‘Beleggers moeten zichzelf de fundamentele vraag stellen welk risico op de middenlange termijn het grootst is: de angst voor deflatie of de angst voor inflatie? Voor de samenstelling van de portefeuille maakt dat veel uit.’
Dat zegt Ronald Wuijster, hoofd research en strategie van APG Investments, de vermogensbeheertak van het pensioenfonds ABP, in een gesprek met Fondsnieuws.
Vreemde bewegingen
Wuijster zegt dat veel beleggers die vraag niet kunnen beantwoorden, omdat de financiële markten momenteel vreemde bewegingen maken.
Met de AEX gaat het dit jaar nog redelijk goed na een dramatisch 2008, maar wereldwijd is dat niet het geval, oordeelt Wuijster.
Wereldwijde aandelen staan onder druk, vastgoed is zelfs 15 procent gedaald sinds het begin van het jaar en er heeft een correctie in staatsobligaties plaats gehad.
‘De waarheid is dat de belegger het ook niet weet,’ stelt Wuijster. Daarom adviseert hij om in deze onzekere markt niet te veel voor de muziek uit te lopen.
Deflatie of inflatie?
APG geeft daarom geen eenduidig antwoord op de vraag of deflatie of inflatie het grootste gevaar is. Wel durft Wuijster te zeggen dat het een pittige recessie wordt, maar geen depressie.
‘De obligatiemarkten zijn daarin somberder dan de aandelenmarkten. Meestal heeft een van de twee gelijk en wij denken toch dat dat de aandelenmarkten zullen zijn. Dat wil niet zeggen dat we zo enthousiast zijn over aandelen, maar bedrijfsobligaties bieden aantrekkelijker risico/rendementsperspectief.
Toch vaart APG namens pensioenfonds ABP een behouden koers. Bij de scenarios gaat men voor tweederde uit van een herstel na een zware recessie en voor eenderde van een zeer diepe recessie, tot aan een depressie toe.
Obama niet te benijden
Vitaal is wat de overheden in de wereld doen en daarover is Wuijster niet ontevreden. ‘Er wordt redelijk snel en verstandig gehandeld, waarbij geldt dat er bijna geen marge voor fouten is.’
President Obama heeft het moeilijkste probleem van allemaal, vindt Wuijster.
‘Hij krijgt een opeenstapeling van problemen voor de kiezen. Gelukkig zijn de Verenigde Staten de meest flexibele economie. Als dit Europa in die mate zou zijn overkomen, hadden we de handschoen in de ring hebben kunnen werpen.’
Belangrijk is dat Obama nu de tijd wordt gegund. ‘Hij is ook maar een mens. Nu is het verwachtingspatroon jegens hem en zijn mogelijkheden veel te hoog.
FD Geld, de personal finance bijlage van Het Financieele Dagblad, publiceert dit weekend een bijdrage van Wuijster over beleggen in onzekere tijden
De laatste weken is er een toenemende angst voor inflatie. Beleggers vrezen voor geldgroei ten gevolge van de wereldwijde stimuleringsplannen, maar ook door de fiscale verruiming en de mogelijk aanstaande herstel van grondstoffenprijzen en dan met name olie.
Goud als vluchtheuvel
De vlucht in goud vindt Wuijster als langere termijnbelegger niet logisch. ‘Het is een tijdelijke vluchtheuvel. Je kunt het natuurlijk ook als inflatie-hedge gebruiken, maar dan zijn
er wel effectievere methoden.’
‘Maar dat neemt niet weg dat de wereldwijde fiscale verruiming het risico van inflatie heeft vergroot. ‘Inmiddels hebben centrale banken wel meer ervaring opgedaan om dat op tijd op te dweilen, maar als het scenario uitkomt hebben we toch een volgend probleem omdat het nooit helemaal goed uitwerkt.’
Wuijster stelt dat je dat inflatiegevaar in je portefeuille kan tegengaan door inflatie-gerelateerde staats- of bedrijfsobligaties te kopen. Aandelen en grondstoffen bieden
ook enige zekerheid, maar dan alleen op termijn.
Beleggingsportfeuille
De voor ABP-beheerste portefeuille bestaat voor 32 procent uit aandelen, 37 procent vastrentende waarden en 9 procent vastgoed. De resterende 22 procent zijn opgebouwd uit alternatives.