Beleggen in bomen lijkt op het eerste gezicht misschien niet de snelste weg naar rijkdom. Toch maken houtinvesteringen steeds meer gebruik van hun duidelijke link met duurzaamheid en hun lange termijn reële activa beleggingskarakteristieken. Houtbeleggingen kunnen dienen als afdekking tegen inflatie, en als grondstof die kan profiteren van een sterke economische groei.
Hoewel bepaalde houtfondsen een behoorlijk trackrecord van gezonde rendementen hebben, heeft ten minste één beleggingsadviseur gesteld dat de sector niet geschikt is voor particuliere beleggers, omdat beleggingen illiquide kunnen zijn, slechts sporadisch inkomsten kunnen genereren en vaak een valutarisico met zich meebrengen.
Het Timber fonds van Pictet Asset Management, dat wordt beheerd door senior beleggingsbeheerder Christoph Butz (foto), is een voorbeeld van een op bosbouwproducten gericht fonds. De strategie van het fonds is te beleggen in beursgenoteerde bedrijven die bosgrond bezitten, aldus Butz. Het fonds belegt ook in bedrijven die hout gebruiken voor de productie van bijvoorbeeld bouwmaterialen, zoals timmerhout - gezaagd hout - of structurele houten panelen, alsook in bedrijven die houtpulp produceren, het basismateriaal voor papierproducten zoals tissues en verzorgingsproducten, verpakkingsmateriaal op basis van papier en druk- en schrijfpapier.
Het Pictet-fonds biedt een investering in reële activa en industrieën die gebruik maken van een hernieuwbare grondstofbron, zegt Butz. Andere fondsen die op dit gebied actief zijn, zijn onder meer Timberland Investment Resources LLP, houtfondsen die worden aangeboden door het in Hamburg gevestigde Aquila Capital, en de in Sydney gevestigde duurzame bosinvesteerder New Forests. Blackrock’s iShares Global Timber & Forestry Ucits ETF biedt ook de mogelijkheid om in hout te beleggen.
Zorgen over ontbossing
In reactie op de bezorgdheid over ontbossing en greenwashing, legt Butz uit dat sommige bossen simpelweg verboden terrein zijn voor Pictet: ‘Sommige bossen, en dan denk ik vooral aan het Amazonegebied of andere tropische bossen of sommige boreale bossen, moeten gewoon voor altijd beschermd worden. Punt.’
Bossen in bepaalde jurisdicties zonder het noodzakelijke kwaliteitsborgingskader voor duurzaam bosbeheer zijn ook uitgesloten. ‘Ik wil hier niet met naam en toenaam spreken, maar dat is de reden waarom we vandaag niet investeren in Maleisische, Indonesische of Russische bedrijven’, zegt Butz.
De kwaliteitsborging gebeurt via verschillende certificeringsregelingen. ‘De bossen, plantages die wij, onze bedrijven bezitten of beheren zijn voor het grootste deel gecertificeerd volgens internationaal erkende normen voor duurzaam beheer, zoals de Forest Stewardship Council (FSC), het Pan-European Forest Scheme, of het Sustainable Forest Initiative.’
Na de Russische inval in Oekraïne heeft de FSC zijn certificering van hout uit Rusland ingetrokken. Voordat de Russische export werd gesanctioneerd, was de export van dit land van voornamelijk berkenhout goed voor 30 procent van al het hout dat voor de pulpproductie wordt gebruikt. Industrie-experts waarschuwden onlangs voor toenemende tekorten aan pulp op de wereldmarkten.
‘We voorzien de voortzetting van een aanzienlijke beperking in het aanbod van marktpulp de komende maanden’, zei Leonardo Grimaldi, executive officer van de Braziliaanse Suzano SA, een van ‘s werelds grootste pulpproducenten, vorige week in een conference call met investeerders. ‘We zijn ook waakzaam voor de omvang van het effect van de beperking op Russisch hout voor Europese pulpproducenten.’
