Een stijgende inflatie, een scherpe rentestijging, gevolgd door een marktcorrectie. In een vooruitblik op 2018 stelt AXA Investment Managers dat dat problemen kan opleveren voor de toegenomen hoeveelheid illiquide beleggingen van beleggers.
Hoofd beleggingsstrategie Maxime Alimi (foto) wijst op wat hij de ‘liquidity mismatch’ noemt: beleggers zijn in hun zoektocht naar rendement vaker uitgeweken naar etf’s in alternatieve categorieën. Juist dit soort stukken zijn moeilijk te verhandelen als de nood aan de man is, omdat de onderliggende stukken niet liquide zijn. Alimi noemt als voorbeeld etf’s in opkomende markten en in high yield.
Sowieso zijn beleggers vanwege het lage renteklimaat meer in illiquide beleggingscategorieën gestapt, om nog wat premie te ontvangen voor te nemen risico, merkt de strateeg op. ‘Afgezien van het gevaar van overwaardering van die categorieën, is het de vraag of beleggers illiquide kunnen blijven in een stresssituatie. De kans kan toenemen dat beleggers hun overgebleven liquide beleggingen in dat geval maar gaan verkopen.’
Carry trades
Hetzelfde geldt volgens Alimi voor de afwikkeling van zogenaamde carry trades, waarbij een belegger geld leent tegen een lage rente, en het vervolgens uitleent tegen een hogere rente. Dat kan op de valutamarkt, maar ook op de obligatiemarkt. ‘Het afwikkelen van deze strategieën kan chaotisch verkopen, vooral als de liquiditeit in de onderliggende markt beperkt is.’
Al met al stelt AXA IM dat de risico’s komend jaar meer financieel dan politiek zullen zijn. Behalve de risico’s die de hogere geldstromen richting minder liquide markten en riskante strategieën opleveren, wijst het fondshuis daarbij op nog een gevaar: de hogere bedrijfsschulden in China en de VS. AXA is dan ook bearish op de middellange termijn.
En hoewel Alimi de risico’s van een marktcorrectie noemt, is die volgens hem niet heel waarschijnlijk op de korte termijn. Maar als ‘ie komt, dan wordt het “lelijk”, aldus de strateeg.