‘De angst van sommige beleggers voor een periode van langdurige lage rente, deel ik niet. Die angst zou alleen op zijn plaats zijn als de lage rente alleen het gevolg was van slechte economische ontwikkelingen, maar dat is niet zo.’
Dat zegt William de Vries, manager van het Kempen Gobal Bond Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
De Vries reageert op het feit dat eerder deze maand de rente op de tienjarige Amerikaanse Treasuries tot onder de 2 procent daalde, hetgeen sinds de jaren vijftig niet meer is gebeurd.
Onevenwichtigheden
‘De huidige situatie van lage rente wordt veroorzaakt door tijdelijke onzekerheid en enkele technische kwesties.´
‘Wat je ziet, is dat aan de ene kant de rente in Italië en Spanje veel te hoog is, gezien de economische ontwikkelingen daar, en aan de andere kant de rente te laag is in de Verenigde Staten en de kernlanden van de eurozone.’
Een belangrijke reden voor de lage rente in Europa en de Verenigde Staten is onzekerheid over het voortbestaan van de eurozone en de daadkracht van de Amerikaanse overheid, zegt De Vries.
Door de angst voor een nieuwe recessie en een crash op de aandelenmarkten nemen beleggers een lage rente volgens hem voor lief.
Fed
In de VS wordt de rente bovendien laag gehouden door de Fed. ´Als de overheid daar overgaat tot bezuinigen zal de economie ook niet hosanna zijn, en zal de rente ook wel laag zijn, maar niet zo laag als nu. Ik denk dat de huidige rente toch wel 50 basispunten te laag is.’
Een andere reden voor de lage rente in de Verenigde Staten is meer van technische aard. ‘Veel hypotheken daar mogen geherfinancierd worden als de rente onder een bepaald niveau zakt. Dat is deze zomer weer gebeurd.’
‘Voor beleggers in hypotheekportefeuilles betekent dat zij opnieuw op zoek moeten naar duration en moeten herbeleggen in leningen met een langere looptijd. Dit leidt tot verdere rentedalingen. Vorig jaar gebeurde dit ook.’
Natuurlijk komt hier ook bij dat de economische vooruitzichten iets minder zijn geworden, zegt De Vries. ‘
ECB
Hoewel de inflatie in Europa boven de doelstelling van 2 procent ligt, denkt hij toch niet de ECB zal gaan beslissen de rente te verhogen. ´Ik denk dat ze net als de Bank of England de rente gelijk zal houden.´
In de Verenigde Staten is er vrijdag een conferentie van de Fed in Jackson Hole. De Vries denkt niet dat Benanke hier QE3 zal aankondigen. ‘Nog niet’, zegt hij. ‘Ik denk dat ze nog even willen kijken hoe het huidige beleid uitwerkt.’
In Europa verwacht hij een oplossing voor Griekenland en Italië. ‘De politieke wil is er wel. Je ziet nu al dat steeds meer landen gehoor geven aan de wens van Duitsland een maximum voor het begrotingstekort op te nemen in de grondwet. Dat is een stap in de richting van een Europees financieel-economisch beleid en uiteindelijk eurobonds.’
Oplossing
‘Is er een oplossing voor de probleemlanden, dan denk ik dat de rente weer gaat stijgen. Ik verwacht dat als de eerste spanning uit het systeem is de rente in de eurozone met 0,50 procentpunt omhoog gaat.’
In totaal verwacht hij het komende jaar een stijging tussen de 50 en 100 basispunten. Niet heel veel, maar wel genoeg om niet in een Japan-scenario terecht te komen, legt hij uit.
‘We zullen moeten wennen aan een omgeving van lage groei. In Europa zal die tussen de 1,5 en 2 procent bedragen.’
Frankrijk, Oostenrijk, België en Ierland
In zijn eigen fonds, heeft De Vries vanwege de lage rente in de VS, geen Amerikaans schuldpapier. Ook heeft hij weinig posities in Duitsland. Overwogen is hij in Frankrijk en Oostenrijk, maar ook in België en Ierland.
‘Wat Frankrijk betreft is er onzekerheid of het land zijn tripple A-status zal behouden’, legt hij uit.
‘Ik denk dat dit zo zal zijn. In dat geval is een rente van 60 tot 70 basispunten boven het Duitse staatspapier, te hoog. Voor Oostenrijk geldt hetzelfde maar dan vanwege angst voor besmetting uit Oost-Europa.’
‘België heeft dan wel geen regering en een hoge schuld, maar qua funding is het land klaar voor 2011 en economisch is de ontwikkeling in lijn met Nederland en Duitsland.’
‘De Ierse rente is al lang extreem hoog - de laatste maand alleen al kon je hier een rendement van 14 procent behalen - en ik verwacht dat dit land weer in staat zal zijn op eigen benen te staan.’
Inflation linked bonds
Tot slot is De Vries ook te spreken over Inflation linked bonds. ‘Zij zijn helemaal uit de gratie, maar volgens mij zijn ze erg aantrekkelijk omdat er een te lage inflatie zit ingeprijsd.’
Het Kempen Global Bond Fund heeft een Year to Date van 1,48 procent.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Vrees voor Japan-scenario Westen groeit