Het Argenta Pensioenspaarfonds blaast in november twintig kaarsjes uit. Zowel year to date, op 1 jaar, 2 jaar, 3 jaar, 5 jaar als sinds oprichting zit het fonds in het eerste percentiel van een representatieve peer groep. Dit is ook het geval voor het defensieve fonds.
Dat is vooral te danken aan een actief beheer met een sterke focus op bottom-up effectenselectie, zowel in het aandelen- als obligatieluik. Investment Officer sprak met beleggingsveteraan Johan Van Geeteruyen (foto) van Degroof Petercam Asset Management (DPAM), die samen met Olivier Van Haute het fonds beheert.
Van Geeteruyen: ‘Eind 2018 was een bijzonder moeilijke periode. Onder invloed van Powells indicatie van een restrictiever monetair beleid en enkele technische factoren gingen de markten fors lager. We verkozen toen obligaties boven aandelen. Maar toen Powell dit terugdraaide onder druk van de markten zijn we teruggekeerd naar een overgewicht in aandelen. Dit hebben we tot in april aangehouden, en zijn daarna voorzichtiger geworden naar aanleiding van de toenemende intensiteit van de handelsoorlog en de neerwaarts evoluerende economische cijfers op wereldvlak. Daarna hebben we die aandelenweging geleidelijk afgebouwd.’
Bedrijfsobligaties en vastgoed
Eind januari was de beheerder terug overwogen gepositioneerd in bedrijfsobligaties, maar daarna werd deze positie weer geleidelijk en selectief gereduceerd. Van Geeteruyen: ‘Momenteel zitten we neutraal in aandelen, maar met een defensieve bias. Geen hoge dividend aandelen maar in de plaats daarvan eerder in defensievere sectoren zoals nutsbedrijven, voeding en drank. In zulke aandelen hebben we onze posities dan ook opgetrokken. Dit bleek een goede keuze want hoge dividendaandelen presteerden ondermaats dit jaar.
Ook beursgenoteerd vastgoed blijft het goed doen. Er zijn wel wat problemen met Duitse residentiële spelers, die te lijden hebben onder de geplande bevriezing van de huurprijzen in Berlijn, maar wij gaan eerder diversifiëren in logistieke spelers en zorgvastgoed. Die doen het zeker nog goed, gelet op de lagerentecontext.’
Fixed income
In het vastrentende luik zat Van Geeteruyen overwegend korter qua duration dan het referentiekader. ‘De macro-economische context in acht genomen waren we van mening dat de lange termijnrente verder kon dalen, en daarom hebben we de duration op een bepaald ogenblik verlengd. In het pensioenspaarfonds gaan we in het overheidsobligatieluik eerder naar de Europese periferie kijken. Daarom is Italië dan ook zo’n belangrijke positie geweest. Gradueel hebben we de laatste tijd wat winst genomen. Het is een positie die we actief beheren. De 10-jarige obligatie noteert nu al onder de 1 procent terwijl dat aan het begin van het jaar nog bijna 3 procent was.
Amerikaanse Treasuries hebben we ook in portefeuille opgenomen. Onze verwachting was immers dat de hele curve naar beneden zou komen. Die voorspelling is uitgekomen,’ aldus Van Geeteruyen.
Het blijft een evenwichtsoefening tussen verslechterende macro-economische condities, geopolitieke risico’s en de vastberadenheid van de centrale banken om in te grijpen indien nodig om een potentiële recessie te ondervangen. Daarom zijn we neutraal gepositioneerd.’