Hoewel de economische groei aan het vertragen is en de volatiliteit op de beurs in de lift zit, benadrukt Kasper Elmgreen van Amundi dat het nodig is om evenwichtig en gediversifieerd te beleggen op de financiële markten.
We hadden onlangs de gelegenheid om te spreken met Kasper Elmgreen (Head of Equities bij Amundi) toen hij in Brussel was. We spraken over hoe we wereldwijd kunnen beleggen op de beurzen. ‘Eerst en vooral zijn we van mening dat de stevige consumptie-uitgaven en de maatregelen van de belangrijkste centrale banken ervoor zullen zorgen dat we niet in een recessie verzeilen.’ Hij blijft echter op zijn hoede voor ‘kanaries in de koolmijn’ die erop kunnen wijzen dat de achteruitgang in de verwerkende nijverheid doorsijpelt naar de dienstensector.
Bescherming
Hoewel er talrijke onzekere factoren zijn, hebben de beurzen sinds begin 2019 mooie rendementen neergezet. ‘De koersstijging werd ingegeven door een toename van de waarderingsmultiples, wat te danken is aan het feit dat de centrale banken opnieuw een versoepelend beleid voeren. Tezelfdertijd blijven de winstverwachtingen voor volgend jaar veel te hoog. Ze zullen dus neerwaarts worden bijgesteld.’
Kasper Elmgreen meent dus dat beleggers hun verwachtingen voor de komende maanden zullen moeten bijstellen. Dat zal zorgen voor meer volatiliteit. Hij benadrukt dat het belangrijk is om een defensievere aandelenstrategie toe te passen, en de portefeuille zo ruim mogelijk te spreiden. Momenteel gaat zijn voorkeur uit naar Europese en Japanse aandelen, ten koste van Amerikaanse aandelen.
Europese value
‘Het huidige klimaat blijft bijzonder interessant voor stockpickers, aangezien er zich vele tactische kansen aandienen op de markt indien men een valueportefeuille wil samenstellen met een aantrekkelijk rendement’, aldus Kasper Elmgreen. En in dit klimaat zijn de Europese markten een interessant jachtterrein. De waarderingskloof tussen value en groei bevindt zich momenteel op een historisch hoog niveau.
Hoewel hij voorzichtig blijft voor sectoren die het structureel moeilijk hebben, zoals de autosector, voedingdistributie of media, of te duur zijn, zoals producenten van consumptiegoederen en nutsbedrijven, ziet hij wel brood in sectoren zoals telecom of bouwmaterialen. ‘Indien het fiscale beleid in 2020 meer ondersteuning biedt, zal die laatste sector werkelijk profiteren van een gunstiger klimaat. Het is bovendien een van de zeldzame sectoren die niet bedreigd worden door technologische disruptie.’
Japan blijft eveneens een favoriet, omdat de governance in dat land aan het veranderen is. Dat vertaalt zich in stijgende dividenden en meer inkopen van eigen aandelen. ‘Ondanks deze veranderingen zijn de waarderingsniveaus de afgelopen jaren stabiel gebleven.’
Amerika duur
Kasper Elmgreen is echter onderwogen in Amerikaanse aandelen, met name de verwerkende nijverheid (‘waarvan de waardering geen rekening houdt met de wereldwijde groeivertraging, in tegenstelling tot Europa’), alsook technologie (‘waar de waarderingen soms moeilijk uit te leggen zijn’). Hij neemt liever een positie in op de Amerikaanse beurzen via binnenlandse consumptie of waarden die profiteren van infrastructuuruitgaven.
Tot slot is Kasper Elmgreen neutraal voor de opkomende markten. Hij ziet echter wel potentieel in deze activaklasse op lange termijn. ‘Het is een van de weinige regio’s met echt gunstige economische groeivooruitzichten. Vooral India is momenteel een buitenkans voor langetermijnbeleggers die een horizon van tien tot twintig jaar hebben.’