Beleggen in China: meeste kansen "offshore"

De Chinese regering is zijn strakke greep op bedrijven wat aan het loslaten, nu de belangrijkste doelen binnen bereik zijn. Dat biedt kansen, in combinatie met de lage waarderingen in voornamelijk de “offshore” Chinese aandelenmarkt.

Dat zegt Denise Cheung van het UBS All China Fund in gesprek met Fondsnieuws. Ze spreekt van een waarderingskloof tussen Chinese aandelen genoteerd aan de beurs in Hongkong en New York enerzijds, en die aan het Chinese vasteland anderzijds. 

Offshorebedrijven zijn vorig jaar zo’n 20 procent gedaald. Vooral de koersen van Chinese vastgoed- en techbedrijven duikelden nadat de Chinese regering de teugels flink aantrok na liquiditeitsproblemen in de vastgoedsector en een monopolie in de techsector. Waar dit soort bedrijven veelal in Hongkong is genoteerd, zijn Chinese private onderwijsbedrijven, die eveneens klappen kregen, overwegend in New York genoteerd.

‘Intussen zijn aandelen genoteerd aan beurzen op het Chinese vasteland relatief goed blijven liggen’, zegt Cheung. ‘Reden voor ons om vooral opwaarts potentieel te zien bij Chinese offshore-bedrijven. Sommige aandelen daar zijn volgens ons te hard afgestraft. Vanuit de eerste, langetermijnlaag van onze aanpak hebben we blootstelling naar zowel het Chinese vasteland als naar Hong Kong, maar voor de korte termijn verwachten we de meeste outperformance van offshore-aandelen.’

Het 3 miljard grote, actief beheerde fonds is bovendien momenteel volledig belegd, waarmee de hoeveelheid holdings sinds vorig jaar met 10 procent is gestegen tot 65 bedrijven. ‘De markt is aan het veranderen, we moeten vooruitplannen’, voert Cheung aan. Over de oorlog in Oekraïne zegt ze in een naschrift dat dit geen invloed heeft op de visie van de beheerders op de Chinese economie of op posities in het fonds.

Banken en verzekeraars

Tot de meest recente aankopen van het UBS All China fonds, dat ING eerder dit jaar koos als fondstip, horen verschillende banken en verzekeraars. Financials waren altijd al flink gereguleerd, zegt Cheung over de overweging naar financials: ‘meer regulering is niet aannemelijk. Daarbij worden ze momenteel verhandeld tegen aantrekkelijke waarderingen.’

‘Retailbanken kunnen daarnaast profiteren van de sterke groei van het aantal vermogende particulieren in China’, vervolgt ze. Behalve een stijgend besteedbaar inkomen, heeft deze groep namelijk een groeiende interesse voor vermogensbeheer, wat banken de ruimte geeft om te groeien.’ 

Verzekeraars profiteren intussen van de structurele groei in China, en van het feit dat de verzekeringsgraad er nog flink kan stijgen. Cheung: ‘Het aantal verzekerden in China is klein, ligt zelfs achter op dat van veel opkomende markten. Nu de bevolking volwassener wordt, groeit dit percentage ook. We verwachten een verdere groei, waardoor verzekeraars marktaandeel kunnen winnen.’ 

Niks verkocht

De uitbreiding van de posities is niet specifiek ten koste gegaan van andere aandelen. Cheung: ‘We hebben recent niks verkocht, omdat we een beter jaar verwachten voor Chinese aandelen. Vorig jaar hebben we onze posities in Chinese onderwijsinstellingenaanzienlijk verminderd..’

Ze is optimistisch. Toch staat de Chinese aandelenmarkt nog altijd op zo’n 6 procent  verlies, en ook het All China Fund staat year to date 2,5 procent in de min. Cheung: ‘Chinese aandelen presteerden vorig jaar ondermaats en het beleggerssentiment heeft een knauw gekregen. Ik begrijp je vraag waarom op die stevige dalingen, nog steeds geen draai is gevolgd. Toch zien wij die aan de beleidskant wel degelijk. De overheid wil een ongecontroleerde daling in de economische groei voorkomen en begint juist weer wat meer steun te bieden, bijvoorbeeld bij de aankoop van huizen en bij de projectovernames van kleine vastgoedontwikkelaars  door grotere  met een solide balans.’ 

‘Het onderwijs is een ander verhaal’, beaamt Cheung, ‘aangezien dat bedrijfsmodel echt is veranderd onder druk van de overheid, en het oude model niet snel zal terugkomen. Maar vastgoedaandelen beginnen te herstellen.’

Rondom internetbedrijven spreekt ze van een gemengd beeld, waarbij bepaalde aandelen het beter doen en een meer aantrekkelijke waardering hebben dan anderen. ‘Je ziet ze nog sterk reageren op nieuwsstromen, ze zijn gevoelig. Hoewel het ergste achter de rug is, moeten beleggers hier nog voorzichtig zijn. Maar grofweg is de uitwerking van het overheidsbeleid nu zoals de regering het in gedachten had. Ze volgen het vorig jaar ingezette beleid, maar het komt in rustiger vaarwater.’