Amerikaanse fondshuizen hebben zich bereid verklaard de active share van hun actieve beleggingsfondsen te delen met hun klanten. Het besluit volgt op de uitkomsten van het onderzoek ‘Mutual Fund Fees and Active Share’.
Dit onderzoek is uitgevoerd door een overheidsinstantie, the New York State Investor Protection Bureau.
De opname van de active share in de communicatie met particuliere beleggers komt na besprekingen van de Amerikaanse advocaat-generaal Eric Schneiderman met een aantal grote fondshuizen. Inmiddels hebben zich dertien partijen gecommitteerd tot de openbaarmaking van de active share, zoals BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price en America Funds.
Active share is in 2009 geïntroduceerd door de Nederlander Martijn Cremers (foto) en Antti Petajisto. Zij schreven aan de Yale School of Management een paper, getiteld ‘How Active is Your Fund Manager?’ De maatstaf meet het percentage holdings in een fondsportefeuille dat afwijkt van de gekozen benchmark; als de active share nul is, dan volgt het fonds blind de index - hoe hoger de active share hoe groter de afwijking en hoe groter de toegevoegde waarde van de manager kan zijn.
De maatstaf van active share speelde een belangrijke rol in de ontmaskering van zogenoemde closed index funds, die werden verkocht als zijnde een actief beheerd fonds maar die zeer dicht bij de index bleven en in de praktijk klanten veel te hoge kosten in rekening bracht voor wat niet meer was dan een replicatie van de index.
Tegelijkertijd is het ook een beperkte maatstaf. Het brengt namelijk de stijl van een manager onvoldoende in beeld. De een roteert voortdurend tussen sectoren en regio’s, de ander legt vooral de nadruk op momentum, kwaliteit of grootte. Dergelijke voorkeuren worden door de berekening van de active share niet inzichtelijk gemaakt.
Bovendien kan een lage active share, van maar een paar procent, maskeren dat een fonds toch zeer succesvol kan zijn en de index verslaat. Voorbeelden daarvan zijn populaire (en goedkope) fondsen van ondermeer het ook in Nederland actieve Dimensional.
Ook wordt erop gewezen dat er indices zijn, zoals de S&P 500, waar een klein aantal beursfondsen de index domineren. In dat geval kan een geringe, maar uitgekiende active share al grote impact hebben op de resultaten van het fonds.
Zo blijkt uit recent onderzoek dat zowel de beste als de slechtste managers binnen een peer group een bovengemiddelde active share hebben.