Het is niet uitgesloten dat de financiële markten de komende maanden sterke volatiele bewegingen doormaken, voordat er meer evenwicht en stabiliteit wordt bereikt.
Dat zegt Quentin Fitzsimmons, macrostrateeg en co-manager van het Target Return Fund van Threadneedle, in een gesprek met Fondsnieuws.
Transitie problematisch
Volgens Fitzsimmons doen beleggers er goed aan ‘om hun veiligheidsgordels goed aan te gespen’. Hij is weliswaar niet pessimistisch, eerder gematigd positief, zegt hij, maar benadrukt dat de overgang naar een houdbaar economisch herstel problematisch is.
Hij betwijfelt of de huidige waarderingen op de Westerse aandelenmarkten wel gerechtvaardigd zijn. ‘De koersen zijn afgelopen jaar wel heel erg hard gestegen.’ Hij sluit teleurstelling bij beleggers niet uit als de prognoses niet door de feiten worden bevestigd.
‘Het proces van deleveraging, dat vorig jaar is ingezet op de kapitaalmarkten, werkt nu ook door in de reële economie’, meent Fitzsimmons.
‘Weliswaar is de balanspositie van banken verbeterd, danzij de staatssteun en de lage rente, maar de bereidheid om de kredietverlening aan consumenten en bedrijven op te voeren is er niet.’
De gevolgen daarvan zijn vergaand: de economische groei kabbelt dit jaar voort, waardoor veel beleggers weifelend aan de zijlijn blijven staan. Bovendien is het voor hen ook moeilijk om geld te lenen.
Lage rentetarieven
Daarnaast noemt Fitzsimmons de lage rentetarieven die wereldwijd worden aangehouden door centrale banken als probleem. Die lage tarieven zijn bedoeld om de liquiditeit in de economieën op te voeren. Maar banken werken niet mee.
‘Het is een moeilijke omgeving voor spaarders. En ook voor banken die afhankelijk zijn van retailklanten om hun operaties te financieren.’
Dat is beleggers ook niet ontgaan. ‘De markt denkt dat er daardoor sprake is van een tekort aan kapitaal. Daarom moeten de rentetarieven omhoog. De prijs omlaag brengen is mislukt.’
Fitzsimmons maakt zich zorgen over de exitstrategie van de centrale banken. Als dat te abrupt gebeurt, dan kan dat averechts uitpakken, zegt hij. ‘Investeerders kunnen zich dan gaan afvragen of de waarderingen wel op peil blijven.’
Tegelijkertijd vindt hij dat er iets moet gebeuren aan de grote schuldenberg die overheden hebben moeten opbouwen om de kredietcrisis te weerstaan.
Last wegwerken
Zorgen heeft Fitzsimmons ook over de economie van China, die oververhit zou kunnen raken door het massieve stimuleringsbeleid.
In het licht van al die onzekerheden, adviseert Fitzsimmons in kwaliteit te beleggen. Hij denkt daarbij aan bedrijven met goede structurele groeivooruitzichten op de lange termijn.
Positief
Wat betreft de obligatiemarkten, denkt hij dat er geprofiteerd kan worden van de onzekerheid over het tempo van het economisch herstel. Zoals de laatste dagen ook is gebleken, stappen beleggers dan weer liever in (staats)obligaties. Ze bieden weliswaar een lage rente, maar ook de inflatie is thans laag.
Fitzsimmons is enthousiast over staatsobligaties van opkomende markten. De kredietwaardigheid is toegenomen als je dat vergelijkt met (Westerse) landen met een AAA-rating.
De spread van investment grade obligaties ziet er nog steeds aantrekkelijk uit, terwijl het faillissementsrisico afneemt. Hij adviseert te beleggen in high yield obligaties.
Negatief
Zorg heeft hij wel over de gevolgen van de exitstrategie voor de obligatiemarkten, evenals de effecten van de hoge overheidsschulden van ontwikkelde landen, zoals nu in het geval van Griekenland blijkt.
Een ander punt dat aandacht vraagt is de grote uitgifte van bedrijfs- en staatsobligaties, waardoor beleggers kunnen besluiten snel uit te stappen. De looptijd van de obligaties is daarom essentieel.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Actief beheer obligaties must in 2010’