Het wordt steeds interessanter om in lokale valuta van opkomende landen te beleggen, omdat de liquiditeit verbetert en appreciatie van deze munten te verwachten valt.
Dat zegt Uta Fehm, senior portfolio manager van UBS Global Asset Management en verantwoordelijk voor de strategie in de emerging market debt-portefeuilles van de Zwitserse asset manager, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Bovendien daalt de inflatie in veel van deze landen vanwege de toegenomen fiscale en monetaire discipline. Dit maakt beleggen in lokale valuta des te interessanter.’
Maar vult Fehm eraan toe, inflatie is wel een consequent punt van aandacht in deze regio’s, zodat het verstandig is de looptijd van obligaties uit opkomende landen te beperken.
Investment grade
Schuldpapier uit opkomende landen kan rekenen op de toenemende interesse van westerse beleggers: er is sprake van een stabiele economische ontwikkeling, met lage schuldquotes en een sterk, groeiende jonge consumptieve bevolking.
Dankzij de zeer ingrijpende sanering die in veel opkomende landen na de Azië-crisis van eind jaren negentig heeft plaatsgevonden, heeft inmiddels een meerderheid van deze landen een investment grade kredietstatus.
Kern asset class
‘Emerging market debt ontwikkelt zich van een satelliet- tot een kern asset class’, stelt Fehm.
Dat komt volgens haar ook doordat meer dan 80 procent van de wereldbevolking in opkomende landen woont, meer dan 60 procent van de wereldwijde groei er dit decennium vandaan zal komen en de marktkapitalisatie van bedrijven uit deze landen met 20 procent nog maar aan het begin staat.
Er wordt nu ongeveer 10 procent van de obligatiebeleggingen van pensioenfondsen wereldwijd in schuldpapier van opkomende landen belegd, maar op basis van het aandeel van deze landen in het wereldwijde bbp zou dat al een stuk hoger moeten zijn, zegt Fehm.
Lage correlatie
‘De opname van emerging market debt in een wereldwijde obligatieportefeuille heeft twee voordelen: het verkleint het risico door een lagere correlatie en verhoogt het verwachte rendement.’
Tegelijkertijd levert het schuldpapier uit deze landen een goed rendement op: de spread is gemiddeld meer dan 300 basispunten ten opzichte van Amerikaanse Treasuries.
Maar, waarschuwt Fehm dat zal op termijn wel veranderen: de inflatie in het Westen zal stijgen en EM Debt wordt steeds meer de veilige haven (ook) voor westerse beleggers, hetgeen tot een lagere rente zal leiden, maar een hoger koersrendement.
Fehm: ‘Beleggers lopen nu achter de feiten aan. Neem bij voorbeeld China. Waarom betaalt dat land een hogere yield op zijn schuldpapier dan de VS, terwijl het veel minder schulden heeft.’
Volgens Fehm heeft dat met risico-aversie te maken, maar op termijn zal het denken veranderen over de risico en de perceptie dat EM Debt risicovol is. Dat zal grote gevolgen hebben voor de wereldwijde obligatiemarkten, zegt zij.
Appreciatie van munt
UBS voert het UBS Emerging Economies Fund - Global Bonds, dat wereldwijd in schuldpapier van opkomende markten belegt. Sinds de lancering in maart 1998 een een geannualiseerd rendement behaald van 15,79 procent behaald, tegen 12,96 procent voor de benchmark. Het risico is met 15,18 procent (per eind augustus) wel iets hoger dan de benchmark.
Fehm verwacht overigens dat dat historische rendementsniveau niet vol te houden zal zijn. ‘Het zal gaan naar pakweg hooguit 7 à 8 procent.’
Zij tekent daarbij aan dat voor weterse beleggers in schuldpapier dat gedenomineerd is in lokale valuta zich nog wel risico’s kunnen voordoen, namelijk dat overheden er niet zo blij mee zijn.
‘Veel instroom van buitenlandse beleggers kan leiden tot appreciatie van de munt en dat kan de exportpositie verzwakken en de economische groei schaden.’
Een voordeel is volgens haar echter wel dat opkomende landen zich steeds meer richten op productie met een hogere toegevoegde waarde en op de ontwikkeling van de binnenlandse economie en de consumptie. Dat zal opkomende landen minder afhankelijk maken van het Westen, aldus Fehm.