‘De angst voor het schuldravijn in de Verenigde Staten is onder beleggers groot, maar wij richten ons vooral op andere belangrijke indicatoren, zoals de huizenmarkt, die uitgebodemd lijkt.’
Ivan Moen, hoofd beleggingen van Optimix en manager van het Optimix America Fund, heeft de indruk dat nu tot de markten door begint te sijpelen dat de recessie in Europa nu redelijk is ingeprijsd in de VS.
‘De S&P 500 beweegt zich momenteel erg vlak, maar toch dringt nu het besef door dat er een groei mogelijk is in de VS van 2,5 tot 3 en misschien wel 4 procent.’
Herstel vertrouwen
Hij baseert dat op het herstel van de huizenmarkt, het consumentenvertrouwen, de bankensector die het veel beter doet dan in Europa en het feit dat de banken ook weer bereid zijn tot kredietverstrekking.
‘De vertrouwenssituatie was zeer slecht en kan nu alleen maar beter worden. Een meevaller is dat de olie niet zo duur is, zodat de energiekosten beperkt zijn. En dat is in de VS belangrijk, want consumentenbestedingen bepalen 60 tot 70 procent van het bbp,’ zegt hij tegenover Fondsnieuws.
Op de vraag of dit herstel verdisconteerd is in de koersen, zegt Moen dat dat afhankelijk is van de vraag in welke fase de cyclus is en wat nu een faire multiple is.
K/w-verhouding
De consensus is dat de huidige k/w-verhouding van 12 fair is voor 2013. Moen gelooft dat als het herstel doorzet een k/w van 14-15 mogelijk is.
‘In dat geval kan de S&P nog zo’n 10 tot 15 procent stijgen. We zijn positief dat dat bereikt kan worden. Maar als dat zo is, dan is dat voor ons wel reden de exposure naar Amerikaanse aandelen te verminderen.’
Veel beleggers maken zich zorgen over de zogenoemde ‘fiscal cliff’: de afspraak tussen Congres en regering dat er automatische bezuinigingen starten als er maximaal toegestane schulden worden bereikt.
De beren op de markt denken dat dan de overheid onmiddellijk in de problemen komt, de kredietstatus van de VS verlaagd wordt en de rente op de obligatiemarkten stijgt.
Maar Moen stelt daar een ander scenario tegenover: het begrotingstekort en de staatsschuld nemen door de automatische bezuinigingen onmiddellijk af en de rente zal dan niet stijgen.
Geconcentreerde portefeuille
Het Optimix America Fund heeft een geconcentreerde portefeuille van pakweg 40 aandelen, waarbij momenteel het accent ligt op cyclische aandelen. Hiermee wordt tot wel de helft van de outperformance gerealiseerd.
Daarnaast wordt de andere helft van het vermogen belegd in indextrackers en derivaten en futures, gebaseerd op macro-economische keuzes.
Het fonds kent accenten in bepaalde sectoren zoals financiële waarden en informatietechnologie, maar zo wordt nu ook ingespeeld op de dollar-eurokoers.
‘We voorzien een verdere daling van de dollar tegenover de euro en daarom hebben we nu ongeveer 15 procent belegd in euro’s.’
Top-down analyse
Het fonds wordt door Optimix gebruikt om het vermogen van klanten te beheren en de asset allocatie in dit fonds profiteert dan ook optimaal van de wordt dan ook bepaald door top down-analyse die de Amersterdamse vermogensbeheer op centraal niveau maakt.
Het Optimix America Fund wordt door AF Advisors tot de beste beschikbare fondsen in Nederland gerekend. Het rendement bedraagt dit jaar meer dan 12 procent en heeft op driejaarsbasis een jaarrendement van meer dan 16 procent bereikt.
Alternatieven in Europa
Moen zegt dat als de S&P nog 10 tot 15 procent stijgt, hij naar alternatieven zal zoeken. Europa kan dat volgens hem zijn.
‘We hebben nu de ervaring dat Spanje er redelijk goed uitkomt, maar als het er toch misgaat dan gaat het in Frankrijk heel snel verkeerd. Dat is eigenlijk onze grootste zorg.’