De mogelijkheden in Rusland worden door beleggers onderschat, ook al is het land inderdaad een buitenbeentje geworden in het rijtje BRIC-landen.
Dat zegt Oleg Biryulyov, fondsmanager van het JP Morgan Russia Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Volatiel maar winstgevend
‘Beleggen in Rusland is ontegenzeglijk risicovol en er is sprake van een extreme volatiliteit. Maar beleggen in dit land kan tegelijkertijd erg winstgevend zijn’, aldus Biryulyov.
Hij benadrukt dat beleggers die tien jaar geleden in de Russische aandelenmarkt zijn gestapt een rendement hebben geboekt van meer dan 250 procent.
Volgens hem zijn Russische aandelen, ondanks de sterke koersstijgingen van 2009 en de afgelopen tijd, erg aantrekkelijk geprijsd in vergelijking met andere opkomende markten.
‘Opleving zal doorzetten’
De Russische economie bereikte in het tweede kwartaal van vorig jaar de bodem, aldus Biryulyov. ‘Maar daarna zette zich een opwaartse beweging in.’
Dat was volgens hem ook duidelijk te zien aan de bedrijfsresultaten van het overgrote deel van de Russische beursgenoteerde ondernemingen, die in het derde kwartaal de verwachtingen overtroffen. Beleggers die in 2008 hun geld uit Rusland hadden teruggetrokken, keerden massaal terug.
Maar Biryulyov ziet de echte economische opleving vanaf begin dit jaar. Zijn verwachting is dat de industriële productie dit jaar met 8,3 procent zal groeien en dat het herstel van de economische activiteiten een positieve impact zal hebben op de werkgelegenheid en de lonen van de Russen.
Hernieuwde aansluiting
Daarmee lijkt Rusland zich langzaam weer wat aan te sluiten bij de ontwikkeling van de overige BRIC-landen Brazilië, India en China. In vergelijking met die markten werd Rusland het zwaarst getroffen door de wereldwijde recessie die in 2008 een hoogtepunt bereikte.
Het leverde zijn fonds in dat jaar een negatief rendement op van -78,02 procent. Voor de benchmark, de MSCI Russia 10/40 Capped Index was dat -72,49 procent. Het JPM Russia Fund, dat Biryulyov samen runt met Sonal Pandit, belegt hoofdzakelijk in effecten van Russische beursgenoteerde bedrijven.
‘Toen de financiële crisis toesloeg, was Rusland het haasje’, zegt Biryulyov. Als gevolg van de kredietcrisis kregen banken vanwege hun afhankelijkheid van externe financiering grote problemen.
Voor consumenten en bedrijven werd het erg duur om geld te lenen. Dat zette de rem op de binnenlandse consumptiebestedingen en investeringen. Daarmee stond Rusland in schril contrast met de andere BRIC-landen.
Binnenlandse vraag
Sommige BRIC-specialisten zeggen dat Rusland in het nadeel is van Brazilië, India en China omdat het land een slinkende bevolking heeft en de vergrijzing sterk toe zal nemen.
De kracht van de andere BRIC-landen ligt hem onder meer in de snel toenemende binnenlandse vraag. Biryulyov stelt dat de binnenlandse vraag als thema juist belangrijke kansen biedt voor beleggers om in Rusland op in te spelen.
De Russische economie is sterk afhankelijk van de energie- en grondstoffenmarkt. De beurs wordt dan ook gedomineerd door energiewaarden en producenten van basisimaterialen. Andere sectoren zijn ondervertegenwoordigd, maar dat betekent tevens groeimogelijkheden voor die sectoren.
Scheve verhoudingen
‘Ik verwacht dat de scheve verhoudingen steeds meer recht worden getrokken’, meent Biryulyov. ‘Die scheve samenstelling uit zich ook in onze benchmark. Vandaar dat ik onder meer via een overwogen positie van ongeveer 10 procent van consumentensectoren de index probeer te outperformen.’
Biryulyov ziet met name veel in retailketens. Die maken namelijk nog maar een klein deel uit van de totale retailmarkt. Als voorbeeld van een actieve bet noemt hij de supermarktketen Magnit.
Het JPM Morgan Russia Fund heeft ruim 6 procent van zijn belegde vermogen in dit bedrijf geïnvesteerd, en het is daardoor één van de belangrijkste deelnemingen.
‘Magnit is een discount retailer die steeds meer hypermarkten opent in Rusland. Het heeft momenteel een marktaandeel van 7 procent en heeft het in zich uit te groeien tot de Wal-Mart van Rusland.’
Deep value-stijl
Als deep value belegger vindt Biryulyov het belangrijk de business goed te begrijpen van de bedrijven waarin hij belegd. Daarbij krijgt hij steun van het wereldwijde analistenteam van J.P. Morgan Asset Management.
In 2009 was de performance van het JPM Russia Fund 164,04 procent. De index behaalde een rendement van 142,94 procent. Voor dit jaar stond de teller eind februari op 1,15 procent, versus 0,19 procent voor de benchmark.