De komende maanden zullen aandelen nog steeds goed presteren. De voorkeur gaat uit naar defensieve sectoren, goudmijnaandelen en Japanse aandelen. Op langere termijn moeten we aandacht blijven voor een opflakkering van de inflatiedruk. En vergeet in dit klimaat passieve fondsen.
Dat zegt Guy Wagner (foto), hoofdstrateeg van Banque de Luxembourg Investments. ‘Toen we 2021 ingingen, was er nog steeds veel onzekerheid. De belangrijkste onzekere factor is de snelheid waarmee de pandemie zal worden aangepakt. Het macro-economische scenario van een snel herstel in de loop van 2021 zou dan wel eens kunnen uitmonden in een nieuwe recessie, die wordt veroorzaakt door slecht nieuws over de pandemie (virusmutatie, enz.),’ zegt Wagner. ‘Wat wél zeker is voor 2021 op dit moment, is dat er geen enkele zekerheid is.’
Overheidssteun
Niet alles is echter kommer en kwel. Er zijn verschillende redenen waarom we een positieve economische afloop mogen verwachten. Er zijn immers werkzame vaccins, er worden grote herstelplannen uitgerold in de belangrijkste ontwikkelde landen, de centrale banken bieden enorme ondersteuning en de economische spelers hebben de afgelopen maanden enorme cashreserves opgebouwd.
Hoewel Wagner benadrukt dat de inflatie in 2021 onder controle zou moeten blijven, is hij van mening dat het beleid dat de afgelopen jaren werd gevoerd, de kans op een stijgende inflatie op middellange termijn gevoelig doet toenemen. Dat kan ertoe leiden dat de verwachtingen over de langetermijnrente evolueren, en dat kan het tij keren op de financiële markten.
‘In vergelijking met het einde van de financiële crisis in 2008 moeten we vaststellen dat het budgettair beleid vandaag bijzonder goed samenwerkt met het monetair beleid van de centrale banken. Het geld dat de overheden in het systeem hebben gepompt zal veel sneller naar de economie doorsijpelen. Het financiële klimaat kan er binnen enkele jaren totaal anders uitzien.’ Door de hoge overheidsschulden in de ontwikkelde landen zullen de centrale banken er echter alles aan doen om te vermijden dat de langetermijnrente te veel oploopt.
Defensieve aandelen
Op korte termijn blijft dit dus een gunstig klimaat voor de meest risicovolle activaklassen. Obligaties (en dan vooral overheidsleningen) zijn steeds risicovoller geworden. ‘In plaats van risicoloos rendement, bieden de overheidsobligaties van de ontwikkelde landen vandaag renteloos risico.’ In het flexibele gemengde fonds dat hij zelf beheert (BL-Global Flexible), Guy Wagner heeft aldus een blootstelling van 80 procent aan de aandelenmarkten. Zijn sectorstrategie geeft de voorkeur aan kwaliteitswaarden, en vermijdt sectoren met een structureel afkalvende winstgevendheid (zoals grondstoffen of bankaandelen).
‘Zo beleggen wij 20 procent van onze activa onder beheer in defensieve sectoren zoals voeding en gezondheidszorg. Die bieden immers een aantrekkelijk en groeiend rendement, en dat is volgens mij op dit moment een goed alternatief voor staatsobligaties. Om wat afdekking te nemen, heeft hij eveneens een aanzienlijke positie in goud, met name via goudmijnaandelen (12 procent van de activa). ‘We zijn er nog steeds van overtuigd dat de goudprijs de komende jaren in een sterke opwaartse trend zit, omdat de reële rentevoeten (na aftrek van inflatie) blijvend laag zijn. De waarderingen van de goudsector blijven echter fundamenteel zeer aantrekkelijk.’
Japan en waarderingen
Guy Wagner heeft eveneens een boontje voor Japanse aandelen, die een aanzienlijke overweging hebben in de samenstelling van zijn fonds. ‘Onze cliënten zien vaak niet in waarom deze aandelen interessant zijn. Het is echter een markt die de afgelopen jaren bijzonder fors heeft gepresteerd, dankzij een verbetering van de winstgevendheid. Zelfs nog meer wanneer je geen rekening houdt met de financiële sector. Deze markt biedt een goede combinatie van structurele groeiwaarden en cyclische kwaliteitswaarden.’
De waarderingen zijn de afgelopen jaren fors toegenomen, vooral dan in de Verenigde Staten en Europa. Die evolutie moet je bekijken in het kader van de daling van de overheidsrente in de ontwikkelde landen. ‘Door de lage verwachte rendementen zijn hogere waarderingen verantwoord. Bovendien is de lage rentestand niet het gevolg van een slechte economische toestand, maar eerder van de prijsmanipulatie van de centrale banken.’ De komende maanden moet je ook niet beleggen in passieve fondsen, omdat de rendementsverwachtingen momenteel erg laag zijn voor de grote internationale indices. ‘De huidige belangstelling voor ETF’s is volstrekt zinloos,’ besluit Guy Wagner.
Performance
BL-Global Flexible (ISIN: LU0211340665) is een van de meest populaire gemengde fondsen in België, en wordt verdeeld in een SRI-variant door Funds For Good (FFG - Global Flexible Sustainable / ISIN: LU1697917083). De activa onder beheer van de twee producten zijn ondertussen opgelopen tot 2 miljard euro. De groei is veel groter geweest dan die van de concurrenten het afgelopen jaar. BL-Global Flexible heeft vijf sterren bij Morningstar, met een geannualiseerd rendement van respectievelijk 7,4 procent en 4,9 procent op vijf en tien jaar.