‘De reactie van de markt om euro’s te verkopen is disproportioneel’, ‘er is een harde landing en een recessie op komst’ en ‘de enige optie is een scherpe renteverhoging’. Fondshuizen zien de situatie in Turkije somber in. Het besmettingsgevaar richting andere landen is tegelijkertijd niet zo groot, volgens hen. Een greep uit de reacties van fondshuizen op “Turkije”.
Invesco: Euro-reactie ‘disproportioneel’
‘De VS hebben historisch gezien altijd als stabiliserende factor gefungeerd in geschillen rond valuta’s. Nu zijn de Amerikanen juist de destabiliserende factor, aldus chief global market strategist Kristina Hooper van Invesco in een marktvisie die is opgenomen in de database van Investment Officer. Ze acht het ‘niet waarschijnlijk’ dat Washington zal opstaan om de problemen het hoofd te bieden.
Verder verwacht ze dat de besmetting naar andere opkomende langen beperkt zal blijven tot landen die als zeer kwetsbaar worden gezien vanwege hun grote mate van externe financiering, of die het risico lopen dat ze worden geraakt door Amerikaanse sancties.
De reactie van de markt om euro’s te verkopen, noemt de strateeg ‘disproportioneel’. ‘De ECB houdt de grootste banken in de regio nauwlettend in de gaten op mogelijke blootstelling aan de Turkse lira. Op dit moment lijkt die blootstelling relatief beperkt.’
Amundi: Harde landing en recessie op komst
‘Verre van ontoereikend’, noemen de specialisten van Amundi de maatregelen die de Turkse centrale bank heeft genomen. Volgens hen is een renteverhoging nodig van minimaal 400 basispunten, een afkoeling van de economie om een nieuw evenwicht te laten ontstaan, plus de invoering van kapitaalcontroles. Tegelijkertijd ziet hoofd macro-economisch onderzoek Didier Borowski deze mix van oplossingen niet zomaar gebeuren op korte termijn.
Eerder vreest hij voor een harde landing en een recessie. ‘De Turkse economie heeft het sinds de financiële crisis beter gedaan dan vergelijkbare landen. Maar dat was alleen mogelijk door de stijging van private schulden, voornamelijk gefinancierd door buitenlandse partijen.’
Aberdeen Standard Investments: Rente moet scherp omhoog
‘De enige realistische optie is een scherpe verhoging van de rentes’, stelt Aberdeen Standard Investments. Senior investment manager Viktor Szabo meent dat hoe langer de Turkse centrale bank dat níet doet, hoe groter de te nemen rentestappen zullen moeten zijn.
Net als Hooper van Invesco merkt Szabo op dat er de zorg in de markt heerst dat de problemen van Turkije zullen overslaan naar andere landen. ‘Sommige opkomende markten hebben inderdaad grote tekorten op de lopende rekening, zoals Turkije en Argentinië, maar bij anderen is dit tekort veel kleiner.’
Volgens de investment manager heeft Turkije te maken met een unieke ‘cocktail aan problemen’. ‘Het land is in toenemende mate autocratisch geworden, de economie is oververhit en heeft niet de benodigde hervormingen doorlopen en instellingen als de centrale bank zijn ondermijnd. Deze problemen hebben zich als water achter een dam opgebouwd. De dam is gebroken, geen enkel ander land heeft zoveel problemen met zo een lange aanloop.’
DWS: Crisis niet snel opgelost
‘De crisis in Turkije zal niet snel worden opgelost’, stelt DWS. De hogere inflatie, de devaluatie van de lira, de sterke afhankelijkheid van kortetermijnfinanciering en het onorthodoxe monetaire beleid van de president maken volgens het fondshuis dat een oplossing ver weg is.
En hoewel DWS de kans klein acht dat andere landen besmet worden door de problemen van Turkije, zal de huidige situatie in het land er wél toe leiden dat financiële markten de komende periode voorzichtig en volatiel blijven. ‘Dit soort ontwikkelingen kan de wereldwijde risicoaversie doen toenemen. Wij verwachten meer koersschommelingen en blijven voorzichtig. We hebben onze positie in Europese bedrijfsobligaties teruggebracht naar neutraal, maar zijn positiever dan de markt over specifieke obligaties in harde valuta uit opkomende markten.’
Julius Baer: ‘Regelrechte demonisering rentetarieven’
‘Een regelrechte demonisering van de rentetarieven’, noemt Julius Baer de acties van president Erdogan. ‘De centrale bank heeft geen andere keuze dan de rente agressief verhogen. Want, zo stelt het fondshuis, de terughoudendheid van de centrale bank heeft op de lira gewogen. ‘Toenemende tekenen dat president Erdogan zijn bevoegdheden richting de centrale bank heeft uitgebreid en renteverhogingen heeft voorkomen, heeft geleid tot de paniekverkoop van de munt.’
Nordea AM: Systematische redenen voor Turkse turbulentie
‘Er zijn systematische redenen aan te wijzen voor de turbulentie die heerst in Turkije’, stelt senior macro strategist Witold Bahrke van Nordea AM. ‘De Amerikaanse tienjaarsrente kwam onder de 2,9 procent, nam EM-landen mee in haar val en voor het eerst in zes weken was er een weekverlies voor de S&P 500. Nu het wereldwijde liquiditeitstij aan het draaien is en de markten dicht bij hun toppen zijn, stoppen beleggers ineens met het negeren van de Turkse problemen die al een geruime tijd spelen.’
Volgens Bahrke is het onwaarschijnlijk dat de tegenwind in liquiditeit binnenkort zal afnemen, wat zijn voorzichtige visie op risicovolle activa voor de tweede jaarhelft bevestigt. ‘Aandelenbeleggers moeten defensief blijven. Voor vastrentende beleggers verbetert de aantrekkelijkheid van obligaties - met name Amerikaans staatspapier - voortdurend.’