De markten zijn de jongste weken bijzonder optimistisch, maar in september komt er weer een renteverhoging. ‘Daarom zijn we in een neutraal profiel onderwogen in aandelen.’
Dat zegt Matthieu De Coster (foto), strateeg bij Argenta, in een gesprek met Investment Officer.
De bank is in haar neutrale asset allocatie profielen neutraal in aandelen, met een weging van 45 procent in plaats van de gebruikelijke 50 procent. ‘Het is een lichte onderweging, waarbij we de stijging van de laatste weken volop hebben meegenomen door specifieke keuzes binnen het aandelenluik. We beleggen doorgaans in dynamische bedrijven, veelal groeibedrijven die sowieso rentegevoeliger zijn. die kwaliteitsbedrijven in langetermijntrends zoals robotica, hernieuwbare energie hadden hogere multiples, waren vanaf maart harder afgestraft maar zijn nu sterk hersteld,’ stelt De Coster.
Obligaties
De strategen van Argenta zijn beducht voor rentestijgingen, en daarom is de duration van hun vastrentende portefeuille rond de 5,5 jaar terwijl de benchmark duration rond de 7 jaar ligt. ‘Het lange eind is erg volatiel en is sterk opgelopen, maar recent sterk naar beneden gekomen. Dat heeft ons goed gedaan.’
De Coster benadrukt dat Argenta voorzichtige keuzes heeft gemaakt in het obligatiebeheer, waarbij de weging van Europese kernlanden zoals Duitsland, Zwitserland en Nederland werd opgetrokken. En het meest van al Frankrijk, een van de landen met laagste energiegevoeligheid in Europa, daarom hebben we die voor het eerst opgenomen. ‘We zien een economische zwakte in Europa. Enerzijds wordt de korte rente opgetrokken, maar anderzijds worden we aangevallen. Dat gaat ons pijn doen, maar volgens ons zullen de overheden de burgers te hulp komen met budgettaire maatregelen.’
De strategen beleggen ook in Scandinavische obligaties, die een stevigere economie hebben. Zo vermeldt De Coster posities in Noorse kroon. ‘We hebben iets meer obligaties in lokale munt, maar we nemen geen currency bets. De Noorse kroon zien we niet verzwakken tegenover de euro, als uiting van de economische sterkte van het land. We hebben het wisselkoersrisico voor de helft afgedekt tegenover de euro.’
Dat leidt ertoe dat 8,2 procent van de obligaties in de portefeuilles afkomstig is van Scandinavië. ‘Dat lijkt veel tegenover de benchmark, maar is in absolute termen beperkt.’ Uiteindelijk is 60 procent van de obligatieportefeuille belegd in Europa, en 30 procent in de VS.
Regionaal
Argenta heeft een uitgesproken voorkeur voor Amerikaanse aandelen, goed voor 60 procent van het aandelenluik. 24 procent is belegd in Europa, en het saldo in ontwikkelde markten zoals Australië, Japan, Canada. In emerging markets zijn er geen posities van betekenis tegen het licht van verkrappende centrale banken.
‘Europa krijgt klappen, onze industriële bedrijven hebben een handicap tegenover de VS door de hogere gasprijzen en ook de economische fundamenten in Europa zijn wankeler. Ook de ECB weet blijkbaar van geen hout pijlen meer maken, want ze reageerde al direct op de verruimende Italiaanse spreads door een extra tool in het leven te roepen om fragmentatie binnen de eurozone te vermijden.’
Sectoren die overwogen worden, zijn industrials en technologie, wat een gevolg is van de themakeuzes zoals hernieuwbare energie en uitrustingsgoederen (Vestas), technologie, vergrijzing en digitalisering.
Outlook
De laatste weken is de markt heel positief en rekent ze erop dat de Fed een adempauze zal inlassen. ‘De Fed heeft zelf al aangegeven dat ze de inflatie zal bestrijden en in september de rente dus opnieuw zal optrekken. Volgens ons ziet de markt het een beetje te rooskleurig in. De verwachte 10 procent stijging van de bedrijfswinsten is volgens ons ook te optimistisch. Voor 2022 wordt 15 procent winststijging verwacht tegenover het jaar voordien en in 2023 nog eens 8 procent erbovenop. Daarom is voorzichtigheid geboden en hebben we op de stijgingen al een beetje winst genomen.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: