De huidige consensus voor de wereldwijde winstgroei in 2019 is veel te positief, waarschuwt Amundi. Ten opzichte van dit jaar zal de groei naar verwachting zelfs meer dan halveren. Dit kan voor aanhoudende druk op de aandelenmarkten zorgen.
De Franse asset manager komt voor volgend jaar niet verder dan een winstgroei per aandeel van 7 procent. De IBES-consensus gaat nog uit van een vertraging van de groei tot 10 procent, tegen 16 procent dit jaar.
Aandelenstrateeg Ibra Wane stelt in dit rapport dat het dan ook ‘waarschijnlijk’ dat analisten volgend jaar negatief verrast worden, wat ook een stempel op de aandelenmarkten kan drukken aangezien het minder aannemelijk is dat de koers-winstverhoudingen toenemen in een late fase van de economische cyclus.
Meerdere factoren zullen de winstgroei in de MSCI All Country World Index (ACWI) in 2019 remmen. De belangrijkste zijn:
- De wereldwijde groei is nog steeds bovengemiddeld hoog, maar neerwaartse bijstellingen liggen voor de hand gezien de handelsspanningen, politieke risico’s en de verzwakking van opkomende landen. Een lagere groei betekent lagere verkopen.
- De Amerikaanse bull-markt duurt al 111 maanden, de op een na langst durende sinds 1857. Sinds het dieptepunt in juni 2009 is de winst per aandeel met 147 procent gestegen; het resterende potentieel is nu beperkt. Aandelen in de eurozone hebben een minder spectaculaire winstgroei laten zien, maar in deze regio zijn macro-economische omstandigheden minder gunstig.
- De MSCI ACWI werd recent ook gestuwd door sectoreffecten die zich niet zullen herhalen. Zo waren de energie- en grondstoffensector goed voor een derde van de groei van de winst per aandeel in 2017, terwijl ze maar een gewicht van 12 procent in deze wereldwijde index hebben. Op de vleugels van een hogere olieprijs verdubbelden energiebedrijven hun winsten in 2017, gevolgd door een stijging van 50 procent dit jaar. Voor de komende twee jaar wordt een stabilisering verwacht
- De belastingverlaging voor Amerikaanse bedrijven, die leidde tot een grootschalige inkoop van eigen aandelen, heeft dit jaar een enorm effect gehad. Volgens Amundi is de opwaartse bijstelling van de winst per aandeel voor Amerikaanse bedrijven in 2018 (van +11 naar +23 procent) vrijwel geheel te danken aan deze ‘tax reform’, een eenmalig effect dat volgend jaar waarschijnlijk niet meer in de cijfers zit. Dat tikt ook voor de MSCI ACWI behoorlijk aan, aangezien de VS een gewicht van ruim 55 procent in deze wereldwijde index heeft.