Het dieptepunt in de financiële sector is nog lang niet bereikt. Er zijn nog omvangrijke afboekingen nodig, zodat beleggers een groot deel van de financials moet mijden.
Dat stelt Tal Eloya, fondsmanager van het FF Global Financial Services Fund in een gesprek met Fondsnieuws.
Eloya was vorige week in Nederland, waar hij sprak op een bijeenkomst van Fidelity voor klanten en beleggingsadviseurs.
Bad bank
Financials begonnen het jaar zeer slecht, met forse koersdalingen op de beurs.
Sinds deze week is er sprake van enig herstel, omdat overheden de sector opnieuw ondersteunen met kapitaalinjecties en zelf bereid lijken te zijn de giftige kredieten te kopen en via een ‘bad bank’ te beheren.
Eloya vindt een ‘bad bank’ geen oplossing en stelt dat de markt zijn werk moet doen.
‘De schepping van een mens, totdat het voldragen is, duurt ook negen maanden. Sneller gaat dat niet. We moeten deze crisis gewoon tot het bittere eind uitzitten.’
Blow ups vermijden
Eloya doet dat door te proberen in deze fase de ‘blow ups’ te vermijden. In het hele kalenderjaar 2008 had het fonds geen positie in banken die in ongenade zijn gevallen, zoals Fortis, Bear Stearns, Lehman, Citigroup, RBS, HBOS, Barclays, Fortis, AIG en Morgan Stanley.
En nog steeds moeten beleggers volgens hem commerciële banken en zakenbanken vermijden, evenals levensverzekeraars.
De eersten zullen nog fors moeten afboeken op hun kredietportefeuille, terwijl levensverzekeraars complexe long-duration balansen hebben die met het oog op de vergrijzing en de onzekere economische ontwikkeling risicovol zijn.
Stockpicker
Ook financiërs van commercieel vastgoed mijdt Eloya.
‘Ze lijken goedkoop, maar het is onduidelijk wat de onderliggende waarde is. Bovendien moet veel van deze bedrijven schulden herfinancieren. Dat is in deze markt onzeker en kostbaar.’
Het FF Global Financial Services Fund is een stockpicker, die wereldwijd belegt. Daarin wordt het begeleid door 74 analisten die financiële waarden volgen en analyseren. Er wordt in vijftig tot tachtig bedrijven belegt.
Herverzekeraars
Eloya heeft een voorkeur voor herverzekeraars. ‘Ze hebben een sterke balans en ze zullen waarschijnlijk meer business genereren, omdat verzekeraars meer risico’s zullen willen afdekken.’
Daarnaast is hij positief over bepaalde private banks, houdstermaatschappijen, leasemaatschappijen en bepaalde vermogensbeheerders.
Het fonds behaalde in 2008 een negatief rendement van 44,26 procent, tegen -51,56 procent voor de benchmark, de MSCI AC World Financials index.