Amper 7 van de eerste 35 bedrijven in de Amerikaanse S&P 500 index die hun tweedekwartaalresultaten hebben bekendgemaakt, trok daarna zijn verwachte winst per aandeel voor Q3 2022 op. Toch hebben aandelenanalisten hun verwachtingen vrijwel ongemoeid gelaten.
77 procent van de bedrijven zag hun verwachtingen voor het derde kwartaal van 2022 neerwaarts bijgesteld worden. De gemiddelde geschatte verandering bedraagt volgens macro-economisch onderzoeksbureau The Earnings Scout meer dan 3 procent.
Dit zijn de slechtst geschatte bijstellingen sinds de zomer van 2020. Vooral in de Verenigde Staten lijken bedrijven te optimistisch; in Europa liggen de winstverwachtingen beter op koers.
Portefeuillebeheerder en aandelenstrateeg van DWS Thomas Bucher stelt in een recente paper dat de ‘recessievrees de kapitaalmarkten op hun grondvesten doet daveren’. In het hoofd van beleggers is de inflatiedruk nu niet meer de grootste bedreiging, maar de recessievrees.
‘Aandelen zijn weggegleden in een bearmarkt en de cryptomarkt staat zo’n 75 procent lager dan het piekniveau. Daarbij zijn de risicopremies op bedrijfsobligaties in een jaar tijd ongeveer verdubbeld en is de koperprijs, het metaal met de beste antenne voor economische ontwikkelingen, sinds eind maart met 30 procent gekelderd. Als klap op de vuurpijl is de dollar, toch altijd beschouwd als de veilige valuta in onzekere tijden, gestegen met 12 procent’, stelt de analist.
Ongemoeid
Aandelenanalisten hebben ondanks die kopzorgen en negatieve indicaties hun prognoses voor de komende twaalf maanden vrijwel ongemoeid gelaten. De kloof tussen winstverwachtingen en aandelenkoersen is behoorlijk groot. Uiteindelijk is er geen andere mogelijkheid, namelijk dat beide op het eind van de rit toch weer convergeren. ‘Dat is geen verrassing omdat er drie factoren zijn die uiteindelijk de aandelenprijs bepalen: winsten, winstgroei en het renteklimaat. Maar de ontwikkelingen moeten de komende tijd wel heel positief uitpakken, willen de aandelenkoersen weer opklimmen in de richting van de winstverwachtingen,’ stelt de strateeg.
Door de forse correctie op de markten zijn de waarderingen sterk teruggevallen, in ieder geval op papier. Maar wanneer de winstverwachtingen worden aangepast, zullen de koers-winstverhoudingen volgens hem weer stijgen (vanwege de lagere resultaten). ‘Belangrijker: de markten zullen niet herstellen voordat de prognoses naar beneden zijn bijgesteld. Wij verwachten het komende jaar geen winstgroei in de geïndustrialiseerde landen.’
Blijven geloven
Een reden waarom analisten optimistisch zijn, is omdat zij waarschijnlijk blijven geloven in de bedrijfsverwachtingen. Maar bedrijven voorzien vrijwel nooit economische omslagpunten, stelt Bucher, en de scherpe stijging van de energieprijzen alleen al is voldoende om in veel sectoren de prognoses te verlagen.
‘Overigens zijn er wel uitzonderingen. De winstverwachtingen voor de energiesector zijn dit jaar al 40 procent gestegen en in de materials sector (grondstofgerelateerde maakindustrie) is dit 10 procent. Deze twee zijn, samen met de industrie en de IT, de vier sectoren waarvoor de winstprognoses naar boven zijn aangepast’, licht hij toe.
Maar verreweg de meeste bedrijven lijden pijn door de hogere energieprijzen, en toch zijn er in de zeven sectoren waarin zij zijn ingedeeld vrijwel geen bijstellingen voor de winstverwachtingen geweest. Het zou, aldus Bucher, dan ook zeer verrassend zijn als er de komende maanden geen forse neerwaartse aanpassingen van de winstverwachtingen zijn.