Het is belangrijk om niet generalistisch over waarderingen te spreken. Veel koerswinstcijfers zijn laag, omdat de recente winsten met name behaald zijn door kostenbesparingen. Dit is op zich goed, maar niet duurzaam.
Dat zeggen Huub van der Riet en Alex van der Laan, managers van het ING Global Opportunities Fund, in een gesprek met Fondsnieuws. Het fonds is opgenomen in de FN Universe, de database met de meest verhandelde fondsen in Nederland.
‘Het is essentieel dat de omzetgroei weer aantrekt en dat zou een positief effect hebben. Wij zijn binnen onze thematische benadering op zoek naar thema’s die wél een positieve omzetontwikkeling verwachten. Binnen de opkomende markten zien wij aantrekkelijke waarderingen, die tevens goede groeiverwachtingen laten zien’, zegt van der Riet (foto).
Themabenadering
Het thematische wereldwijde aandelenfonds van ING Investment Management belegt in zeven thema’s en 16 subthema’s, waarvan de aandelen zijn te vinden zowel binnen als buiten de gehanteerde MSCI All Countries World index.
(Sub)thema’s waar de fondsmanagers op dit moment ondermeer in belegd zijn, zijn Led-verlichting en de opkomst van de middenklasse in emerging markets.
‘Led-verlichting zorgt voor een energiebesparing van 85 procent. Verder is de opkomende middenklasse interessant. Vorig jaar belegde het fonds in dit thema vooral nog rechtstreeks.’ Maar nu wordt het volgens van der Laan zowel direct als indirect toegepast. ‘Indirect doen we via westerse multinationals met beursnoteringen in Europa of de VS, maar die een grote exposure naar deze markten hebben.’
‘Sommige westerse multinationals halen een groot deel van hun omzet in opkomende landen, zegt van der Riet, zoals bijvoorbeeld Unilever en Standard Chartered.
Effect tapering
In de afgelopen jaren, zijn mede door tapering, veel beleggers weggetrokken uit opkomende landen. Zo wilde niemand meer exposure hebben naar deze regio’s.
Van der Riet: ‘Neem India. Niemand wilde er zijn. Dat bood interessante instapmomenten voor bijvoorbeeld de Indiase bankensector, waarvan de koersen in aanloop naar de parlementsverkiezingen hard zijn opgelopen.’
Ook over Indonesië is het tweetal positief. Wij hebben de trek uit opkomende landen gebruikt om een aantal namen op te hogen, zegt van der Laan. Hij wijst op Pakuwon Jati, dat zwaar werd getroffen toen emerging markets in de verkoop gingen. ‘Dat bood een kans. De k/w was gedaald tot een enkelcijferig getal, terwijl het bedrijf een winstgroei boekte van 25 procent en het een sterke balans heeft.’
Vergrijzing
Een ander thema dat de interesse van de fondsmanagers heeft is vergrijzing. Zo heeft het fonds nu een overwogen positie in pharma, dat bezig is op een effectieve(re) manier medicijnen te ontwikkelen. Veel van die bedrijven zitten in de VS, waar het fonds echter is onderwogen vanwege de oplopende k/w-verhoudingen.
‘Dat dwingt ons om binnen de in de VS gevestigde pharma sterk te kiezen. ‘Dat doen we met onze analisten. Want we kopen niet tegen elke prijs. Daarbij zijn Europese bedrijven overigens niet “second best”. Zo kan je bij voorbeeld in Zwitserland heel goed bedrijven vinden die op dezelfde trends inspelen als Amerikaanse. Het universum laat ons voldoende ruimte.’
Vier beoordelingsmaatstaven
Bij de selectie van de thema’s en de aandelen wordt gekeken of bedrijven in de ‘groei’, de ‘adoptie’ of de fase van ‘volwassenwording’ of ‘neergang’ verkeren. In die laatste fase wordt doorgaans niet belegd, zegt van der Riet.
Het fonds heeft een beoogde tracking error van 3-6 procent. ‘Dat is voldoende om thema’s te kunnen spelen binnen de index die 2500 namen bevat’, zegt van der Riet. Het fondsmanagement zoekt vooral naar bedrijven die een sterke centrale rol hebben in de waardeketen en daardoor over pricing power beschikken.
Performance
Het ING Global Opportunities Fund staat Year to Date op een rendement van 8,71 procent. Op driejaarsbasis is het rendement 36,54 procent (bruto cumulatief voor kosten).
De (ex post) tracking error bedroeg in diezelfde periode 4,39 procent, tegenover de MSCI All Countries World index. Selectie vindt plaats op basis van een combinatie van een top down en een bottom up benadering, maar wordt bovenal thematisch gedreven.