‘Beleggers moeten meer risico’s nemen nu je voor een spaarrekening geen reëele rente meer krijgt. Aandelen bieden dan het beste alternatief.’
Dat zegt Ronald Kahn, hoofd aandelenonderzoek van BlackRock, in een gesprek met Fondsnieuws.
Kwantitatief beleggen
Kahn is verantwoordelijk voor de onderzoeksafdeling die op basis van honderden informatiebronnen zoekt naar actieve en nieuwe beleggingsstrategieën. Deze informatie wordt verwerkt en geanalyseerd door computers.
Er is een lange track record van outperformance mee opgebouwd, maar in de periode 2007-2009 heeft kwantitatief beleggen het moeilijk gehad.
‘Computers verwerken bij ons de informatie van alle beursfondsen in de wereld en op basis daarvan doen wij onze aandelenbeleggingen.’
‘De negatieve performance was niet vanwege de computermodellen, maar omdat we met onze standaardopvattingen de uitkomsten van deze modellen niet meer weten te interpreteren. Maar om succes te boeken moet je juist tegen de overheersende mening in durven te gaan.’
Kahn, die natuurkundige van huis uit is, bestrijdt dat kwantitatief beleggen ‘uit’ is: ‘Onderzoek toont aan dat de gemiddelde actieve belegger niet continu de benchmark kan verslaan, maar dat zegt niet dat actief management niet de moeite waarde is voor beleggers.’
Hoge informatieratio
Volgens Kahn willen actieve beleggers een consistente outperformance, dat wil zeggen een hoge informatieratio.
‘Maar dat is niet hetzelfde als een goed jaar boeken. Managers met een lage informatieratio kunnen goede jaren hebben, maar niet vijf jaar achter elkaar. Een belegger met een hoge informatieratio kan daarentegen in theorie nooit de beste belegger op jaarbasis zijn, maar wel de beste op tienjaarsbasis.’
Kahn spreekt van de zogenoemde Fundamental Law, die de informatieratio verbindt met vaardigheden, diversificatie en efficiënte implementatie. Vanuit dat oogpunt onderscheidt kwantitatief beleggen zich wel degelijk in positieve zin van de gemiddelde actieve manager.
De afdeling van Kahn voegt steeds meer aanvullende, niet altijd voor de hand liggende bronnen, zoals uitspraken van ceo’s, persberichten, analistenrapporten, bedrijfsstrategieën, ten behoeve van het aandelenonderzoek toe.
Fair value
Kahn stelt dat aandelen nu in de buurt komen van een fair value.
‘Ja, het komt er nu, na de sterke koersstijgingen van vorig jaar, dichtbij. Koerswinst moet nu komen van de hogere bedrijfswinsten, hetgeen er gemiddeld genomen goed uit ziet. Het aandelenrendement zal in 2010 heel behoorlijk zijn. Zeker als je dat afzet tegen het feit dat spaarrekeningen nagenoeg niks meer opleveren, moeten beleggers nu wat meer risico nemen.’
De met Barclays Global Investors naar BlackRock meegekomen Ron Kahn adviseert beleggers om voor actieve managers te kiezen, die echter ongecorreleerd beleggen, zodat de risico’s sterk gespreid worden.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Hoge leverage, lage liquiditiet is dodelijk’