De grote onzekerheid die er bestaat over het moment waarop de Amerikaanse centrale bank tapering inzet, maakt dat obligatiebeleggers zeer nerveus zijn en zelfs uit obligaties stappen.
Ten onrechte, vindt William Eigen, beheerder van het JP Morgan Investment Funds - Income Opportunity Fund.
‘Met een terugtrekking uit de obligatiemarkt onthouden beleggers zichzelf goede rendementskansen. Maar beleggers moeten wel inspelen op uiteenlopende obligaties met verschillende looptijden, en ze moeten zorgen voor een flexibele allocatie.’
Kortetermijnanalyse
De noodzaak van een flexibele asset allocatie onderbouwt Eigen met de grafiek ‘Guide to the markets’ van 30 september. Daaruit komt naar voren hoe de verschillende obligatiemarkten zich hebben ontwikkeld in de afgelopen jaren.
Bekijk hier de grafiek Guide to markets
Uit een kortetermijnanalyse blijkt bijvoorbeeld dat Amerikaanse staatsobligaties (-2,0 procent ) niet het rendement konden leveren waarop beleggers in deze beleggingscategorie hadden gehoopt.
Een positieve ontwikkeling deed zich daarentegen voor bij bedrijfsobligaties in het wereldwijde high yield-segment. Deze noteerden sinds begin van het jaar een stijging van 2,9 procent.
Ook in de afgelopen tien jaar waren obligaties uit dit hoogrentende segment zeer aantrekkelijk: het jaarlijks rendement bedroeg 11,4 procent.
Flexibele portefeuille
‘De ontwikkelingen illustreren dat succesvolle beleggers flexibel moeten handelen in de obligatiemarkten,’ aldus Eigen. Beleggers moeten zich daarom niet alleen qua obligatiesoort en regio kunnen aanpassen aan de actuele marktomstandigheden, maar ook ten aanzien van de resterende looptijden, voegt de fondsbeheerder eraan toe.
Juist bij vastrentende waarden zouden beleggers in de huidige omgeving niet alles op één kaart moeten zetten, stelt Eigen, maar de capaciteiten moeten benutten van experts die zeer flexibel in verschillende vastrentende waarden kunnen beleggen, uiteenlopend van cash, staatsobligaties, valuta’s en high yield-obligaties, tot converteerbare obligaties.
Opportunistische beleggingswijze
‘Met een flexibele obligatieportefeuille kunnen beleggers ook in geval van een mogelijke omslag van de rente een positief rendement behalen op het belegde kapitaal. Daarbij moeten de afzonderlijke effecten echter zo kunnen worden gecombineerd, dat er in zijn totaliteit een flexibele portefeuille ontstaat met een beduidend lager risico dan bij een individuele belegging.’
Eigen beheert het 10 miljard dollar grote fonds nu zes jaar. Hij houdt er naar eigen zeggen een opportunistische beleggingswijze op na, waarin hij wereldwijd zoekt naar aantrekkelijke obligaties uit alle segmenten en alle looptijden.
High yield obligaties
De meerderheid van het fondsvermogen houdt William Eigen aan als cashpositie. Hij belegt alleen als hij overtuigd is van een beleggingscategorie. ‘High yield-obligaties zijn voor beleggers niet alleen interessant vanwege hun bovengemiddelde rendement, maar ook vanwege hun lage correlatie met andere effecten,’ aldus Eigen.
Bovendien kunnen high yield-obligaties ook nog een plus brengen, doordat de prestaties van staatsobligaties en bedrijfsobligaties uit het investment grade-segment sinds het begin van dit jaar in de min staan.
Maar, waarschuwt Eigen, ben voorzichtig. ‘High yield-obligaties zijn over het algemeen risicovoller dan kwaliteitsvolle staatsobligaties of obligaties die door ratingbureaus zijn voorzien van het predicaat ‘investment grade’. Daarom is selectie zo belangrijk.’
Speciale aandacht heeft Eigen momenteel voor high yield-obligaties met een korte resterende looptijd: ‘Fundamenteel gezien zijn waarden met een korte looptijd aantrekkelijk. Ze kunnen ook bij een mogelijke ommekeer van de rente een positief rendement genereren.’
Het feit dat beleggingen in obligaties beneden investment grade en in obligaties zonder rating niet aan beperkingen onderhevig zijn, bevordert de flexibiliteit van het fonds.
Performance
JPM Income Opportunity Fund (zie de hedgevariant, die is opgenomen in de FN Universe) heeft een rendement YtD behaald van -0,61 procent.
Op vijfjaarsbasis bedraagt het geannualiseerde rendement bijna 4,5 procent. Voor het ratingbureau FondsConsult was dit in september aanleiding het fonds in september een ‘buy-rating’ te geven.
Bekijk hier de pdf van het JPMorgan Income Opportunity Fund