De tegengestelde mening
Niet iedereen in de investeringsgemeenschap houdt van bossen als een investering. Caroline Shaw, het voormalige hoofd vermogensbeheer bij het Britse Courtiers, staat bekend om haar ongewijzigde lijst van “10 redenen om niet in hout en bosbouw te beleggen”, gepubliceerd in 2018 en bijgewerkt in 2021.
Shaw’s redenen concentreren zich op hoe ongeschikt deze sector is voor particuliere beleggers. Dergelijke beleggingen, zo betoogde ze, zijn illiquide, hun inkomsten zijn sporadisch en afhankelijk van de houtprijs, groei kan jaren duren (“letterlijk!”), minimale investeringsbedragen kunnen hoog zijn, meestal vanaf 100K pond, diversificatie is moeilijk, er zijn valutarisico’s en kosten.
Timber ETF’s geven je geen exposure naar de houtprijs, ‘liquiditeitsillusies’ bestaan, de houtprijs is volatiel of gegevens zijn ondoorzichtig en niet frequent, waarderingen zijn subjectief en ten slotte, althans in het Verenigd Koninkrijk, belastingvoordelen zijn voorwaardelijk, zei Shaw.
De in de VS gevestigde waardebelegger Jeremy Grantham merkt niettemin op dat hout in de loop der tijd een van de meest consistente beleggingen is geweest, met een stijging van 3 procent boven de inflatie gedurende meer dan negentig jaar. Uit onderzoek van Granthams in Boston gevestigde GMO blijkt dat de prijs van hout de afgelopen tweehonderd jaar gestaag is gestegen en in de afgelopen eeuw gemiddeld 6,5 procent per jaar heeft opgebracht.
Het Timber-I USD-fonds van Pictet heeft de afgelopen vijf jaar sterke prestaties neergezet van meer dan 20 procent per jaar, afgezien van een scherpe terugval van 20 procent in 2018.
Natuurlijke CO2-absorptie
Hoewel het idee van bosinvesteringen op zich al riekt naar duurzaamheid, geeft Butz een meer uitgebreide redenering op basis van fotosynthese voor de manier waarop de sector een sleutelrol speelt in de strijd tegen de klimaatverandering. Hij legt uit dat duurzaam bosbeheer kooldioxideabsorptie mogelijk maakt terwijl de bomen groeien.
Vervolgens worden de bomen geoogst en worden er nieuwe voor in de plaats geplant. De geoogste bomen worden verwerkt tot producten, waar ze tijdens hun levensduur de koolstof opslaan (bv. in een houten gebouw). Dit komt in de plaats van materialen die veel fossiele brandstoffen gebruiken, zoals staal of cement.
Butz: ‘De toegenomen aandacht van de regelgevers voor de vermindering van de uitstoot leidt tot een grotere vraag naar grondstoffen en producten die met hernieuwbare grondstoffen worden geproduceerd en die het gebruik van fossiele materialen moeten verminderen.’
‘Oogsten zijn als coupons’
De productie van op hout gebaseerde producten is cyclisch van aard, waarbij de eindproducten worden beïnvloed door het niveau van economische activiteit. ‘Het bezitten van de bosgrond zelf is in wezen meer als het bezitten van een obligatie met een zeer lange looptijd, waarbij de jaarlijkse oogst kan worden gezien als de coupon, die de inkomsten vertegenwoordigt’, legt Butz uit. ‘Aangezien de basis van deze activa de bosgrond is, heeft het ook een element van inflatieafdekking, aangezien er niet meer grond wordt geproduceerd.’
Economische activiteit is een van de twee belangrijkste factoren die de vraag naar bosbouwproducten stimuleert. De andere, zo legt hij uit, is de omvang van de middenklasse in een bepaalde economie, want hoe groter die is, hoe groter de vraag naar zaken als tissue-producten en verpakkingsmateriaal voor levensmiddelen.
Dit artikel verscheen op Investment Officer Luxembourg.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Beleggingen at risk door verlies van biodiversiteit
- Column Brenda Kramer: het bos als bondgenoot
- Data: de achilleshiel van de verduurzaming