In 2017 behaalde de neutrale beheerportefeuille van Ten Cate na kosten een rendement van 9,4 procent, in de eerste zes maanden van dit jaar kwam de portefeuille uit op 4,9 procent. Het geheim: ‘Wij gebruiken bijna geen beleggingsfondsen en hebben de afgelopen 12 maanden niet in opkomende markten belegd.’
Dat zegt directeur Dennis Raithel van Bank ten Cate & Cie in gesprek met Fondsnieuws.
De vermogensbeheer-portefeuille van Ten Cate is er in acht profielen, in risico oplopend van een volledige obligatieportefeuille naar een portefeuille die 95 tot 100 procent uit aandelen bestaat.
De goede rendementen, verklaart Raithel door erop te wijzen dat concurrenten - vooral in defensieve profielen - wel erg veel in cash zaten de laatste jaren. ‘Dat werkt niet. Ook in onze inkomstenportefeuilles gebruiken we in plaats van cash liever obligaties.’
Anders dan de meeste andere private banks belegt Bank ten Cate voor klanten bij voorkeur niet in beleggingsfondsen en trackers, maar direct in individuele aandelen en obligaties.
‘Fondsen zijn te weinig transparant’
‘Beleggingsfondsen vinden we per definitie te duur ten opzichte van de toegevoegde waarde die ze leveren. Daarnaast zijn ze te weinig transparant. Het kan zijn dat je zowel via fonds A als via fonds B in Microsoft zit, zonder dat te weten. Beleg je direct in aandelen en obligaties dan heb je bovendien heel direct zicht op je cashflow. Je ziet wanneer dividenden en coupons worden uitbetaald. Binnen fondsen worden deze vaak automatisch herbelegd.’
Raithel vervolgt: ‘Een groot voordeel is verder dat wij verder geen andere kosten hoeven te berekenen dan onze beheervergoeding. Er worden niet ook nog kosten binnen fondsen ingehouden. En doordat wij zelf een bankvergunning hebben, hoeven klanten niet ergens anders nog een beleggingsrekening aan te houden en hoeven wij geen kosten voor een externe depotbank in rekening te brengen. Transacties doen wij zelf en brengen wij niet apart in rekening.’
In de markt wordt wel gezegd dat de rendementen van Ten Cate goed zijn omdat binnen de profielen relatief veel in aandelen belegd wordt. Het risico zou dus ook hoger zijn dan vergelijkbare portefeuilles van andere banken. De neutrale portefeuille bevat 40 tot 60 procent aandelen, 25 tot 50 procent obligaties, maximaal 15 procent vastgoed en maximaal 20 procent alternatieve beleggingen.
Raithel: ‘In de neutrale portefeuille hadden we tot voor kort een tactische allocatie naar aandelen van 60 procent. Daarnaast wordt ook belegd in vastgoed en alternatieve beleggingen. Obligaties namen een weging van zo’n 30 procent in.’ Dit is een vergelijkbare verhouding tussen risicodragende beleggingen en risicovrije beleggingen in profiel IV van ABN Amro.
Lees ook: Modelportefeuilles: Rendementen grootbanken blijven achter
Opkomende markten taboe
Bijgedragen aan het rendement van Ten Cate heeft dat de bank de afgelopen 12 maanden niet in opkomende markten belegd heeft. Raithel: ‘Dat is een bewuste keuze geweest nadat deze markten het een periode heel goed gedaan hebben en wij de onrust in onder meer Argentinië zagen toenemen. Ongeveer 50 procent van onze aandelenexposure is naar de Verenigde Staten. De rest naar Europa en Japan.
De bank heeft daarnaast een relatief grote exposure naar ICT-aandelen en consumentengoederen. ‘We hebben posities in Amazon, Facebook, Alphabet, Apple, Netflix en Walt Disney. Van Microsoft en Apple hebben we ook obligaties.’ In nutsbedrijven en telecom zit de bank momenteel niet.
Recent heeft Ten Cate de aandelenpositie terugbracht tot ‘neutraal’. We hebben gewoon wat winst genomen, verklaart Raithel, ‘ook gezien alle politieke onrust in de wereld.’
Naast een vastgoedfonds en een tweetal obligatiefondsen heeft Ten Cate momenteel alleen het mixfonds Carmignac Patrimoine in portefeuille. De bank schaart dit fonds onder de noemer ‘alternatieve beleggingen’. ‘Dit fonds hebben wij in portefeuille omdat het als een van de weinige fondsen ook short kan gaan op obligaties. Dat is bij rentestijgingen een groot voordeel’, zegt Raithel.
Duurzaamheid
Ten Cate heeft ‘gewone’ en duurzame portefeuilles. Ook bij het selecteren van aandelen voor de gewone portefeuille, kijkt de bank onder andere naar de zogenoemde FDA-scores van bedrijven. FDA is een researchinstituut dat bedrijven scores geeft op drie aspecten van maatschappelijk verantwoord ondernemen: economisch, sociaal en duurzaam. Wij selecteren alleen bedrijven die een minimale score van 65 procent halen, dus op deze terreinen bovengemiddeld scoren.
Bij het samenstellen van de specifieke duurzame portefeuilles maakt de bank ook gebruik van analyses van Sustainalytics.