De crisis rond bankaandelen lijkt over te waaien naar de obligatiemarkten. Weliswaar staan de tienjarige Spaanse en Italiaanse rente op een lager niveau, maar de spread ten opzichte van het anker, de Duitse Bund, loopt daarentegen op.
De spread bedraagt nu meer dan 140 basispunten. Dat was vorig jaar gemiddeld nog 90 basispunten. De spread tussen de Portugese en de Duitse rente is ruim boven de 300 basispunten. De Duitse Bund noteert 0,2428 basispunten, terwijl de twee- en vijfjarige Duitse rente al negatief zijn.
Obligatie-experts wijzen erop deze renteniveaus weliswaar laag zijn als het vergeleken wordt met het crisisjaar 2008, maar hoog als in ogenschouw wordt genomen dat de ECB op grote schaal maandelijks schuldpapier in de eurozone opkoopt. Marktpartijen stellen dat het een idee geeft wat er kan gebeuren als de ECB het beleid van kwantitatieve verruiming terugschroeft.
In de Britse Daily Telegraph wordt Antonio Guglielmi geciteerd. Het hoofd onderzoek van de Italiaanse bank Mediobanca denkt dat de huidige spanningen het gevolg kunnen zijn van het feit dat de ECB weliswaar schuldpapier opkoopt om liquiditeit in de markt te pompen, maar dat er van een waarachtige bankenunie geen sprake is, waarin exact is vastgelegd wat het moment is dat eurozonelanden samen een systeembank redden of herkapitaliseren.
Guglielmi is vooral bezorgd over de 1.000 miljard euro aan slechte leningen die Europese banken hebben uitstaan. Het gaat volgens hem om 6,4 procent van de totale uitstaande leningen in Europa. In de VS is dat niet meer dan 3 procent. Het is 2,8 procent in Groot-Brittannië.
Het idee van een communautaire bail-in werd opgelegd na de crisis in Cyprus. Maar het leidt volgens Guglielmi ook tot verstarring. Nationale staten vormen samen weliswaar het vangnet onder Europese systeembanken, maar ze kunnen hun nationale banken niet herkapitaliseren of daartoe verplichten, omdat dat aangezien zou kunnen worden als verboden staatssteun. Er is echter geen Europees orgaan die dergelijke steun kan of mag geven.
De noordelijke landen, zoals Duitsland en Nederland, zijn daar vooralsnog op tegen. Zij zouden namelijk vooral moeten opdraaien voor de herkapitalisatie van Zuideuropese banken.
De obligatiemarkten liggen nu onder vuur. De directe aanleiding voor de onzekerheid lijkt het besluit van de Japanse centrale bank te zijn om de rente naar een negatief territorium te brengen. Sindsdien twijfelen de markten aan de geloofwaardigheid van het beleid van centrale banken.