Matthieu De Coster (foto), asset allocation specialist bij Argenta, is nog altijd overwogen in aandelen, maar in iets mindere mate dan drie maanden geleden, vertelt hij in een gesprek met Investment Officer.
De Coster: ‘De overwogen positie in aandelen ten opzichte van obligaties houdt inderdaad stand, maar hebben we marginaal afgebouwd tegenover drie maanden geleden. Aandelen blijven de belangrijkste belegging in de gemengde portefeuilles. Concreet hebben we in een neutraal fonds nu 58 procent aandelen ten opzichte van 60 procent drie maanden geleden, en in een defensief profiel zijn we gegaan van 41 naar 39 procent. Dat is nog steeds een heel stuk boven het langetermijngemiddelde voor een neutraal gebalanceerd fonds, dat 50 procent bedraagt.’
Cash
De Coster benadrukt dat het team ten opzichte van drie maanden geleden meer cash in de portefeuille heeft. ‘Dat geeft ons meer flexibiliteit in de portefeuille.’
Amerika
Het team ziet ook meer potentieel in Amerikaanse aandelen ten opzichte van Europa. De waarderingen in Europa zijn lager, maar dat is volgens ons terecht. Er zijn te veel politieke strubbelingen, en enkele sectoren zoals chemie, industrials en auto’s zijn heel goedkoop, maar hebben zwaar te lijden onder de handelsoorlog die momenteel woedt. China neemt veel minder producten af, en dat voelen die bedrijven zeker.’
Emerging markets
In de emerging markets zijn de posities beperkt. ‘Daar hebben we de posities afgebouwd. Het enige wat overblijft is, India. Dat is een vrij specifiek verhaal, omdat het een gesloten economie is. Daarnaast hebben we ook nog enkele Chinese aandelen, maar vooral van bedrijven die gericht zijn op de Chinese binnenlandse markt. We hebben geen vastgoed, grondstoffen, industrials of chemiebedrijven in China, wel technologie, gezondheidszorg en consumptiegoederen. Samen zijn India en China goed voor zo’n 12 procent van onze portefeuilles, waarbij ongeveer evenveel in elk land belegd wordt.’
Obligaties
De Coster is onderwogen in obligaties. ‘Dat komt uiteraard vooral door de extreem lage rentevoeten. Je zou obligaties met een negatieve rente kunnen kopen en hopen op koerswinst, maar wij beleggen voor een langere periode. Daarom doen we dat niet. Dat betekent wel dat de vijver waarin we vissen een heel stuk kleiner is geworden.’
‘We hebben de afgelopen tijd enkele switches doorgevoerd en obligaties verkocht waarvan het lopende rendement negatief geworden was. Concreet denken we dan aan winstnemingen op kortlopende Italiaanse, Spaanse en Portugese overheidsobligaties. Italië blijft op middellange tot lange termijn wel interessant. Amerikaanse Treasuries hebben we wel, maar met een looptijd van 1 tot 2 jaar om het durationrisico te beperken. In Amerika zijn ofwel de heel korte of heel lange obligaties interessant. De curve is daar U-vormig.’
‘Bij de bedrijfsobligaties hebben we nog enkele Amerikaanse kredietposities met een looptijd van 1 tot 5 jaar, en Europees papier met een looptijd van 5 tot 7 jaar. We gaan vooral in het BBB-segment beleggen, maar met een zeer goede spreiding in kwalitatief hoogstaande emittenten. We gaan nooit rechtstreeks beleggen in high yield.’
Scandinavië
Net zoals drie maanden geleden heeft Argenta nog steeds enkele Scandinavische bedrijfsobligaties in portefeuille. Het gaat dan vooral om papier in SEK, NOK en DEK. Sommige ervan hebben geen rating. De Coster: ‘Het merendeel noteert in NOK. Aangezien we amper oliegerelateerde posities hebben, is de NOK dan de enige belegging die positief correleert met de olieprijs. In schuldpapier uit de opkomende markten hebben we amper posities. We hebben nog één positie in een fonds dat hierin belegt.’