De sterke winstgroei van Amerikaanse bedrijven zal terugkeren naar het historische gemiddelde. Dit zal de bullmarkt aanzienlijk verzwakken.
Dat stellen Leuthold Group en Barclays.
Vijf jaar op rij bedroeg de winstgroei in de VS meer dan 17 procent. Dit had zijn weerslag op aandelenkoersen die met 25 procent per jaar stegen.
Maar omdat die sterke winstgroei niet vol te houden is - daarvoor is de vraag buiten de VS te zwak - zal de gemiddelde jaarlijkse koersstijging in de komende tien jaar op niet meer dan 3 procent uitkomen.
Voor de rest van 2014 is de upside hooguit 1 procent, aldus hoofd aandelenstrategie Jonathan Glionna tegen Bloomberg.
Een einde van de bullmarkt voorzien beide partijen dus niet, ook al neemt het beleggersvertrouwen iets af na een periode van twee jaar waarin het vetrouwen in de markt vrijwel ononderbroken steeg.
‘Temper je verwachtingen’
Beleggers dekken zich ook meer tegen marktrisico’s in dan op enig moment sinds 2008 het geval is geweest. ‘Temper je verwachten voor de komende jaren’, zegt cio Doug Ramsey van Leuthold die 1,7 miljard dollar onder beheer heeft.
‘Waarderingen zijn al aan de hoge kant. Het is gevaarlijk om veronderstellen dat aandelen normale rendementen zullen genereren, zijnde 10 procent per jaar, omdat een deel van de toekomstige winstgroei al in de koersen is verwerkt.’
Uit data van Leuthold blijkt dat de gemiddelde winstgroei in de tachtig jaar tot en met 2008 zo’n 5,3 procent was. Er vanuit gaande dat de koers-winstverhouding ook terugkeert naar het gemiddelde, kom je volgens Ramsey uit op een gemiddelde koersstijging per jaar van 3 procent uit.
Marc Faber
Of hij gelijk krijgt valt te bezien. Strategen die in de voorbije jaren voorspelden dat een winstgroeidaling zou leiden tot dalende beurskoersen kregen echter ongelijk.
Een van hen is Marc Faber, alias Dr. Doom, die begin 2010 zei dat de S&P 500 het risico liet om met een verlies af te sluiten als gevolg van een zwakkere economie en winstgroei. De index eindigde uiteindelijk 13 procent hoger.