De onevenwichtigheden in de wereld zullen de komende periode hoog op de agenda staan van de belangrijkste landen in de wereld, terwijl het inflatierisico sterk toeneemt. Beleggers doen er goed aan op deze ontwikkelingen te anticiperen.
Dat zegt David Jacob, chief investment officer van Henderson Global Investors, in een gesprek met Fondsnieuws.
Hij stelt dat beleggers moeten beseffen dat beta-beleggen gepaard gaat met hoge volatiliteit en dat het beste belegd kan worden in fondsen of producten die naar alpha zoeken.
Hierbij heeft Jacob een voorkeur voor bedrijven met sterke balansen en voor fondsen die goed zijn in asset allocatie en bovendien de duratie van obligatieproducten goed weten te managen.
Oplopende inflatie
Jacob ziet de onevenwichtigheden daarin dat er sprake is van deflatie in het Westen en inflatie in opkomende landen en er daarnaast sprake is van overschot- en tekortlanden. Hij verwacht dat deze thema’s de komende periode bovenop de agenda van de wereldpolitiek staan.
Jacob verwacht dat de inflatie de komende twee jaar sterk zal oplopen. ‘G7-landen hebben zonder uitzondering aangegeven dat zij liever inflatie hebben dan deflatie.’
Zo exporteren opkomende landen inflatie, terwijl de staatsschulden in het Westen zo groot zijn dat de verleiding tot het aanwakkeren van inflatie groot is. Hij wijst erop dat de geldgroei onder de G7-landen sterk toeneemt, wat zal resulteren in hogere consumentenprijzen.
Voor beleggers betekent dat dat staatsobligaties voor de korte termijn nog interessant zijn, maar dat men waakzaam moet zijn voor het moment dat het omslagpunt komt.
De chief investment officer heeft een voorkeur voor bedrijfsobligaties: de yield versus staatsobligaties is hoog, de cashpositie sterk en de kans op faillissementen of de niet-uitbetaling van obligaties gering.
Jacob stelt dat het bij de asset allocatie ook zinvol is te kijken naar sectoren. Zo is hij van oordeel dat technologie op dit moment interessant is. Historisch gezien is er thans sprake van een onderinvestering van technologie en software ten opzichte van het historisch gemiddelde.
Technologie interessant
Jacob verwacht dat dat zich de komende jaren zal herstellen, hetgeen voor technologiebedrijven mooie winsten en rendementen moet kunnen opleveren.
De Henderson-strateeg is van mening dat met name Europese aandelen op dit moment laag gewaardeerd zijn: de koers/winstverhouding bedraagt 12,1, tegen 15,3 gemiddeld.
De relatief lage k/w-verhoudingen worden mede veroorzaakt door de onzekerheid, die er in Westerse economieën bestaat over de arbeidsmarkt, de schuldposities van huishoudens en het geringe consumentenvertrouwen.
Export van inflatie
De onevenwichtigheden in de wereldeconomie blijken volgens Jacob ook daaruit, dat door de sterke groei in opkomende landen thans inflatie wordt geëxporteerd naar het Westen.
Vooral China en India dragen daar toe bij. In de twee landen wordt respectievelijk 45 en pakweg 30 procent van het bruto binnenlands product geïnvesteerd in productie en kapitaal. Op dit moment nemen de opkomende landen dan ook meer dan 70 procent van de wereldwijde groei voor hun rekening.
Geldgroei
‘In het Westen zelf wordt inflatie gestimuleerd doordat de geldgroei in de G7-landen sterk toeneemt, hetgeen tot prijsverhogingen zal leiden’, aldus Jacob.
Jacob houdt er op basis van onderzoek naar de laatste bear markets sinds 1930 rekening mee dat het herstel er een zal kunnen zijn die in een golfslag verloopt.
Bear markets
Uit onderzoek van Morgan Stanley komt in die zin naar voren dat een bear market gemiddeld 29 maanden duurt en een daling van 56 procent tot gevolg heeft, dan volgt er een herstel dat veelal 17 maanden duurt en waarin de aandelenmarkten met 70 procent herstellen.
Vervolgens volgt een nieuwe correctie van 13 maanden, waarin de beurzen 25 procent dalen en dan volgt een periode van 5 tot 6 jaar, waarin sprake is van een handelsrange van 52 procent, aldus Jacob.