De overwinning die Apple in de patentzaak tegen Samsung heeft geboekt, heeft grote gevolgen voor de technologiesector. ‘Het zal het competitieve voordeel van Apple (foto: Apple-topman Tim Cook) vergroten en het zal de winstmarges van concurrenten als Samsung onder druk zetten.’
Dat zegt Greg Luttrell, fondsmanager van het JP Morgan US Technology Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het vonnis, waarbij Samsung door een Amerikaanse rechter werd veroordeeld tot het betalen van meer dan 900 miljoen euro, komt op een moment dat de technologiesector steeds meer wordt gezien als een relatief veilige sector om in te beleggen.
Voor JP Morgan is dat reden om bij het Fondsevent 2012 een masterclass te verzorgen over ‘social media: rage of revolutie’.
De Amerikaanse vermogensbeheerder is van mening zijn dat het laatste het geval is: JP Morgan US Technology Fund heeft sinds de beurscrash van 2008 bovengemiddeld gepresteerd: in 2009 bedroeg het rendement 45 procent, in 2010 30 procent, 2011 was een vrijwel neutraal jaar en nu staat het fonds op een Year to Date van meer dan 17 procent.
Nieuwe technologiegolf
Luttrell verklaart deze goede rendementen uit het feit dat er sprake is van een nieuwe technologiegolf, die met een geweldige innovatie en een snelle marktpenetratie gepaard gaat. Volgens Luttrell gaat het hierbij veelal om een autonoom proces, dat vrijwel losstaat van de macro-economische ontwikkeling.
De managers van het JP Morgan US Technology Fund kijken bij de selectie van bedrijven sterk naar de ontwikkeling van de marktpenetratie. ‘Als een bedrijf met een product uitkomt op een marktaandeel boven de 25 procent, dan weet je dat er nog jarenlang sprake zal van exponentiële groei’, zegt Luttrell.
Voorbeelden daarvan zijn breedband begin deze eeuw geweest, maar ook Microsoft met Windows en Google met zijn zoektechnologie.
Omslagpunt iPhone in 2011
En nu maken Apple en Facebook duidelijk dat die wetmatigheden onverkort gelden. ‘Voor de iPhone was 2011 het omslagpunt. Nu versnelt de wereldwijde acceptatie van deze telefoon. Wall Street lijkt teleurgesteld te zijn, maar de verovering van het marktaandeel gaat zeer snel. Smartphones zijn op weg een wereldstandaard te worden en dat geldt bij uitstek voor de iPhone.’
Luttrell zegt dat in de markt de verwachting is dat als de iPhone 5 later dit jaar wordt gelanceerd het de meest omvangrijke en succesvolle lancering van een nieuw product ooit zal zijn.
De fondsmanager zegt niet te verwachten dat de suprematie van Apple spoedig doorbroken zal worden. Integendeel, de rechterlijke uitspraak zal tot een hogere winst leiden van tussen de 3 en 25 dollar per verkochte iPhone en zal concurrenten duidelijk maken dat zij niet zo maar de technologie van Apple kunnen kopiëren. ‘Daardoor zal het marktverschil tussen de iPhone van Apple en andere smartphones groter worden.’
iPad
Microsoft was begin deze eeuw nog het duurste beursgenoteerde bedrijf ooit, maar zij verloor die positie toen in 2000 sprake was van enkele virusaanvallen waar het bedrijf geen snel antwoord op had en er vervolgens ook weinig succes werd geboekt met innovatie. Luttrell ziet dat gevaar voor Apple niet: de iPad staat nog maar aan het begin van zijn verovering van de markt: de 25 procent-grens marktpenetratie moet nog worden bereikt.
De technologiegolven die Luttrell ziet, duren veelal 10 tot 15 jaar. Pakweg 40 jaar geleden kwam de mainframes op, daarna volgden de vaste computers (pc’s) en de laptops en nu is het mobiel internet dat de klok slaat. De volgende fase zal volgens Luttrell worden bepaald door een maximale opslag en gebruik van data op deze mobiele telefoons.
Intelectuele eigendom
Luttrell denkt dat er nog nieuwe patentzaken zullen volgen en dat er gaandeweg een schisma op de markt ontstaat: de bedrijven met veel intellectuele eigendom gaan samenwerken en geven elkaar over en weer licenties, terwijl de bedrijven met minder intellectuele eigendom royalties moeten gaan betalen. Dat geeft hen volgens Luttrell een groot kostennadeel.
Dat zal ook nieuwe overnames stimuleren, zoals eerder Google Motorola kocht en consortia, zoals Apple en Microsoft, op de patentportefeuille van Nortel boden.
Het JP Morgan US Technology Fund voert een actief management. De tracking error is meer dan 7 procent, maar in de keuzes is Luttrell behoorlijk honkvast. Het aantal transacties in de portefeuille is niet meer dan 50 procent.
Facebook
Opvallend is dat het fonds Facebook niet in de portefeuille heeft. ‘Dat komt omdat het bedrijf nog altijd niet een overtuigende inkomstenstrategie heeft, waar het om de advertenties gaat. Maar ook daar kan het omslagpunt nabij zijn. Het bedrijf heeft een marktaandeel van 40 procent, terwijl de gebruikers van alle tijd die ze op internet doorbrengen een kwart toebedelen aan Facebook. Dat is ongeëvenaard en maakt duidelijk hoe groot de potentie van Facebook wel is.’
Voorlopig maakt Luttrell zich nog geen zorgen over de aanhoudende aantrekkelijkheid van zijn fonds. ‘De koers/winstverhouding is 14 à 15, terwijl dat voor de index 13 is. Maar daar staat ook tegenover dat we de laatste drie maanden met het fonds een rendement behaalden van 21 procent, tegen 16 procent voor de benchmark.’
Het fonds belegt overwegend in de VS, maar heeft ook enkele Europese bedrijven in portefeuille, zoals ASML, de fabrikant van chipmachines.