Nick Hayes (AXA IM) denkt dat het risico op een recessie vandaag erg hoog ligt. Hij is bijzonder voorzichtig gepositioneerd in zijn internationaal gediversifieerde obligatieportefeuille.
De obligatiemarkt wordt vandaag gekenmerkt door een recordaantal emissies met een negatieve rente in de ontwikkelde landen. Nick Hayes (obligatiefondsbeheerder bij Axa Investment Managers) benadrukt dat zijn fonds erin geslaagd is om sinds de lancering zeven jaar geleden een positief rendement neer te zetten. Sinds het begin van het jaar laat het fonds een performance optekenen van +6,12% (deelbewijs I (H) EUR per eind september).
‘Dankzij ons fonds (Axa WF Global Strategic Bonds) kunnen we een zeer ruime spreiding bekomen over obligatiesegmenten, met gediversifieerde risicoprofielen waarmee we de volatiliteit van onze portefeuille kunnen verminderen.’ De portefeuille is gespreid over 220 lijnen, met een beperkt gebruik van afgeleide producten. Die worden hoofdzakelijk gebruikt om de duration van de portefeuille te verminderen, of om het wisselkoersrisico af te dekken.
Recessie
Voor wat de economie betreft, meent Nick Hayes dat de economische cyclus vandaag dichter bij een recessie staat dan op gelijk welk moment de afgelopen jaren. ‘We denken vandaag dat een recessie een mogelijkheid is in de loop van de volgende 12 tot 18 maanden. Dat zal een impact hebben op de wanbetalingspercentages en op de meest risicovolle segmenten van de obligatiemarkten.’ De defensieve pocket is momenteel goed voor 48 procent van de activa onder beheer, tegenover 27 procent voor de meest agressieve pocket.
Momenteel wordt er voor de positionering eerder gekeken naar Britse en Amerikaanse overheidsleningen, ten koste van bedrijfsobligaties en schuldpapier uit de groeilanden. Hij is van mening dat een positie in obligaties nog altijd zijn nut heeft in een gediversifieerde portefeuille in het huidige klimaat, met name als buffer voor de andere activaklassen.
Rentevoeten onder druk
‘De obligatiemarkten zijn momenteel gepositioneerd voor een zeepbel van angst. Er is angst voor risico’s, en daarom investeren beleggers vandaag in Duitse staatsleningen, uit angst hun kapitaal te verliezen. Vandaag bestaan er intuïtieve redenen om blootgesteld te zijn aan het minst risicovolle segment van de markt, terwijl het politieke nieuws bijzonder onzeker blijft.’ Op langere termijn meent hij dat de rendementen op obligaties laag zullen blijven, wat een vrij lange duration van de portefeuille rechtvaardigt, met name rond de zes jaar.
‘Op de kredietmarkten lopen de rendementen vandaag sterker uiteen. Er zijn immers zones die erg duur zijn, en andere die zeer goedkoop zijn,’ benadrukt Nick Hayes. ‘We verwachten dat de dispersie blijft toenemen indien de kans op een recessie toeneemt. Er zullen dan beleggingskansen opduiken op verschillende segmenten van de markt.’