Buiten de VS gerekend, gaat 2019 minder flamboyant uitpakken dan de voorgaande jaren. Dat zegt hoofdstrateeg van Axa Investment Managers Maxime Alimi tijdens een bijeenkomst in Brussel waar hij zijn verwachtingen voor 2019 schetst. ‘Beleggers zullen een goede risicoradar nodig hebben’.
De hoge rendementsverwachtingen van de laatste jaren kunnen ertoe leiden dat veel beleggers nauwelijks nog oog hebben voor risico’s, en die liggen wel degelijk op de loer. De ongekende beurshausse van de afgelopen jaren lag volgens de strateeg hoofdzakelijk ten grondslag aan het steunbeleid van de centrale banken.
Omgekeerde beweging
‘Dit beleid heeft de afgelopen jaren niet enkel de opgekochte staatsobligaties goed gedaan, maar zowat de hele financiële markt. Nu dit beleid ten einde loopt, bestaat er grote kans op een omgekeerde beweging; het einde van QE voedt de neerwaartse druk op zo goed als elke assetklasse.’
Op zeven vette jaren volgen doorgaans 7 magere, schetst Alimi de huidige stand van de markten. Te hoge waarderingen hebben in het verleden altijd tot lagere rendementen geleid en dat is volgens Alimi nu niet anders.
‘De volatiliteit is de afgelopen jaren onnatuurlijk laag geweest, wat zich zal normaliseren. Daarnaast belanden we in een situatie waarin diversificatie niet per se voor het gewenste effect zal zorgen omdat de correlatie tussen de verschillende assetklassen abnormaal hoog is.’
Bescheiden rendementen
Ergens rustig op adem komen tot de grootste storm is overgewaaid, wordt dan ook lastig, schetst hij de nabije toekomst. ‘Obligaties zullen nauwelijks bescherming bieden tegen dalende beurskoersen. Dat was vorige maand al het geval toen door de stijgende rentes zowel obligaties als aandelen de diepte in gingen. Sommige munten zoals de Japanse yen kunnen misschien nog soelaas bieden, evenals het gokken op een stijgende volatiliteit.’
Axa profiteerde in oktober nog van de marktdaling door zijn positie in Amerikaanse aandelen te verhogen, maar blijft verder over de gehele linie neutraal gepositioneerd wat aandelen betreft.
‘Ondanks dat we genoegen zullen moeten nemen met meer bescheiden rendementen, blijven wereldwijde aandelen de beste hoop op blootstelling aan groei. Amerika blijft voorlopig de beste schuilplaats, en opkomende markten zullen zich stabiliseren, ten minste als de dollar niet te hard stijgt.’
Het fondshuis blijft voorlopig onderwogen in obligaties, maar Alimi ziet wel kansen in schuldpapier van de groeilanden. ‘Hun munten zijn ten opzichte van de dollar erg goedkoop geworden. Dat maakt het valutarisico aanvaardbaar.’
Europa
Wat Europa betreft denkt de strateeg dat Italiaanse politici hun boude uitspraken weer in zullen slikken. Het land is volgens hem zowel “too big to fail” als “too big to save”, wat uiteindelijk tot gezond verstand zal moeten leiden.
Toch blijft voorzichtigheid hier geboden, vindt Alimi. ‘De komende twee jaar zal Italië niet failliet gaan. Dat maakt Italiaans schuldpapier voor de korte termijn interessant. Echter, het land blijft vanwege zijn torenhoge schuld enorm kwetsbaar.’
Andere risico’s zijn volgens de strateeg een toenemende inflatoire druk, bedrijven met te hoge schulden, handelsoorlogen, een onverwacht harde brexit en op de lange termijn een wereldwijde toename van het populisme.