangrijkste aspect is misschien wel dat Amsterdam een neutrale markt is. Het is makkelijker voor een Frans, Duits of Spaans bedrijf om een notering in Amsterdam te hebben dan in een andere Europese hoofdstad. De uitzondering is misschien Luxemburg, maar daar is de markt niet voldoende liquide.
Londen is ook niet ideaal op dit moment, omdat er nog steeds veel onzekerheid is rond Brexit. Bovendien heeft de Britse toezichthouder strenge regels rond de minimale liquiditeit van aandelen. Dat maakt Londen ook minder geschikt voor SPAC’s. De regels voor SPAC’s in Nederland zijn vergelijkbaar met die in New York.’