‘Het Amerikaanse bedrijfsleven heeft op fabelachtige wijze gereageerd op de kredietcrisis, waardoor de winstcijfers zich snel hebben weten te herstellen.’
Dat zegt Kent Shepherd, fondsmanager van het FTIF Franklin US Equity Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het fonds is genomineerd voor een FD Morningstar Award in de categorie VS Aandelen.
Keerzijde van het zeer krachtige en snelle ingrijpen in Amerikaanse bedrijven is een sterke stijging van de werkloosheid in de Verenigde Staten, zegt Shepherd. Hij verwacht dat het herstel dat zich nu aftekent vooral ook een ‘jobless’ herstel zal zijn.
Risico bij huishoudens en overheid
Volgens hem komen veel Amerikanen er nu achter dat hun rijkdom vooral een papieren rijkdom was. Zowel huishoudens als centrale en lokale overheden zitten diep in de schulden.
De zwakke positie van huishoudens en overheden raakt ook het bedrijfsleven. Het bedrijfsherstel is vooral te danken aan saneringen en kostenverlagingen. Wil de winstgevendheid van bedrijven echter duurzaam zijn, dan moet ook extern herstel optreden, stelt Shepherd.
Het herwonnen vertrouwen onder beleggers komt echter vooral door de goede cijfers die Amerikaanse bedrijven over het vierde kwartaal lieten zien. Maar volgens Shepherd wordt de werkelijkheid vertroebeld door dat de cijfers met het laatste kwartaal van 2008 worden vergeleken.
Nu wordt op twaalfmaandsbasis rekening gehouden met een winst per aandeel van 14. ‘Dat is niet zeer goedkoop, waardoor de markt nu voorzichtig is in zijn prognoses.’
De reden is volgens Shepherd dat het onder de huidige omstandigheden zeer moeilijk is om voorspellingen te doen. ‘Neem alleen al de dollar. Deze stijgt nu sterk, mede door de crisis rond Griekenland, maar het is de vraag of dat zo blijft.’
‘2009 was een feest’
Het FTIF Franklin US Equity Fund voert een beleggingsstrategie die gebaseerd is op stockpicking. ‘Vooral in 2009 was dat een feest, met al die zeer laag gewaardeerde, zelfs goedkope aandelen.’
Het fonds zag vooral mogelijkheden in de gezondheidszorg, waar de waarderingen zeer laag waren, evenals in informatietechnologie waar de vooruitzichten snel verbeterden. In consumentengoederen was het fonds afgelopen jaar onderwogen.
In dollars gemeten werd vorig jaar een performance behaald van 25,8 procent, een outperformance van 2 procent tegenover de S&P 500 TR Index. Inmiddels staat het fonds al weer op een Ytd van ruim 6 procent.
Geen keuze tussen groei en waarde
Shepherd zegt dat hij geen specifieke voorkeur heeft voor groei- of waardeaandelen. ‘Het gaat ons om ondergewaarde, laag geprijsde aandelen.’
‘Wij zijn op de korte termijn contraire beleggers, maar op de langere termijn richten wij ons op het behalen van outperformance’, zegt Shepherd. Het fonds werkt daarvoor met 45 analisten, waarbij veel waarde wordt gehecht aan sectoranalyse.
Samwerking met creditanalisten
Ook wordt er tussen de aandelen- en obligatiebeheerders van Franklin Templeton Investments intensief samengewerkt tussen analisten die analyse van aandelen- en van credits doen, omdat daarmee de risico’s vol in beeld worden gebracht.
Het fonds heeft op dit moment 7 procent in cash, normaal is dat 3 procent. Shepherd zegt dat men op dit moment bezig is met het accumuleren van aandelen in de portefeuille.