Verschillende fondshuizen hebben Europese staatsobligaties bijgekocht, na de ‘enorme uitverkoop’ aldaar. Intussen moeten grondstoffen de pijn van de hoge inflatie verzachten.
Zowel BlackRock als Van Lanschot Kempen deelden donderdag mee dat ze Europese staatsobligaties hebben bijgekocht. ABN Amro deed dat eind vorige maand al. ‘Door de hogere rentes op staatsobligaties komen die weer meer in beeld als alternatief voor bedrijfsobligaties’, aldus Van Lanschot Kempen in haar meest recente asset allocatie update. De rente op Duitse bunds stond vrijdag op 0,96 procent, waar die zich in maart nog in negatief territorium bewoog.
‘Aandelen blijven aantrekkelijker dan obligaties, al heeft de enorme uitverkoop op de obligatiemarkt het gat enigszins gedicht’, schreef BlackRock in zijn marktcommentaar. Vorige week ging de vermogensbeheerder onderwogen in Aziatische aandelen en kocht in plaats daarvan investment grade credit en Europese overheidsobligaties.
‘Staatsobligaties kunnen beginnen met het compenseren van risico’s elders’, zei portefeuillebeheerder Howard Cunningham van BNY Mellon IM tegen Bloomberg. ‘We gokken er niet op dat de stijging van de rendementen zal omkeren, maar staatsobligaties kunnen hun werk beginnen te doen.’ Hoofd rentestrategie Adam Kurpiel van Société Générale SA zei tegen het persbureau weer een duidelijker negatieve correlatie te zien tussen obligatiekoersen en aandelen.
Visie op obligaties
Dat wil niet zeggen dat de asset managers een positieve visie op staatsobligaties hanteren. Van Lanschot Kempen behoudt een ‘flinke onderweging’ in staatsobligaties, schrijft de bank, vanwege de fundamenteel lage kapitaalmarktrentes, die volgens portefeuillebeheerder Joost van Leenders dus verder kunnen stijgen. ‘Maar we zien ook dat de rentestijging de afgelopen periode fors is geweest.’
Ook Amerikaans staatspapier staat met een rente van 2,84 procent, flink hoger dan de 1,63 procent aan het begin van het jaar. Het recente hoogtepunt van 3,2 procent wijst er volgens hoofd van de Amerikaanse rentehandel Gregory Faranello op dat beleggers schatkistpapier kopen om hun portefeuilles te beschermen tegen zwakkere risicovolle activa, zo zei hij eind vorige week tegen Bloomberg.
Alpha Research, dat de asset allocaties van meer dan zestig fondshuizen naast elkaar houdt, spreekt over staatsobligaties in de breedte, van een ‘begin van een trend’. 3,6 procent van de door het onderzoeksbureau geanalyseerde asset managers is positief over de categorie. In maart was dat nog nul procent.
Meer dan 70 procent van de asset managers heeft volgens Alpha Research een onderwogen positie in staatsobligaties, ruim 25 procent een neutrale visie, terwijl dus bijna 4 procent overwogen zit.
Grondstoffen
Hoewel grondstoffen al een flinke rit naar boven hebben gemaakt, zien asset managers ook hier nog genoeg opwaarts potentieel. Pimco heeft longposities in een gediversifieerd mandje van grondstoffen en daaraan gekoppelde valuta’s, aldus drie portefeuillebeheerders van het obligatiehuis dat tussen september en maart volgens cijfers van Morningstar 10 procent van haar beheerd vermogen in open end fondsen en ETF’s zag slinken.
Daarnaast vindt Pimco aan grondstoffen gekoppelde valuta’s uit opkomende markten ‘bijzonder aantrekkelijk’, omdat ze een hoger rendement bieden en nog ruimte hebben om te stijgen. ‘Zo levert ons selecte mandje van EM-valuta’s momenteel een rendement op van meer dan 6,5 procent’, aldus de portefeuillebeheerders. ‘In tegenstelling tot aandelen en obligaties, die het in een klimaat van stijgende rentes moeilijk hebben, kunnen bepaalde valuta’s uit de opkomende economieën profiteren van hogere rentes.’
Bij Van Lanschot Kempen is de overweging in grondstoffen nog altijd de enige, schrijft Van Leenders. ‘De trend is nog altijd licht omhoog. Basismetalen zijn recent onderuit gegaan, wat zorgen over de groei in met name China reflecteert. Maar olieprijzen en vooral prijzen van landbouwproducten zijn verder gestegen.’
De vraag naar grondstoffen kan wat afnemen met lagere groei, beaamt de portefeuillebeheerder, ‘maar voorraden zijn over het algemeen laag en de geopolitieke situatie vergroot de kans op schaarste’. ‘Verder profiteren beleggers in deze categorie van het feit dat de prijzen van future contracten nog altijd lager liggen dan de spotprijs, wat bijdraagt aan het rendement.’