Een monetaire beleidsfout is nu een heel groot risico waarmee de markten geen rekening houden. Een verstrakking op het verkeerde moment kan een recessie uitlokken. De eerste jaarhelft was erg positief, maar je moet ook winst durven te nemen. De inflatie zal hardnekkiger zijn dan algemeen wordt aangenomen. Voorzichtigheid is dus geboden. Value zal blijven outperformen, en verlieslatende technologiebedrijven kan je best vermijden.
Dat blijkt uit een podcast met Vincent Mortier, vice-hoofd asset allocation bij Amundi.
‘De terugval van de Amerikaanse langetermijnrente van 1,7 procent naar het huidige niveau van 1,25 procent begrijp ik eerlijk gezegd niet. De onderliggende inflatie zal hardnekkiger zijn dan de Fed stelt, omwille van talrijke redenen. De inflatie zal de komende jaren een heel stuk boven de doelstellingen van de Fed uitkomen terwijl de groei terugvalt naar het langetermijnpotentieel. De rentecurve is afgevlakt met het idee dat de inflatie tijdelijk is, en de groei sterk zal blijven,’ steekt Mortier van wal. ‘Volgens ons is de markt te optimistisch, want de inflatie in lonen huisvesting en grondstoffen zal blijven duren, en ook wordt er inflatie geïmporteerd vanuit China.’
Beleidsfout
Mortier waarschuwt ervoor dat de Fed weleens een grote monetaire beleidsfout kan maken. Hij stelt dat het niet uitgesloten is dat de Fed zal gaan verstrakken op een moment waarop de groei terugvalt. ‘Dit scenario wordt dag na dag waarschijnlijker. De wereldeconomie zal hierdoor in een recessie terechtkomen, maar de aandelen- of obligatiemarkten zijn hier momenteel helemaal niet op voorbereid. Voorzichtigheid is dus geboden. De Amerikaanse langetermijnrente moet volgens ons de komende zes maanden boven de 2 procent staan. Een grote obligatiecorrectie is dus niet uitgesloten.’
Neutraal
Mortier is neutraal aandelen in een gediversifieerde portefeuille, maar is erg selectief op het vlak van regio’s, segmenten en sectoren. Passief beheer is op dit moment voor hem geen optie.
Mortier gaat daarom eerder inzetten op obligaties met vlottende rente, of obligaties met korte looptijd die tot eindvervaldag worden bijgehouden, en enkel in emittenten zonder defaultrisico.
Ook denkt de expert dat de rotatie naar value en cyclische aandelen nog niet afgelopen is, integendeel. ‘Zo zijn vooral de Europese banken niet duur. Ook cyclische aandelen blijven interessant. Deep value zou ik vermijden, maar binnen value is er heel wat kwaliteit te vinden.’
Ook is het interessant om in te zetten op traditionele sectoren die profiteren van ESG-verbeteringen.
Relatief gezien is beleggen in China en Azië op lange termijn interessant, maar is Latijns-Amerika te vermijden. ‘In China vind je nog reële positieve rentevoeten terug. Ook zijn de waarderingen veel interessanter. De PboC is veel orthodoxer geweest. Er is geen QE geweest en de schulden zijn onder controle. Vandaag koop je groei via China die veel goedkoper is dan in de VS, en de regelgevende risico’s zijn al weggeëbd omdat Chinese technologieaandelen al werden gereguleerd.’
Mortier besluit dat wie belegt voor zijn pensioen en nog veel jaren te gaan heeft, via een belegging in kwalitatieve groeibedrijven in combinatie met emerging markets een veel beter rendement zal behalen dan alles in Amerikaanse technologiebedrijven te stoppen.
Te vermijden
Mortier besluit dat er een aantal segmenten zijn die beleggers op dit moment beter vermijden. Bitcoin is al met de helft gedaald, en de SPACs zijn ook gecorrigeerd.
‘Er blijven echter nog segmenten over die heel duur zijn, zoals niet-winstgevende technologiebedrijven. Er blijven heel wat bedrijven naar de beurs komen in de VS, al dan niet in de vorm van SPACs die heel duur zijn.
Er is ook heel veel goedkoop geld met hefboomwerking op de markt dat op zoek is naar snelle winst die al even snel verdwijnt. Veel bedrijven in de greentech zijn erg duur. Er zijn goede bedrijven daarin, maar er zullen ook veel faillissementen komen. Het komt erop aan het kaf van het koren te scheiden.’