De komende vijf jaar is het verstandig om niet in de bankensector te beleggen. ‘We verwachten dat deze sector achter zal blijven bij de rest van de markt.’
Dat zegt George Raven, beleggingsanalist van private bank Insinger de Beaufort, in een gesprek met Fondsnieuws.
Raven stelt dat er binnen de bank een discussie wordt gevoerd over de aantrekkelijkheid van de bankensector als belegging.
Lagere winsten voor banken
‘De kapitaaleisen gaan omhoog. Men moet meer eigen vermogen aanhouden. De kredietverlening wordt beperkt, zie de besluitvorming rond de tophypotheken. Dat betekent lagere inkomsten en dus lagere winsten.’
Toch zijn de koersen van meerdere bankaandelen, zoals ING, sinds het dieptepunt van 9 maart spectaculair gestegen. Maar dat overtuigt Raven niet. ‘Ze stonden ook wel erg laag. Kijkend naar de sector als geheel zijn we bearish.’
Raven denkt dat behoedzaamheid op zijn plaats is. De huidige bear market gaat volgens hem terug tot 2000 en kan nog wel enkele jaren duren. Zij volgt op een bull market die pakweg 20 jaar heeft geduurd (1980 tot 2000), dankzij expansieve kredietverlening.
Drie cycli
In die lange periode van de bull market is er sprake geweest van drie cycli: eerst vond er een sterke kredietverlening plaats ten behoeve van bedrijven, bij voorbeeld in de ICT-sector.
Vervolgens werd er op grote schaal geld geleend op basis van de gestegen huizenprijzen. Dat gebeurde in de Verenigde Staten, maar ook in het Verenigd Koninkrijk en Nederland.
De derde cyclus krijgt nu zijn beslag met het lenen van miljarden door overheden in een poging de economie weer vlot te trekken. Raven: ‘De overheid opereert nu als “een kredietnemer of last resort”. Dat moet een succes worden. Mislukken kunnen we ons niet permitteren.’
Spaarquote omhoog
Raven verwacht dat op een gegeven moment de staatsschulden weer moeten worden afgebouwd. Dat zal er volgens hem toe leiden dat er minder geconsumeerd en meer gespaard zal worden.
‘Dat verlangt enige jaren van omschakeling, een zuivering van de economie zal plaatsvinden. De spaaroverschotten zullen worden gebruikt om investeringen te doen. Wellicht komt daaruit een nieuwe economische bloeiperiode voort, met een echte bull market.’
Raven denkt dat deze ontwikkeling zeker vijf jaar zal nemen. Het is volgens hem het natuurlijke proces dat volgt op een periode van onmatigheid.
‘Sla toe als iedereen depressief is’
Ondanks het feit dat de bear market voortduurt, stelt Raven dat er in zo’n markt voor de belegger wel degelijk geld te verdienen valt.
‘Want als het pessimisme maximaal is, moet je toeslaan. Dat hebben veel beleggers vanaf 9 maart gedaan en rendementen geboekt van soms wel 100 procent en meer’, zegt hij.
De beleggingsanalist van Insinger gelooft dat 9 maart ook echt de bodem op de markten is geweest. De koerscorrecties die nu plaatsvinden, zijn volgens hem heel normaal. ‘Beleggers pakken na vijf weken van onafgebroken koersstijgingen gewoon winst. Dat is normaal en verandert niks aan de trend.’
De analisten van Insinger de Beaufort verwachten dat pakweg zes maanden na de bodem op de markten ook de reele economie uit de recessie zal komen.
Ict-sector favoriet
De private bank is de afgelopen weken overwogen geweest in opkomende markten, waar het dieptepunt al in oktober werd bereikt. Verder richt men zich op vroeg-cyclische sectoren. De ict-sector is favoriet, omdat daar een opschoning van de balansen al heeft plaatsgevonden in de crisis van 2001-2002.