‘In tegenstelling tot wat velen verwachten, dempen valuta uit opkomende landen de volatiliteit in de portefeuille.’
Dat zegt Bob Arends, die leiding geeft aan het valutateam van Henderson Global Investors, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Dat is mede vanwege het brede spectrum aan valuta die we in overweging nemen, maar vooral ook vanwege de bijdrage van verschillende paren over verschillende periodes. Er is in dit model namelijk sprake van geringe correlatie bij deze valuta’s onderling.’
Valuta opkomende landen
Arends is begin vorig jaar met zijn team overgestapt van Fortis naar Henderson, waar hij in mei het Henderson Global Currency Fund heeft gelanceerd.
Het absolute return fonds kent een portefeuille die bestaat uit een mix van valuta van ontwikkelde en van opkomende landen, waarbij de verhouding 70-30 is.
Arends: ‘Een grotere weging in de portefeuille van valuta’s van opkomende landen overwegen we niet. Op lange termijn is de rendement versus de risicoverhouding tussen de twee valuta componenten gebalanceerd. Het effect van een grotere weging naar opkomende markten zou marginaal zijn.’
Het fonds belegt in valuta van G10- en opkomende landen en is vooral bestemd voor institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Ex-Fortis manager start fonds bij Henderson
Fortis-vaultateam over naar Henderson
Kwantitatief model
Het fonds probeert door een actief valutabeleid een significant rendement te realiseren en maakt daarbij gebruik van een kwantitatief model met focus op risicomanagement.
In 2009 bedroeg het rendement, in de acht maanden sinds de lancering in mei meer dan 18 procent. De volatiliteit bedroeg ongeveer 10 procent.
Kansrijke renteverschillen
‘De valutabewegingen en rentefluctuaties waren de afgelopen zeer interessant maar ook ingrijpend. Het komt erop aan om op dit soort bewegingen gestructureerd te anticiperen en het belang van de juiste risico controle staat daarbij centraal.’
‘Wij verwachten per jaar gemiddeld 20 procent rendement te genereren met een gemiddelde volatiliteit van 15 procent’, zegt Arends.
‘De renteverschillen tussen landen zijn inmiddels weer aan het oplopen, kijk bijvoorbeeld naar renteverhogingen in Noorwegen en Australie. Dit in combinatie met een afnemende volatiliteit is voor deze strategie een mooie extra.’
Lehman Brothers
In 2008 toen Arends en zijn team nog voor Fortis werkten, anticipeerden ze sterk op de ondergang van Lehman Brothers in september. Op dat moment was Arends voor 70 procent in cash gegaan.
‘Het model gaf ons van te voren signalen dat de risico’s sterk toenamen. De strategie is er op gebouwd om voor onze klanten significante alpha te genereren maar dit houdt ook bescherming in van de ons toevertrouwde gelden wanneer hoog risicovolle omstandigheden zich voordoen.’
Correlatie in ontwikkelde landen
In tegenstelling tot de valuta van emerging markets, is de correlatie tussen de valuta van ontwikkelde landen juist hoog. Dit is dan ook de reden dat het model bij toenemende risico’s aangeeft om valuta van ontwikkelde landen tegelijk en tijdig af te bouwen.
Het valutapaar euro-dollar is dan wel de belangrijkste ter wereld, voor het model van Arends speelt het geen dominante rol. ‘Het is noch op basis van de renteverschillen, noch op basis van risico interessant als valutapaar.’
Dollar als funding valuta
Nu de dollarrente sterk is gedaald, kopen we bijvoorbeeld andere valuta, met name van opkomende landen, vanuit de dollar in plaats van bijvoorbeeld uit de Japanse Yen.’
Daarmee heeft de dollar zich tot een van de nieuwe funding currencies ontwikkeld, zegt Arends.
‘De Japanse regering vindt de koers van de Yen te hoog en houdt de rente waarschijnlijk laag. ‘Het ziet er naar uit dat enige verandering op dit gebied in de huidige situatie eerder van de Amerikaanse beleidsmakers zal komen.’
Het fonds heeft inmiddels ruim 300 miljoen dollar onder beheer en heeft een maximumcapaciteit van 2,5 miljard dollar.
Naast een beheervergoeding berekent het fonds een performance fee. Op termijn komt van het fonds ook een retailvariant beschikbaar.